>> 德邦證券-策略點評：滬指企穩(wěn)，情緒仍弱-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強 |
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摘要。2025年11月19日周三，A股市場縮量震蕩；國債期貨全線下跌；商品指數(shù)上漲，碳酸鋰、工業(yè)硅領漲，焦煤延續(xù)調(diào)整。
一、市場行情分析
1）股票市場：上證指數(shù)收漲，整體情緒仍偏低
上證指數(shù)收漲，整體情緒仍偏低。今日A股呈現(xiàn)“指數(shù)微漲、個股普跌”的結(jié)構(gòu)性行情，上證指數(shù)震蕩收漲0.18%收于3946.74點，深證成指平盤報13080.09點，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.25%至3076.85點，北證50、科創(chuàng)50分別下跌1.40%、0.97%。全市場成交額1.74萬億，較前一日縮量約10.4%。市場分化顯著，1196只個股上漲、4173只下跌，連續(xù)兩日下跌家數(shù)超過4000家，顯示整體情緒依然偏低。
對日反制概念全線爆發(fā)，保險與銀行股護盤明顯。今日水產(chǎn)、中船系、鍺鎵銻墨指數(shù)分別上漲9.52%、4.64%、1.99%，均與近期中日關(guān)系緊張概念相關(guān)，玉淵譚天11月15日文章提出“中方已做好對日實質(zhì)反制準備”，市場或預期未來對日反制有所行動，水產(chǎn)板塊國聯(lián)水產(chǎn)、獐子島、大湖股份、好當家等多股漲停。保險精選指數(shù)上漲2.42%，中國人保漲超3%、中國太保漲超2%，中國銀行漲近4%，當前市場相對偏弱環(huán)境下對指數(shù)起到明顯支撐。能源金屬與貴金屬板塊逆勢走強，碳酸鋰期貨主力盤中合約突破10萬元/噸，或拉動板塊情緒。海南板塊與房地產(chǎn)板塊領跌，海南自貿(mào)港、一級地產(chǎn)商指數(shù)分別下跌3.88%、3.47%，海南海藥、海馬汽車、中國武夷跌停，海南板塊回調(diào)或因股價高位預期兌現(xiàn)所致。
市場風格延續(xù)謹慎，關(guān)注未來國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)。近期市場延續(xù)偏弱，美聯(lián)儲降息預期下行以及中日關(guān)系緊張等外部因素或持續(xù)影響市場，我們認為短期市場或延續(xù)“權(quán)重護盤+結(jié)構(gòu)性題材”的震蕩格局，保險、銀行等低估值金融股具備防御配置價值；鋰礦等產(chǎn)業(yè)景氣板塊受訂單與價格驅(qū)動，或具備一定向上彈性；水產(chǎn)等事件驅(qū)動型題材短期或維持一定熱度，但需警惕短期漲幅較大后的回調(diào)風險。未來一段時間，建議關(guān)注11月制造業(yè)PMI和美聯(lián)儲12月議息會議，若PMI維持偏弱，市場或?qū)⑦M一步聚焦政策驅(qū)動的防御性板塊；若美國核心PCE通脹回落超預期，則美聯(lián)儲降息預期或?qū)⒒厣⒕徑釧股外資流出壓力。
2)債券市場：國債期貨全線調(diào)整
國債期貨偏弱震蕩。今日國債期貨市場全線收跌，30年期主力合約（TL2512.CFE）下跌0.41%領跌市場，收于116.09元，10年、5年、2年期合約分別下跌0.06%、0.03%、0.03%，收盤價分別108.425、105.880、102.462元。
央行維持凈投放，資金面維持寬松。今日資金面整體維持寬松，央行通過逆回購精準對沖到期壓力，從操作細節(jié)看，央行今日開展3105億元7天期逆回購操作，完全覆蓋1955億元到期量，凈投放規(guī)模較前一日（37億元）顯著提升，延續(xù)“精準滴灌”操作思路。資金利率方面，Shibor隔夜品種下行10.5BP至1.42%，7天期Shibor下行3.1BP至1.487%，與政策利率1.40%利差收窄至8.7BP，顯示央行對短期利率的引導效果顯著。DR007報1.524%，處于1.50%-1.55%的合理區(qū)間，資金面波動可控。
預計債市短期震蕩與長期寬松并存。今日債市調(diào)整，當前債市核心邏輯或仍為“資金面寬松托底、配置需求支撐，交易盤短期獲利了結(jié)”。10年期美債收益率當前在4.12%附近震蕩，美聯(lián)儲降息預期減弱，若美債收益率進一步上行，可能引發(fā)外資減持國內(nèi)利率債，需警惕跨境資本流動對債市的沖擊。內(nèi)部因素看，三季度貨幣政策執(zhí)行報告明確“實施好適度寬松的貨幣政策”，國債買賣操作常態(tài)化或為長端利率提供“安全墊”，短期震蕩或與長期寬松并存。
3)商品市場：碳酸鋰和雙硅領漲，黑色延續(xù)偏弱
碳酸鋰和雙硅領漲，黑色延續(xù)偏弱。今日國內(nèi)商品期貨市場呈現(xiàn)普跌格局，南華商品指數(shù)收于2544.28點，上漲0.62%。分板塊看，新能源材料板塊領漲，碳酸鋰、工業(yè)硅、多晶硅分別上漲4.97%、4.68%、4.28%；貴金屬板塊表現(xiàn)強勢，滬銀、滬金分別上漲2.19%、1.09%；黑色建材板塊領跌，焦煤、焦炭分別下跌2.81%、1.62%，純堿、玻璃分別下跌3.11%、1.56%。
預期或轉(zhuǎn)弱，黑色系延續(xù)調(diào)整。近期黑色期貨延續(xù)調(diào)整，焦煤期貨表現(xiàn)延續(xù)弱勢，收盤價已回到10月中旬水平，但焦煤現(xiàn)貨價格并未下跌，京唐港主焦煤庫提價維持在1860元/噸的年內(nèi)高位。當前黑色系處于傳統(tǒng)消費淡季，國家發(fā)改委供暖季能源保供會議釋放穩(wěn)定供應信號，明確加強煤炭生產(chǎn)組織和運輸保障，或削弱市場對冬季供應短缺的擔憂。中長期來看，我們認為焦煤中長期供需緊平衡格局未根本改變，未來需重點關(guān)注行業(yè)安全檢查進展和反內(nèi)卷落地情況。
反內(nèi)卷預期繼續(xù)推動碳酸鋰和雙硅領漲。財聯(lián)社11月18日電，2025甲基氯硅烷企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研討會正在上海召開，主辦單位為中國氟硅有機材料工業(yè)協(xié)會，會議全程閉門，預計晚9點結(jié)束。據(jù)記者此前了解，本次會議上行業(yè)公司實控人會到場，也被稱為有機硅實控人會議，有望確定減產(chǎn)目標?！胺磧?nèi)卷”政策框架下，行業(yè)自律減產(chǎn)共識或在逐步強化，未來若頭部企業(yè)減產(chǎn)計劃落地，則相關(guān)商品價格底部將得到進一步支撐，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)端反內(nèi)卷進展。
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