>> 中銀證券-1-10月財政數(shù)據(jù)點評：今年末、明年初增量政策值得期待-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月稅收同比增速環(huán)比微幅收窄，消費端相關(guān)稅種維持正貢獻(xiàn)。10月公共財政支出力度放緩。今年末、明年初增量政策值得期待。
10月公共財政收入22614.0億元，同比增長3.2%，增速較9月加快0.6個百分點；其中，當(dāng)月稅收收入20700.0億元，同比增長8.6%，增幅較9月收窄0.1個百分點；非稅收入1914.0億元，同比下滑33.0%，降幅較上月明顯走擴(kuò)21.5個百分點。
10月消費端相關(guān)稅種維持正貢獻(xiàn)。首先，國內(nèi)增值稅對當(dāng)月稅收收入同比增速維持正貢獻(xiàn)，仍是占比第一大的稅收品種。10月當(dāng)月，國內(nèi)增值稅同比增長7.2%，拉動當(dāng)月稅收同比增速3.0個百分點。其次，10月國內(nèi)消費稅收入同比增長4.4%，增幅較9月走擴(kuò)0.6個百分點，拉動當(dāng)月稅收同比增速0.5個百分點。此外，10月進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比增長3.1%，增速較9月改善1.1個百分點，拉動當(dāng)月稅收同比增速0.4個百分點。我們認(rèn)為，雙節(jié)假期疊加“雙11”或?qū)?0月消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所拉動，進(jìn)而提振消費相關(guān)稅種表現(xiàn)。
10月公共財政支出力度放緩，10月全國一般公共預(yù)算支出17761.0億元，同比下滑9.8%，增速較9月轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比下滑12.9個百分點；其中，地方公共財政支出14042.0億元，同比下滑11.9%，增速較9月轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比下滑14.9個百分點。
10月中央政府性基金收入342.0億元，同比增長10.0%；地方政府性基金收入3414.0億元，同比下滑20.4%，增速較9月明顯下滑26.4個百分點；國有土地使用權(quán)出讓收入2680.0億元，同比下降27.3%，降幅較9月明顯走擴(kuò)26.3個百分點。10月國有土地出讓金收入在全國政府性基金收入中占比實現(xiàn)71.4%，土地收入仍對當(dāng)期地方政府性基金收入形成較明顯拖累。
10月政府性基金支出5968.0億元，同比下降38.2%；中央政府性基金支出474.0億元，同比增長6.3%；地方政府性基金預(yù)算支出5494.0億元，同比下滑40.4%，降幅較9月走擴(kuò)40.1個百分點；國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出2369.0億元，同比下降30.8%，降幅較9月走擴(kuò)27.7個百分點。
今年末、明年初增量政策值得期待。10月當(dāng)月，廣義財政收入及廣義財政支出同比分別下滑0.6%和19.5%，當(dāng)月廣義財政支出增速下滑或主要受今年財政發(fā)力節(jié)奏前置的影響：
首先，年內(nèi)財政支出發(fā)力前傾。從累計值表現(xiàn)看，1-10月，廣義財政支出306717.0億元，較去年同期累計增長5.2%，其中廣義中央財政支出同比增長22.4%，中央財政是年內(nèi)廣義財政支出的重要增量。其次，前三季度政府債券發(fā)行節(jié)奏快于去年同期；據(jù)我們測算，在剔除到期再融資的債券后，前三季度政府債券融資規(guī)模94080億元，較去年同期增長45281億元，在當(dāng)年政府債券融資預(yù)期目標(biāo)中占比達(dá)到79.3%。
年內(nèi)財政支出、融資節(jié)奏靠前發(fā)力，對前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)形成支撐，2025年前三季度GDP同比增長5.2%。為助力“穩(wěn)增長”，為明年年初突破高基數(shù)蓄力，后續(xù)增量政策值得期待，關(guān)注年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議、明年“兩會”在財政、政策性金融工具方面的重要表述。
風(fēng)險提示：海外衰退風(fēng)險加??；地緣關(guān)系不確定性加強(qiáng)。
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