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核心要點(diǎn)：
　　全球股市下跌
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月17日~ 11月21日，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大幅回調(diào)，上證指數(shù)相對(duì)抗跌。其中上證指數(shù)周跌3.9%、深證成指周跌5.13%，創(chuàng)業(yè)板周跌6.15%，科創(chuàng)50周跌5.54%。目前板塊輪動(dòng)加快，防御性板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，科技成長(zhǎng)板塊回調(diào)明顯。短期市場(chǎng)在4000點(diǎn)附近震蕩整固，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)對(duì)慢牛行情延續(xù)持樂(lè)觀預(yù)期。
　　國(guó)債收益率小幅震蕩
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月21日，中債10年期國(guó)債收益率報(bào)收1.82%，中債3年期國(guó)債收益率報(bào)收1.72%。當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升或加速債市資金向股市轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致國(guó)債收益率易上難下。信用利差（AAA企業(yè)債國(guó)開(kāi)債）方面，中長(zhǎng)久期（3年期）的信用利差為12.85bp；短久期（3個(gè)月）的信用利差為11.34bp。
　　商品普遍下跌
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月17日~ 11月21日，大宗商品集體下跌。其中，南華貴金屬指數(shù)跌幅達(dá)到4.07%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)周跌1.55%，南華工業(yè)品指數(shù)周跌1.90%，南華能化指數(shù)周跌2.36%。
　　人民幣匯率維持穩(wěn)定
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月21日，美元兌人民幣即期匯率收于7.11；歐元兌人民幣即期匯率收于8.20。
　　投資建議
　　A股當(dāng)前市場(chǎng)處于情緒主導(dǎo)階段，短期波動(dòng)可能加劇，投資者需避免盲目抄底或追漲殺跌。建議控制倉(cāng)位，聚焦業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、估值與成長(zhǎng)性匹配的標(biāo)的，等待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后再逐步布局；債券市場(chǎng)資金面維持寬松，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升或使債市收益率承壓；黃金近期雖有回調(diào)但仍處4000美元關(guān)鍵位置以上，我們對(duì)黃金長(zhǎng)期看好邏輯不變；人民幣匯率再無(wú)黑天鵝沖擊背景下將維持平穩(wěn)。建議關(guān)注中日外交的進(jìn)一步動(dòng)態(tài)、“十五五”規(guī)劃后續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策落地情況等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中日緊張關(guān)系進(jìn)一步升級(jí)；全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)寬松政策不及預(yù)期；地緣沖突超預(yù)期。