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核心觀點
　　儲能方面，我們?nèi)匀徽J(rèn)為儲能需求向好邏輯不變，但短期內(nèi)可能因為Q1動力需求偏弱影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲幅度不夠市場預(yù)期。而儲能的Q1排產(chǎn)依然旺盛，建議關(guān)注上游的碳酸鋰，以及儲能純度較高的電池、集成商環(huán)節(jié)。鋰電方面，目前來看各家Q1排產(chǎn)水平較好，儲能需求爆發(fā)帶動產(chǎn)業(yè)鏈供需改善的邏輯沒有變化。繼續(xù)看好電池和碳酸鋰環(huán)節(jié)，以及6F、鐵鋰、負(fù)極、隔膜等材料環(huán)節(jié)的龍頭。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　儲能：本周板塊調(diào)整幅度較大，主要因產(chǎn)業(yè)鏈價格傳言以及市場整體縮量調(diào)整有關(guān)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為儲能需求向好邏輯不變，但短期內(nèi)可能因為Q1動力需求偏弱影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲幅度不夠市場預(yù)期。而儲能的Q1排產(chǎn)依然旺盛，建議關(guān)注上游的碳酸鋰，以及儲能純度較高的電池、集成商環(huán)節(jié)。
　　鋰電：本周鋰電回調(diào)，主要系市場傳聞擾動，以及前期漲幅較多后進(jìn)入談價和排產(chǎn)驗證階段。目前來看各家Q1排產(chǎn)水平較好，儲能需求爆發(fā)帶動產(chǎn)業(yè)鏈供需改善的邏輯沒有變化，后續(xù)關(guān)注：①排產(chǎn)旺季材料和儲能電池供不應(yīng)求價格不斷提升；②伴隨著下游采購和長單指引，26年需求越發(fā)明朗；③定價模式發(fā)生變化。繼續(xù)看好電池和碳酸鋰環(huán)節(jié)，以及6F、鐵鋰、負(fù)極、隔膜等材料環(huán)節(jié)的龍頭。
　　風(fēng)電：大金重工發(fā)布公告，與歐洲某能源企業(yè)簽署了某海上風(fēng)電場項目過渡段獨家供應(yīng)合同，我們認(rèn)為該合同有2點超預(yù)期，一是業(yè)務(wù)范圍首次新增了【存儲、總裝】，朝系統(tǒng)服務(wù)商進(jìn)發(fā)，今年就開始獲取后道服務(wù)訂單，進(jìn)度大超預(yù)期；二是該項目單價折算5.36萬元/噸，此前公司高單價項目如NSC等單價為2.5-3萬/噸，該項目單價大超預(yù)期。該項目最重大的意義是：預(yù)示公司后續(xù)有望迎來海工業(yè)務(wù)整體單位價值量和單位盈利的提高，主要來自業(yè)務(wù)范圍的拓展，從【建造、運輸】→【建造、運輸、存儲、總裝等】，持續(xù)重點推薦大金重工。
　　電力設(shè)備：本周數(shù)條背靠背工程核準(zhǔn)，為網(wǎng)內(nèi)高壓及柔直設(shè)備帶來可觀增量。①AIDC配套仍為行業(yè)重要方向，短期受資金面波動。英偉達(dá)明確未來SST產(chǎn)業(yè)趨勢，SST概念相關(guān)標(biāo)的關(guān)注度高。②北美輸變電設(shè)備緊缺成共識，出口北美變壓器標(biāo)的關(guān)注度高。③出海景氣度延續(xù)，2025年1-8月國內(nèi)電力變壓器出口增速45%以上，關(guān)注北美及中東機會。
　　光伏：短期由于年底需求減弱以及下游去庫影響，硅片價格短期有所松動。但在《價格法》作為依據(jù)下，硅料成本對價格支撐力較強。硅料產(chǎn)能整合穩(wěn)步推進(jìn)，過程中存在反復(fù)但方向不會變化。除了行業(yè)整合及自律以外，后續(xù)能耗、環(huán)保等方面也將成為行業(yè)控產(chǎn)的核心手段。板塊內(nèi)部首推BC電池，若反內(nèi)卷進(jìn)展順利則有望推動頭部硅料、一體化企業(yè)盈利復(fù)蘇。
　　氫能：近期北美SOFC標(biāo)的跌幅靠前，主要系此前股價中充分反映了27-28年預(yù)期，跟隨海外AI板塊進(jìn)入消化估值階段。我們認(rèn)為以能見度看估值，27年20-25x會形成強支持，當(dāng)前已基本消化至27/28年30/14x，逼近支撐位，SOFC仍是北美快速補足電力缺口的有效形式，看好估值消化后新一輪上漲空間。
　　機器人：本周人形機器人指數(shù)下跌5.0%，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊情緒面逐步有所企穩(wěn)。周五人形機器人板塊交易額占全A比例為5%，環(huán)比+0.6pct，但仍處于25年的底部位置（最低點為7月1日的3.3%，最高點為9月17日的10.1%）。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊情緒面有所企穩(wěn)，但后續(xù)預(yù)期上修需要新一輪催化落地或產(chǎn)業(yè)節(jié)奏兌現(xiàn)，例如T量產(chǎn)定點發(fā)包時間提前等。
　　風(fēng)險分析
　　1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。
　　4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。
　　5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。