>> 申萬宏源-資本市場賦能普惠金融高質(zhì)量發(fā)展：繼往開來，攻堅(jiān)克難-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大小： |
2403KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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普惠金融高質(zhì)量發(fā)展新階段，資本市場重要性凸顯。2023年10月，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》，《實(shí)施意見》重點(diǎn)提及“提升資本市場服務(wù)普惠金融效能”，凸顯資本市場重要性。理解高質(zhì)量普惠金融，首先明確兩點(diǎn)內(nèi)容，1）何為“重點(diǎn)領(lǐng)域”，《實(shí)施意見》提出四大領(lǐng)域，小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、民生領(lǐng)域和綠色低碳；2）理解“多層次機(jī)構(gòu)組織體系”，一方面，各類銀行機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)分工明確、各具特色、有序競爭；另一方面，其他各類機(jī)構(gòu)特色化補(bǔ)充，凸顯資本市場的重要性。
小微企業(yè)：構(gòu)建“北交所-新三板-區(qū)域性股權(quán)市場”梯度化中小企業(yè)培育體系。1）打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，截至目前，北交所上市公司數(shù)量282家，民營企業(yè)數(shù)量占比達(dá)86%、專精特新小巨人市值含量達(dá)57%、近三年平均研發(fā)比例約5%。展望未來，建議北交所優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)、研究前沿科技領(lǐng)域中小企業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制，完善再融資、并購重組等制度工具。2）強(qiáng)化多層次資本市場互聯(lián)互通，一方面，新三板作為“軸心”，近年來，掛牌企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新層企業(yè)占比不斷提升；展望未來，建議進(jìn)一步增強(qiáng)自身市場功能和服務(wù)能力，如優(yōu)化分層管理標(biāo)準(zhǔn)體系、激活融資工具運(yùn)用、提高市場規(guī)范性等。另一方面，區(qū)域性股權(quán)市場作為“塔基”，近年來，三四板制度型對(duì)接機(jī)制逐步完善，截至目前，在我國35家區(qū)域性股權(quán)市場中，“專精特新”專板已有26家，專板通過標(biāo)準(zhǔn)化分層管理和全方位上市服務(wù)，有望為資本市場提供源頭活水。3）創(chuàng)新型產(chǎn)品盤活普惠金融資產(chǎn)。以上交所為例，積極探索資產(chǎn)證券化服務(wù)普惠金融，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS、供應(yīng)鏈ABS、小額貸款A(yù)BS、融資租賃ABS等等。
居民財(cái)富：深化買方投顧模式，完善“長錢長投”市場生態(tài)建設(shè)。資本市場服務(wù)居民財(cái)富保值增值，需要多方合力，1）上市公司，強(qiáng)化投資功能建設(shè)，關(guān)鍵是增厚業(yè)績回報(bào)、穩(wěn)定分紅預(yù)期。2022年以來，A股年度分紅回購總額開始顯著高于股權(quán)融資總額，A股內(nèi)循環(huán)顯著優(yōu)化。2）公募基金，本質(zhì)是普惠金融產(chǎn)品。一方面，強(qiáng)調(diào)投資者中長期回報(bào)，如公募薪酬制度改革、推動(dòng)行業(yè)降費(fèi)、評(píng)價(jià)制度改革等；另一方面，強(qiáng)調(diào)更豐富的產(chǎn)品譜系，實(shí)現(xiàn)多元化配置，如跨境ETF、QDII、衍生品等創(chuàng)新產(chǎn)品，以及REITs、量化策略、結(jié)構(gòu)化策略等穩(wěn)健收益類復(fù)雜產(chǎn)品。3）投顧團(tuán)隊(duì)，居民財(cái)富管理的“最后一公里”。強(qiáng)調(diào)買方投顧模式，通過將業(yè)務(wù)收入掛鉤客戶存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模，保持與客戶利益的一致性。
鄉(xiāng)村振興：投融兩端協(xié)同發(fā)力，衍生品助力風(fēng)險(xiǎn)防范。1）多元化債務(wù)融資工具助力鄉(xiāng)村振興，2021年，交易商協(xié)會(huì)引導(dǎo)非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行鄉(xiāng)村振興票據(jù)；2023年，交易所也推出鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債券，募集資金用于鄉(xiāng)村振興相關(guān)領(lǐng)域，目前滬深京三大交易所均有相關(guān)債券品種。2）創(chuàng)新型“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)模式助力農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，截至2024年末，全國范圍內(nèi)累計(jì)開展192個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，累計(jì)支持資金2.53億元，保障現(xiàn)貨規(guī)模達(dá)172.87萬噸，覆蓋農(nóng)田約964.35萬畝。3）資本市場助力農(nóng)業(yè)科技企業(yè)做大做強(qiáng)，農(nóng)林牧漁作為順周期投資的重要品種，公募基金對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)有一定的配置意愿，一方面，建議支持農(nóng)業(yè)科技型企業(yè)上市、提升二級(jí)市場農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力含量；另一方面，建議豐富反映涉農(nóng)企業(yè)的二級(jí)市場指數(shù)，增加農(nóng)業(yè)主題公募產(chǎn)品發(fā)行。
最后，健全激勵(lì)約束機(jī)制，關(guān)鍵在于構(gòu)建資本市場服務(wù)普惠金融高質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。我國在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建設(shè)上已有深入的探索，2025年4月，央行、金管局、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合印發(fā)《金融“五篇大文章”總體統(tǒng)計(jì)制度（試行）》，重點(diǎn)指標(biāo)設(shè)置200余項(xiàng)，全面覆蓋各類金融機(jī)構(gòu)，包含貸款、股、債、基金、保險(xiǎn)、衍生品等。展望未來，指標(biāo)的落地實(shí)施有望精準(zhǔn)引導(dǎo)資本市場各機(jī)構(gòu)加大對(duì)普惠金融的支持力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)發(fā)展存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。
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