>> 中信期貨-晨報：貴金屬迎來反彈，其他商品漲跌互現(xiàn)-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
仲鼎 |
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海外宏觀：本周本周大類資產(chǎn)核心驅(qū)動在于美國政府重啟后的“預(yù)期搶跑”與流動性轉(zhuǎn)寬預(yù)期強化共振。關(guān)鍵通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)仍缺位，使市場在“盲飛”狀態(tài)下由數(shù)據(jù)依賴轉(zhuǎn)向假設(shè)依賴，高頻私營指標(biāo)偏弱引導(dǎo)市場降息預(yù)期升溫，美元反彈受限、美債收益率下移，貴金屬金融屬性持續(xù)強化。我們強調(diào)盡管長期流動性轉(zhuǎn)寬對資產(chǎn)的驅(qū)動尚未改變，但需要警惕搶跑后的預(yù)期差沖擊。
國內(nèi)宏觀：國內(nèi)方面，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體出爐，整體仍延續(xù)弱穩(wěn)趨勢，增量政策對于基本面的拉動尚未體現(xiàn)。在以舊換新政策邊際效益遞減、資金到位偏弱、出口節(jié)奏性下滑及反內(nèi)卷預(yù)期的背景下，10月整體數(shù)據(jù)延續(xù)小幅放緩，但整體仍有韌性。后續(xù)來看，10月落地的增量政策主要為5000億元政策性金融工具與5000億元地方政府結(jié)存限額的提取，該兩項工具預(yù)計最早在四季度末體現(xiàn)，以完成全年經(jīng)濟目標(biāo)及拉動相關(guān)實物工作量。此外，10月M1同比增長6.2%，金融數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期。
資產(chǎn)觀點：四季度總體配置思路變化不大，宏觀環(huán)境對風(fēng)險資產(chǎn)仍有利。我們建議投資者四季度在大類資產(chǎn)中均衡配置，多頭應(yīng)繼續(xù)持有并關(guān)注股指、有色（銅、碳酸鋰、鋁、錫）、貴金屬的配置機會，若四季度有一定程度的回調(diào)，可適當(dāng)增配。
風(fēng)險提示：1）地緣風(fēng)險；2）關(guān)稅沖突廣泛升級；3）國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期
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