>> 銀河期貨-電解鋁：鋁基本面韌性明顯，等待市場(chǎng)情緒緩和-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳婧 |
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鋁策略展望
宏觀：1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)調(diào)低12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四公布被延遲的9月非農(nóng)報(bào)告，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)矛盾信號(hào)：新增就業(yè)11.9萬(wàn)顯著超預(yù)期，但失業(yè)率卻升至四年來(lái)最高的4.4%，且前兩月就業(yè)被大幅下修；當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）表示，將不會(huì)發(fā)布10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，而是把相關(guān)的就業(yè)數(shù)據(jù)納入11月報(bào)告。11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將于12月16日發(fā)布，比原計(jì)劃晚了一個(gè)多星期，并且是在美聯(lián)儲(chǔ)今年最后一次會(huì)議之后公布。美聯(lián)儲(chǔ)降息決策更趨復(fù)雜，利率市場(chǎng)仍定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)12月不降息。（2）中原地區(qū)重污染天氣橙色預(yù)警解除。
產(chǎn)業(yè)供應(yīng)：近期無(wú)超預(yù)期變動(dòng)。海外方面，世紀(jì)鋁業(yè)旗下冰島電解鋁廠維持事故停產(chǎn)狀態(tài)，力勤及安哥拉電解鋁項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間維持年底預(yù)期；印尼泰景項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)11月底達(dá)產(chǎn)。國(guó)內(nèi)方面，新疆電解鋁凈增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在11月底及明年4月分批投產(chǎn)。
產(chǎn)業(yè)需求：本周鋁加工行業(yè)淡季特征進(jìn)一步深化，各板塊在需求轉(zhuǎn)弱背景下呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化。鋁線纜在電網(wǎng)訂單支撐下開(kāi)工率小幅。鋁板帶開(kāi)工率雖微升但主要得益于河南環(huán)保限產(chǎn)解除的短暫提振，其建筑、罐料等傳統(tǒng)需求持續(xù)疲軟；鋁型材與鋁箔開(kāi)工率則下滑，建筑型材低迷及包裝箔需求轉(zhuǎn)弱是主要拖累，僅汽車(chē)型材、電池箔等少數(shù)領(lǐng)域提供支撐。
庫(kù)存：本周鋁錠及鋁棒社庫(kù)廠庫(kù)合計(jì)91.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比下降0.75萬(wàn)噸，折算鋁表需同比增加2萬(wàn)噸。
交易邏輯：海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)降后，擔(dān)憂情緒帶動(dòng)前期多頭資金離場(chǎng)，滬鋁隨板塊回調(diào)。基本面變動(dòng)有限，供給約束需求韌性及低庫(kù)存帶動(dòng)的支撐仍在。待海外情緒有所恢復(fù)后，后續(xù)關(guān)注宏微觀共振帶動(dòng)的鋁價(jià)震蕩上行機(jī)會(huì)。
交易策略：短期觀望，回調(diào)企穩(wěn)后維持中期看多趨勢(shì)；
套利：河南解除重污染天氣預(yù)警、繼續(xù)做鞏義與華東價(jià)差收斂；
衍生品：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕海外宏觀情緒變動(dòng)對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)。
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