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行情回顧：截至11月14日收盤，本周環(huán)保板塊下跌0.09%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；上證綜指下跌0.18%到3990.49；漲跌幅前三的行業(yè)分別是綜合（7.0%）、紡織服飾（4.4%）、商貿(mào)零售（4.1%），漲跌幅后三的行業(yè)分別是通信（-4.8%）、電子（-4.8%）、計(jì)算機(jī)（-3.0%）。細(xì)分子板塊情況：水務(wù)板塊上漲0.36%；水治理板塊上漲1.90%；大氣治理板塊下跌4.42%；環(huán)衛(wèi)板塊下跌0.58%；垃圾焚燒板塊上漲0.24%；資源化板塊下跌0.93%；固廢其他板塊上漲0.37%；監(jiān)測(cè)/檢測(cè)/儀表板塊下跌0.96%；環(huán)境修復(fù)板塊上漲0.67%；環(huán)保設(shè)備板塊下跌0.98%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）11月10日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），完善新能源消納舉措，優(yōu)化系統(tǒng)調(diào)控，促進(jìn)新能源在大規(guī)模開發(fā)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量消納?！兑庖姟分赋?，創(chuàng)新新能源集成發(fā)展模式，統(tǒng)籌布局綠氫、氨、醇等綠色燃料制儲(chǔ)輸用一體化產(chǎn)業(yè)，打造“靈活負(fù)荷”；2）11月10日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施》的通知。若干措施提到，進(jìn)一步加大政府采購(gòu)支持中小企業(yè)力度。要求規(guī)范實(shí)施政府和社會(huì)資本合作（PPP）新機(jī)制。對(duì)超過(guò)400萬(wàn)元的工程采購(gòu)項(xiàng)目中適宜由中小企業(yè)提供的，嚴(yán)格按規(guī)定預(yù)留該部分采購(gòu)項(xiàng)目預(yù)算總額的40%以上專門面向中小企業(yè)采購(gòu)，鼓勵(lì)地方政府結(jié)合實(shí)際進(jìn)一步提高預(yù)留份額。鼓勵(lì)采購(gòu)單位將對(duì)民營(yíng)企業(yè)的合同預(yù)付款比例提高至合同金額的30%以上。
　　本周專題：航空業(yè)是公認(rèn)的“難減排”行業(yè)，可持續(xù)航空燃料（SAF）是唯一可在近期降低航空旅行碳排放強(qiáng)度的商業(yè)利器，最高可減少85%的碳排放量且無(wú)需改造飛機(jī)和機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)將為2050年凈零碳排放貢獻(xiàn)約62%的碳減排。SAF產(chǎn)業(yè)具顯著“政策驅(qū)動(dòng)”屬性，歐盟從航空碳排放交易體系中支取16億歐元補(bǔ)貼航司SAF應(yīng)用，疊加明確的摻混指令，成為核心需求刺激因素，IATA預(yù)測(cè)2050年全球需求將達(dá)3.5億噸。需求支撐下，SAF價(jià)格自2025年中以來(lái)持續(xù)走高，截至11月15日，歐洲SAFFOB價(jià)格達(dá)2900-2920美元/噸，較年初漲幅約58%，國(guó)內(nèi)同步升至2450-2650美元/噸，漲幅約45%。全球SAF產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，截至2024年底，全球343個(gè)活躍SAF工廠項(xiàng)目預(yù)計(jì)總產(chǎn)能8960萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)已有4家企業(yè)共116萬(wàn)噸產(chǎn)能獲得生物航煤出口審批。我們認(rèn)為隨著各國(guó)政策支持加碼，SAF將迎來(lái)規(guī)模化發(fā)展大潮。
　　投資建議：“十四五”國(guó)家對(duì)環(huán)境質(zhì)量和工業(yè)綠色低碳發(fā)展提出更多要求，節(jié)能環(huán)保以及資源循環(huán)利用有望維持高景氣度；此外在化債背景下，水務(wù)&垃圾焚燒板塊作為運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，盈利穩(wěn)健上行，現(xiàn)金流持續(xù)向好，疊加公用事業(yè)市場(chǎng)化改革，優(yōu)質(zhì)運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)有望迎戴維斯雙擊。重點(diǎn)推薦：【瀚藍(lán)環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【洪城環(huán)境】；建議關(guān)注：【旺能環(huán)境】【軍信股份】【武漢控股】【英科再生】【高能環(huán)境】【青達(dá)環(huán)保】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粐?guó)際政治局勢(shì)變化；政策推進(jìn)不及預(yù)期；電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)