>> 華創(chuàng)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)交運(yùn)_紅利資產(chǎn)月報(bào)(2025年11月)：把握防御穩(wěn)健性，布局正當(dāng)時(shí)-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 2152KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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月度行情表現(xiàn)：2025年11月紅利資產(chǎn)表現(xiàn)一般，跑贏滬深300指數(shù)，高速公路跑贏交運(yùn)指數(shù)。1）行業(yè)漲跌幅：2025/11/1-11/21期間，高速公路、鐵路運(yùn)輸、港口累計(jì)漲跌幅-2.11%、-2.47%、-2.97%，11月紅利資產(chǎn)（公鐵港）表現(xiàn)一般，但均跑贏滬深300指數(shù)，高速公路跑贏交運(yùn)指數(shù)。2）紅利資產(chǎn)個(gè)股表現(xiàn)：11/1-11/21期間，A股漲幅前三：粵高速A（+3.88%）>四川成渝（+3.66%）>皖通高速（+2.35%）；H股漲幅前三：安徽皖通高速（+8.20%）>江蘇寧滬高速（+4.33%）>招商局港口（+3.39%）。年初至今，A股漲幅前三：南京港（+51.57%）>廈門港務(wù)（+43.78%）>連云港（+37.82%）；H股漲幅前三：四川成渝高速公路（+56.79%）>秦港股份（+36.21%）>安徽皖通高速（+30.65%）。3）利率環(huán)境：仍處于低位。2025年11月，國債收益率相對(duì)平穩(wěn)，截至2025/11/21，10年中債國債到期收益率為1.82%，較2025/10/31的1.80%上漲2bp，30年中債國債到期收益率2.16%。4）行業(yè)成交額：11月港口日均成交額繼續(xù)增長。2025/11/1-11/21，高速公路日均成交額25.89億元，同比下降5.6%，鐵路日均成交額18.79億元，同比下降21.4%，港口日均成交額31.03億元，同比上升6.8%。5）行業(yè)估值：相較銀行、煤炭、電力設(shè)備、公用事業(yè)，從PE歷史分位數(shù)看，煤炭為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，港口為最低；PB歷史分位數(shù)，高速公路為主要紅利資產(chǎn)細(xì)分行業(yè)中最高，鐵路運(yùn)輸為最低；從行業(yè)整體股息率看，高速公路、鐵路運(yùn)輸與港口均在3%-4%區(qū)間內(nèi)，煤炭和銀行領(lǐng)先。
行業(yè)數(shù)據(jù)：1）高速公路：客運(yùn)量，2025年9月，公路客運(yùn)量為9.34億人次，同比-4.3%；1-9月，公路客運(yùn)量累計(jì)85.95億人次，同比-2.3%。貨運(yùn)量，公路貨運(yùn)量為38.91億噸，同比+5.2%；1-9月，公路貨運(yùn)量累計(jì)319.09億噸，同比+4.1%。2）鐵路：旅客發(fā)送量，2025年10月，鐵路旅客發(fā)送量為4.10億人次，同比+10.1%；1-10月，鐵路旅客累計(jì)發(fā)送量為39.47億人次，同比+6.4%。貨運(yùn)總發(fā)送量，2025年10月，鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量為4.58億噸，同比+0.6%；1-10月，鐵路貨運(yùn)累計(jì)發(fā)送量為43.7億噸，同比+2.6%。3）港口：交通運(yùn)輸部重點(diǎn)監(jiān)測港口周度吞吐量，過去四周（2025/10/20-2025/11/16，第42-45周）監(jiān)測港口貨物吞吐量10.57億噸，同比增長4.6%，年初至今累計(jì)115.27億噸，同比增長4.6%；過去四周集裝箱2587.1萬標(biāo)箱，同比增長9%，年初至今累計(jì)28367.4萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長7.4%。重點(diǎn)港口貨種吞吐量增速，2025年9月，鐵礦石（+11.4%）>集裝箱（+6.4%）>原油（+6.1%）>煤炭（-1.3%），2025年1-9月，集裝箱（+6.8%）>鐵礦石（+5.0%）>原油（0%）>煤炭（-2.6%）。
投資建議：交運(yùn)紅利A/H不乏高股息優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：1）A股：唐山港（5.1%）>四川成渝（4.9%）>大秦鐵路（4.8%）>山東高速（4.4%）>粵高速A（4.3%）>東莞控股（4.3%）>楚天高速（4.3%）>招商公路（4.1%）>皖通高速（4.0%）；2）H股：四川成渝高速公路（6.1%）>越秀交通基建（5.8%）>招商局港口（5.7%）>江蘇寧滬高速（5.4%）>安徽皖通高速（5.0%）。注：對(duì)應(yīng)24年分紅股息率（2025/11/21）。3）前期股價(jià)已充分調(diào)整，股息高+業(yè)績穩(wěn)增長，持續(xù)看好A/H股交運(yùn)紅利資產(chǎn)配置價(jià)值，重視產(chǎn)業(yè)邏輯或驅(qū)動(dòng)估值彈性。公路：我們預(yù)計(jì)26年公路主業(yè)業(yè)績或穩(wěn)健提升，關(guān)注收費(fèi)公路政策優(yōu)化方向及地方國資積極行為。繼續(xù)首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我們認(rèn)為公司具備業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定性，結(jié)合高分紅及“大集團(tuán)、小公司”邏輯，公司為少有的具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)高速資產(chǎn)；繼續(xù)重點(diǎn)推薦高速公路行業(yè)市值管理典范、ROE水平領(lǐng)先的皖通高速，位于交通強(qiáng)省、分紅領(lǐng)先的山東高速、寧滬高速，可視為行業(yè)ETF增強(qiáng)的招商公路，以及低估值、存在通過企業(yè)改革經(jīng)營釋放活力潛力的贛粵高速。港口：重點(diǎn)推薦招商港口，海外資產(chǎn)布局、提升分紅比例；推薦青島港整合優(yōu)化、業(yè)績穩(wěn)健增長；唐山港高分紅優(yōu)質(zhì)港口標(biāo)的；廈門港務(wù)資產(chǎn)注入一旦完成，盈利能力、紅利屬性或迎雙提升。鐵路：長久期+改革紅利，推薦黃金線路資產(chǎn)和稀缺資源存在價(jià)格彈性潛力的京滬高鐵，典型高股息資產(chǎn)大秦鐵路，關(guān)注廣深鐵路。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑、改革不及預(yù)期、并購整合等資本運(yùn)作不及預(yù)期。
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