>> 中銀證券-策略周報：短期調(diào)整帶來布局機會-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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全球風(fēng)險資產(chǎn)普跌影響A股市場情緒，美聯(lián)儲降息謎題解開后A股前期趨勢或能延續(xù)。
短期調(diào)整帶來布局機會。本周全球風(fēng)險資產(chǎn)普遍出現(xiàn)顯著下跌。美股市場波動影響全球資本市場的風(fēng)險偏好，對于A股市場情緒造成了傳導(dǎo)壓力。展望后市，美聯(lián)儲下月能否降息仍存在不確定性，加劇了市場的不安情緒。此前支撐美股尤其是強勢科技板塊的兩大支柱——聯(lián)儲寬松預(yù)期及英偉達業(yè)績正在逐步松動。這意味著短期高估值板塊波動在所難免。經(jīng)過本周大幅調(diào)整后，A股市場短期繼續(xù)大幅下探的空間有限，政策態(tài)度未發(fā)生明顯改變的前提下，維穩(wěn)資金有望對市場形成托底，因此我們預(yù)計市場調(diào)整幅度有限，短期調(diào)整或帶來中期布局機會。
行業(yè)普跌，避險特征明顯。本周一級行業(yè)普遍收跌，主因美聯(lián)儲降息預(yù)期降低，全球流動性緊縮預(yù)期有所加劇并引發(fā)海外市場普遍大幅調(diào)整，A股中防御性和超跌行業(yè)相對表現(xiàn)較好，其中銀行跌幅最淺，食品飲料跌幅較小，傳媒行業(yè)相對收益受益于科技硬件向應(yīng)用軟件切換。順周期行業(yè)跌幅較科技行業(yè)更多，或與10月金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)階段承壓后，國內(nèi)降息預(yù)期受聯(lián)儲影響同步走低有關(guān)。與此同時，我們此前編制的BOCIASI快線情緒指標迅速回落至28.1%，距離當期加倉信號閾值27.0%距離較為接近，值得保持關(guān)注。
三季報來看當前AI應(yīng)用垂類公司業(yè)績已初現(xiàn)拐點，Gemini3的推出表明大模型性能仍在快速提升之中，而阿里“千問”的推出，清晰地指向了AI應(yīng)用“生態(tài)化”的下一階段。AI產(chǎn)業(yè)正在從“工具創(chuàng)新”的散點突圍，邁向“生態(tài)整合”的格局重塑。一方面，各類垂直應(yīng)用在特定場景商業(yè)模式逐步驗證，盈利潛力開始浮現(xiàn)；另一方面，巨頭生態(tài)建設(shè)加速，旨在將AI變?yōu)榇?lián)生活、辦公、購物等全域服務(wù)的超級入口，AI應(yīng)用正在進入產(chǎn)業(yè)化新拐點。而從AI產(chǎn)業(yè)鏈市場表現(xiàn)來看，2025年以來，AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部已經(jīng)經(jīng)歷了從海外算力-國產(chǎn)算力-存力與電力的行情輪動，AI應(yīng)用作為下游對比之下漲幅有限，仍具備較高配置性價比，AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部關(guān)注“硬切軟”投資機會。
多因素推動銀行板塊行情，紅利率比較視角股份行、城商行以及農(nóng)商行板塊后期建議關(guān)注。本周銀行板塊異軍突起，四大行中的兩家股價均盤中創(chuàng)下歷史新高,銀行股的高股息特性受到市場追捧，國有大行中期分紅股權(quán)登記日同比大幅提前一定程度上催生了搶權(quán)行情。而機構(gòu)配置視角下，銀行股是前期公募基金三季報環(huán)比減配最多的行業(yè)，一定程度上為四季度的調(diào)倉增配留足了空間。另外11月以來，保險業(yè)2026年“開門紅”悄然開啟，利率持續(xù)下行背景下保險新增資金對A股紅利板塊有更多的潛在配置需求，隨著“開門紅”資金的逐步到位目前板塊TTM紅利率均超4%的股份行、城商行以及農(nóng)商行板塊或?qū)⒂瓉砀噘Y金關(guān)注。
風(fēng)險提示：1）政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期。2）市場波動風(fēng)險。3）海外經(jīng)濟超預(yù)期衰退、流動性風(fēng)險。
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