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行情回顧：截至11月21日收盤(pán)，本周環(huán)保板塊下跌6.02%，表現(xiàn)劣于大盤(pán)；上證綜指下跌3.90%到3834.89；漲跌幅前三的行業(yè)分別是銀行（-0.9%）、傳媒（-1.3%）、食品飲料（-1.4%），漲跌幅后三的行業(yè)分別是電力設(shè)備（-10.5%）、綜合（-9.2%）、基礎(chǔ)化工（-7.5%）。細(xì)分子版塊情況：水務(wù)板塊下跌4.50%；水治理板塊下跌5.18%；大氣治理板塊下跌8.76%；環(huán)衛(wèi)板塊下跌9.76%；垃圾焚燒板塊下跌4.16%；資源化板塊下跌9.08%；固廢其他板塊下跌1.88%；監(jiān)測(cè)/檢測(cè)/儀表板塊下跌6.27%；環(huán)境修復(fù)板塊下跌8.51%；環(huán)保設(shè)備板塊下跌6.38%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：（1）11月21日，財(cái)政部關(guān)于提前下達(dá)2026年清潔能源發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金預(yù)算的通知。根據(jù)《清潔能源發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金管理辦法》（財(cái)建〔2025〕35號(hào)）有關(guān)要求，現(xiàn)提前下達(dá)2026年清潔能源發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)項(xiàng)資金）預(yù)算，用于支持煤層氣、頁(yè)巖氣、致密氣等非常規(guī)天然氣開(kāi)采利用，待2026年預(yù)算年度開(kāi)始后按程序撥付使用。（2）11月17日，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《2024、2025年度全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)配額總量和分配方案》的通知。本方案適用于納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)2024、2025年度重點(diǎn)排放單位名錄的企業(yè)（生產(chǎn)線(xiàn)、工序）配額分配，配額核定前關(guān)停以及2024、2025年新投產(chǎn)的企業(yè)（生產(chǎn)線(xiàn)、工序）不納入當(dāng)年度配額分配范圍。
　　本周專(zhuān)題：我國(guó)有色金屬資源稟賦不均，2024年銅、鋁、鎳儲(chǔ)量占全球比重僅4.1%、2.3%、4.5%，進(jìn)口依存度高。以銅產(chǎn)業(yè)為例，我國(guó)是全球最大精煉銅消費(fèi)國(guó)，2024年消費(fèi)量占全球58%，境內(nèi)礦山銅精礦自給率卻僅13.19%，且進(jìn)口地集中于南美、非洲，資源國(guó)政策限制進(jìn)一步加劇供給風(fēng)險(xiǎn)。“碳中和”下，新興領(lǐng)域催生旺盛需求，IEA預(yù)測(cè)2030年數(shù)據(jù)中心銅用量達(dá)25萬(wàn)-55萬(wàn)噸（占全球需求1%-2%），2035年銅供應(yīng)缺口或達(dá)30%。供需矛盾下，銅價(jià)抬升，2025年1-11月LME銅現(xiàn)貨均價(jià)9680美元/噸，同比增加5.6%。再生金屬成破局關(guān)鍵，生產(chǎn)1噸再生銅可節(jié)約73%能耗、99%水耗，減排效果顯著。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2030年我國(guó)主要再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)2800萬(wàn)噸，占十種有色金屬總產(chǎn)量比重超30%，“十五五”期間再生金屬行業(yè)將在資源保障與降碳中發(fā)揮核心作用。
　　投資建議：“十四五”國(guó)家對(duì)環(huán)境質(zhì)量和工業(yè)綠色低碳發(fā)展提出更多要求，節(jié)能環(huán)保以及資源循環(huán)利用有望維持高景氣度；此外在化債背景下，水務(wù)&垃圾焚燒板塊作為運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)，盈利穩(wěn)健上行，現(xiàn)金流持續(xù)向好，疊加公用事業(yè)市場(chǎng)化改革，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊。重點(diǎn)推薦：【瀚藍(lán)環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】；建議關(guān)注：【旺能環(huán)境】【軍信股份】【武漢控股】【英科再生】【高能環(huán)境】【青達(dá)環(huán)?！俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)際政治局勢(shì)變化；政策推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。