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主要觀點(diǎn)
　　基本面情況。上周公布金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資增速有不同程度放緩，總量壓力邊際上有所上升，信貸數(shù)據(jù)也指向?qū)嶓w需求下行壓力增大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)是一般消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)有所回升，與同期CPI回升的印證，經(jīng)濟(jì)的短板仍是固定資產(chǎn)投資和地產(chǎn)銷售。
　　資金面來(lái)看。多重因素導(dǎo)致資金面意外收緊，一是雙十一備付金影響銀行融出能力下降，二是政府債凈繳款達(dá)到5000億元以上擾動(dòng)資金面，展望下周面臨稅期和政府債繳款仍不低（3500億元左右）的雙重壓力。不過(guò)央行貨幣政策例會(huì)指明政策導(dǎo)向維持寬松，已經(jīng)公布會(huì)超額續(xù)作6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)，預(yù)期會(huì)有相應(yīng)的流動(dòng)性配合，11月資金波動(dòng)或不會(huì)明顯超季節(jié)性，稅期隔夜資金或可維持在1.55%以內(nèi)。
　　國(guó)債期貨行情展望：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示總量壓力有所上升，信貸數(shù)據(jù)也指向這一方向，穩(wěn)增長(zhǎng)必要性增強(qiáng)。央行三季度貨幣政策例會(huì)指明貨幣政策導(dǎo)向?qū)捤?，預(yù)期可能適時(shí)發(fā)力。疊加11月政府債發(fā)行壓力上升，央行可能增加國(guó)債買入對(duì)沖供給壓力，維護(hù)資金寬裕，整體宏觀環(huán)境偏利好債市。短期的主要利空可能是債基贖回費(fèi)新規(guī)落地，不過(guò)已經(jīng)醞釀許久，落地后影響更偏利空出盡。短期10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.75%-1.82%，TL2512波動(dòng)區(qū)間或在115.8-116.7，且貨幣政策導(dǎo)向?qū)捤?，影響利率頂部、期債底部較為夯實(shí)。單邊策略上建議投資者可以逢回調(diào)適當(dāng)做多。曲線策略上，30年與其他品種利差偏高，壓利差行情下或可適當(dāng)做窄這一利差。
　　本周策略
　　整體宏觀環(huán)境偏利好債市。短期的主要利空可能是債基贖回費(fèi)新規(guī)落地，不過(guò)已經(jīng)醞釀許久，落地后影響更偏利空出盡。短期10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.75%-1.82%，TL2512波動(dòng)區(qū)間或在115.8-116.7，且貨幣政策導(dǎo)向?qū)捤?，影響利率頂部、期債底部較為夯實(shí)。單邊策略上建議投資者可以逢回調(diào)適當(dāng)做多。曲線策略上，30年與其他品種利差偏高，壓利差行情下或可適當(dāng)做窄這一利差。
　　上周策略
　　后續(xù)將會(huì)進(jìn)入10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布階段，10月出口增速下行，預(yù)期信貸數(shù)據(jù)有概率走弱，債市定價(jià)可能向基本面傾斜。單邊策略上建議投資者可以適當(dāng)做多。期現(xiàn)策略上由于IRR上升，可以關(guān)注正套策略機(jī)會(huì)。