>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)電力現(xiàn)貨市場全覆蓋，歐美氣價季節(jié)性上漲-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
1829KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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本期投資提示：
電力：國網(wǎng)經(jīng)營區(qū)基本實現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場全覆蓋。11月1日，四川、重慶電力現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入連續(xù)結(jié)算試運行。至此，國家電網(wǎng)有限公司經(jīng)營區(qū)內(nèi)，省間現(xiàn)貨市場以及山西、山東、甘肅、湖北、浙江5個省級現(xiàn)貨市場正式運行，18個省級現(xiàn)貨市場連續(xù)結(jié)算試運行，國家電網(wǎng)經(jīng)營區(qū)基本實現(xiàn)電力現(xiàn)貨市場全覆蓋。從電力現(xiàn)貨市場正式運行的省份來看，以山西為例，作為全國第一個轉(zhuǎn)正的電力現(xiàn)貨省份，2025年整體現(xiàn)貨價格走低，高低波動更加劇烈，峰谷價差擴(kuò)大。2025年上半年，山西電力現(xiàn)貨市場累計出清電量1562.3億千瓦時，日前，實時現(xiàn)貨度電均價分別為0.283元、0.281元，價格呈“兩峰一谷、晚高早低”特征。價格的變化與山西整體的新能源裝機(jī)量息息相關(guān)?！笆奈濉币詠?，山西新能源和清潔能源裝機(jī)容量增長128.75%。截至2025年9月底，山西新能源裝機(jī)容量達(dá)7684萬千瓦，占全省裝機(jī)容量近50%。新能源出力波動大，山西的電力現(xiàn)貨市場出清周期也在2025年9月1日至10月20日期間，成功完成電力現(xiàn)貨實時市場15分鐘與5分鐘模式的并軌運行測試，正式由15分鐘調(diào)整為5分鐘運行。出清周期的縮短，也在不斷強(qiáng)化電力現(xiàn)貨價格的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)新能源和煤電的合理有序開發(fā)，以及不同省份的電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變進(jìn)程。
天然氣：歐美氣價上漲，亞洲供給充足氣價平穩(wěn)。截至11月7日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$3.76/mmBtu，周度環(huán)比漲幅5.52%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€31.05/MWh，周度環(huán)比漲幅2.31%。英國NBP現(xiàn)貨價格76.25 pence/therm，周度漲幅4.24%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$11.10/mmBtu，周度環(huán)比持平。LNG全國出廠價4382元/噸，周度環(huán)比跌幅0.57%。近期美國天然氣供需兩旺，但LNG原料氣需求創(chuàng)歷史新高疊加季節(jié)性消費需求快速提升，美國氣價持續(xù)回升并于周四續(xù)創(chuàng)半年內(nèi)新高。本周歐洲天然氣需求有所回升，11月起進(jìn)入供暖季庫存開始下降，歐洲天然氣價格窄幅上漲。近期東北亞需求整體偏弱疊加庫存居于高位，東北亞LNG價格持平。
投資分析意見：1）水電：秋汛偏豐，蓄水保障今冬明春發(fā)電能力。降息周期繼續(xù)看好大水電財務(wù)費用下降和股息價值，推薦國投電力、川投能源、長江電力、華能水電。2）綠電：各地新能源入市規(guī)則陸續(xù)推出，存量項目收益率穩(wěn)定性增強(qiáng)，綠證等環(huán)境價值釋放后長期增加綠電運營商回報，風(fēng)電利用小時數(shù)高且出力曲線與負(fù)荷曲線更匹配，盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、龍源電力、華潤電力、三峽能源。3）核電：核電增值稅調(diào)整不影響十五五盈利，核電長期增量明確，高成長的清潔基荷能源價值仍在，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）。4）火電：燃料成本下降、容量電價提升，帶動火電盈利穩(wěn)定性提升。推薦煤電一體化的國電電力、內(nèi)蒙華電，產(chǎn)業(yè)鏈布局的廣州發(fā)展。以及大機(jī)組占比高的大唐發(fā)電、華能國際（A+H）、華電國際。5）電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。6）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG供給提升利好城燃持續(xù)降本，長期看好優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)昆侖能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤燃?xì)?、中國燃?xì)?。同時推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、深圳燃?xì)狻?）環(huán)保：受益化債+互換便利推進(jìn)，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的高股息標(biāo)的，推薦光大環(huán)境、洪城環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；SAF持續(xù)量價齊升，建議關(guān)注SAF標(biāo)的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。8）熱電聯(lián)產(chǎn)+高股息：物產(chǎn)環(huán)能；可控核聚變低溫環(huán)節(jié)：中泰股份、冰輪環(huán)境；氫能制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華光環(huán)能。
風(fēng)險提示：天然氣價格高波動風(fēng)險、國內(nèi)順價機(jī)制落地情況不及預(yù)期風(fēng)險、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)環(huán)境價值兌現(xiàn)風(fēng)險、電價下降風(fēng)險。
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