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本期投資提示：
　　新增節(jié)奏放緩，過會(huì)項(xiàng)目數(shù)增加。截至2025年11月17日，上兩周（11月3日至11月16日）新增12宗定增項(xiàng)目（其中競(jìng)價(jià)5宗），環(huán)比減少10宗；終止8宗（其中競(jìng)價(jià)4宗），環(huán)比減少8宗；發(fā)審委通過12宗（其中競(jìng)價(jià)6宗），環(huán)比增加5宗；證監(jiān)會(huì)通過2宗（均為競(jìng)價(jià)項(xiàng)目），環(huán)比減少13宗；處于正常待審階段的定增項(xiàng)目共624個(gè)，其中已獲發(fā)審委審核通過和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的待發(fā)項(xiàng)目有67宗，環(huán)比增加10宗。
　　過審項(xiàng)目初步分析：1）方正科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為印制電路板（PCB）產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于通訊設(shè)備、消費(fèi)電子、光模塊、服務(wù)器和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、汽車電子、數(shù)字能源及工控醫(yī)療等領(lǐng)域。24年、25年前三季度，公司營(yíng)收增速超過10%，歸母凈利增速超過50%。本次擬募資不超過19.80億元用于人工智能及算力類高密度互連電路板產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，將新增面向AI及算力場(chǎng)景的高端HDI產(chǎn)品產(chǎn)能，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約20億元。以2025/11/14收盤價(jià)計(jì)，公司PE、PB估值為126.90 X、10.37 X，位于2020年以來的79%以上分位值，相對(duì)行業(yè)比為2.03、2.18。2）德爾股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，24年、25年前三季度營(yíng)收增速超過4%。公司擬發(fā)行股份購(gòu)買其持有的愛卓科技100%股權(quán)，并募集配套資金（0.83億元）用于愛卓智能科技（常州）有限公司汽車飾件等產(chǎn)品智能化改擴(kuò)建項(xiàng)目（一期）等。標(biāo)的公司主營(yíng)產(chǎn)品為汽車覆膜飾件、汽車包覆飾件，交易完成后，德爾股份委托標(biāo)的公司開發(fā)模具、向標(biāo)的公司采購(gòu)塑料殼體能夠有效降低成本，且有助于上市公司進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品矩陣的單車價(jià)值。以2024/9/30為評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司評(píng)估值為27,000萬元，評(píng)估增值率為203.33%，對(duì)應(yīng)估值PB為4.32 X，高于德爾股份的3.10 X。
　　上市節(jié)奏放緩，長(zhǎng)白山申報(bào)溢價(jià)率約9%。截至2025年11月17日，上市日在上兩周的定增項(xiàng)目有3宗，環(huán)比減少10宗，募資額合計(jì)7.86億元，環(huán)比減少96.47%。其中僅長(zhǎng)白山1宗為競(jìng)價(jià)項(xiàng)目，有9家機(jī)構(gòu)/個(gè)人參與報(bào)價(jià)，最終有7家機(jī)構(gòu)/個(gè)人獲配，對(duì)應(yīng)申報(bào)入圍率為77.78%，平均申報(bào)溢價(jià)率為9.27%，對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)折價(jià)率為14.34%，市價(jià)折價(jià)率為21.94%，最終足額募資。上兩周上市的2宗定價(jià)項(xiàng)目按照底價(jià)定價(jià)發(fā)行，平均市價(jià)折價(jià)率為48.99%。
　　競(jìng)價(jià)解禁收益降溫，行業(yè)及個(gè)股分化。上兩周首次解禁的競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目有3宗，其中2宗解禁收益為正，正收益占比66.67%，環(huán)比下降33.33pct，解禁日絕對(duì)收益率均值、超額收益率均值分別為21.56%、-22.25%，環(huán)比分別下降6.09pct、11.02pct。拆解收益來看：平均市價(jià)折價(jià)率為11.04%，環(huán)比上升0.05pct；“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級(jí)行業(yè)漲幅均值為45.51%（無項(xiàng)目為負(fù)），環(huán)比上升15.69pct，其中電力設(shè)備漲幅超過50%，而醫(yī)藥生物僅有14%“發(fā)行；-解禁”期間的個(gè)股漲幅均值為7.79%（1宗項(xiàng)目為負(fù)），環(huán)比下降4.55pct，其中天奈科技以43.85%位居第一，而愛博醫(yī)療僅有-27.91%。
　　定價(jià)解禁收益均為正，收益率小幅回暖。上兩周解禁4宗定價(jià)項(xiàng)目，其解禁日絕對(duì)收益率均值、超額收益率均值分別為92.33%、79.38%，環(huán)比分別上升4.89pct、21.52pct，解禁勝率為100%。拆解收益：平均市價(jià)折價(jià)率為16.05%，環(huán)比下降7.56pct；“發(fā)行-解禁”期間的申萬一級(jí)行業(yè)漲幅均值為15.61%，環(huán)比下降31.94pct；“發(fā)行-解禁”期間的個(gè)股漲幅均值為48.79%，環(huán)比上升12.43pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)、定增報(bào)價(jià)市場(chǎng)環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。