>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：糖價止跌企穩(wěn)，鄭棉延續(xù)反彈-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13645元/噸，較前一日變動+60元/噸，幅度+0.44%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14599元/噸，較前一日變動+25元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+954，較前一日變動-35；3128B棉全國均價14832元/噸，較前一日變動+39元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1187，較前一日變動-21。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，至11月23日全美棉花采摘進度79%，較去年同期落后4個百分點，較近五年均值落后1個百分點。其中主產(chǎn)棉區(qū)得州采摘進度70%，較去年同期落后9個百分點，較近五年平均進度落后4個百分點。
市場分析
昨日鄭棉期價延續(xù)反彈。國際方面，USDA報告大幅上調(diào)2025/26年度全球棉花產(chǎn)量，其中包括美國、中國和巴西在內(nèi)的主產(chǎn)國產(chǎn)量均有所調(diào)增；而全球棉花消費量僅微幅上調(diào)，使得全球棉花期末庫存較9月顯著上升，并且由去庫再度轉(zhuǎn)為累庫。就美棉而言，因單產(chǎn)明顯提高，USDA將美棉產(chǎn)量大幅上調(diào)，而出口僅上調(diào)4萬噸，調(diào)整后美棉銷售壓力顯著提升?？傮w而言，11月USDA報告調(diào)整對盤面利空明顯。當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力仍在釋放，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期外盤預(yù)計仍將承壓運行。國內(nèi)方面，國慶后隨著采收進度加快，市場對于新棉產(chǎn)量預(yù)期下滑，籽棉收購價也震蕩走強，推動鄭棉期價一度反彈至13600元/噸上方。不過盤面上漲后面臨較強的套保壓力，且近期新疆產(chǎn)量預(yù)期又再度上升，而國內(nèi)下游旺季特征并不明顯，中美關(guān)稅利好影響下訂單也僅有零星好轉(zhuǎn)。當(dāng)前進入紡織行業(yè)淡季，內(nèi)地下游需求開始呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，紡企對棉花原料隨用隨采，需求面支撐不足。不過紡紗利潤整體有所改善，且當(dāng)前成品庫存壓力尚可，盤面下行空間預(yù)計受限。
策略
中性。鄭棉短期上下空間均較有限，震蕩思路對待。中長期看，新年度期初庫存偏低而且消費仍具韌性，供需不會太寬松，而當(dāng)前鄭棉處于相對偏低估值，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待，建議關(guān)注遠(yuǎn)月05合約逢低做多的機會。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5387元/噸，較前一日變動+17元/噸，幅度+0.32%?，F(xiàn)貨方面，云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5500元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+113，較前一日變動-17。
近期市場資訊，印度馬邦糖業(yè)委員會辦公室近日發(fā)布報告顯示，2025/26榨季截至11月23日，該邦共有154家糖廠開榨（80家合作糖廠和74家私營糖廠），較上榨季同期120家增加34家；共入榨甘蔗1517.7萬噸，產(chǎn)糖115.92萬噸，平均出糖率為7.64%。
市場分析
昨日鄭糖期價震蕩收漲。原糖方面，巴西10月下半月供應(yīng)維持強勢，強化過剩預(yù)期。印度糖廠已經(jīng)開榨，雙周產(chǎn)糖量同比增加，整體開榨順利，25/26榨季糖產(chǎn)量預(yù)計大幅反彈，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面。但短期印度出口仍難放量，巴西榨季后期供應(yīng)壓力逐漸減弱，原糖進一步下跌空間或較有限。中長期過剩格局使得原糖反彈動能受限，較難脫離低位震蕩區(qū)間。鄭糖方面，最新公布的食糖進口量和糖漿進口量均高于市場預(yù)期，疊加廣西糖廠陸續(xù)開榨，短期供應(yīng)壓力不減，推動鄭糖持續(xù)下探，創(chuàng)階段新低
策略
中性。短期基本面驅(qū)動仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間或較有限，存在弱反彈可能。中長期國內(nèi)供需預(yù)期寬松，明年走勢或仍不樂觀，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5212元/噸，較前一日變動-8元/噸，幅度-0.15%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5465元/噸，較前一日變動-25元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+253，較前一日變動-17。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4955元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SP01-257，較前一日變動-2。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場中，個別漿種價格存有趨弱走勢。上海期貨交易所主力合約今日價格窄幅震蕩偏弱調(diào)整，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商多數(shù)以出貨為導(dǎo)向，部分報盤價格略有松動，山東、江浙滬、廣東、河北、河南、東北市場部分牌號價格下跌10-50元/噸；進口闊葉將市場貿(mào)易商由于后市到貨成本仍有攀升預(yù)期，對于低價多顯抵觸，下游剛需跟單為主，市場主流盤整；進口本色漿以及進口化機漿市場活躍度一般，價格缺乏必要調(diào)整動能，主流維穩(wěn)運行。
市場分析
昨日紙漿期價偏弱整理。供應(yīng)方面，9月歐洲紙漿港口庫存環(huán)比回落，但仍處于同期偏高水平。國內(nèi)港口去庫速度低于預(yù)期，港庫長期維持高位，供應(yīng)寬松格局仍未發(fā)生實質(zhì)性改善。需求方面，歐美紙漿消費維持弱勢，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。國內(nèi)需求疲軟成為壓制漿價的核心因素。盡管今年仍有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，紙張仍處于過剩狀態(tài)，紙廠開工率下滑，成品紙總體產(chǎn)量未有明顯增加，而且紙端產(chǎn)
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