>> 廣發(fā)證券-電力設(shè)備行業(yè)工業(yè)脫碳系列之一：中央五年規(guī)劃建議首提氫能，綠氫產(chǎn)業(yè)迎來加速發(fā)展-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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| 2298KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭鵬,陳昕,李天帥 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
全球氫能發(fā)展提速，我國加快前瞻布局。各國制定完善氫能政策體系，國際貿(mào)易合作業(yè)務(wù)加快推進(jìn)，我國首次將氫能寫入中央關(guān)于制定五年規(guī)劃的建議中，預(yù)示即將加快前瞻性布局。十五五期間，拓展新能源非電應(yīng)用、加大氫能對新能源消納有望成為氫能發(fā)展重心，風(fēng)光氫氨醇基地建設(shè)加速有望打破氫能供需關(guān)鍵堵點(diǎn)，推動產(chǎn)業(yè)鏈全面發(fā)展。基于此，我們認(rèn)為十五五應(yīng)戰(zhàn)略性重視綠氫的制備-儲運(yùn)-利用鏈條，預(yù)計這是氫能投資的增量彈性方向。
綠氫制儲運(yùn)用環(huán)環(huán)相扣，制取環(huán)節(jié)相對成熟。綠氫產(chǎn)業(yè)鏈可以大致分為制備、儲運(yùn)和利用三大環(huán)節(jié)。氫氣制取環(huán)節(jié)，目前化石能源制氫占據(jù)主導(dǎo)，我國電解水制氫規(guī)劃項目多。其中，我國化石能源制氫占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年全年國內(nèi)電解水制氫產(chǎn)量約32萬噸，同比增長約3.6%。合成甲醇、合成氨氫氣消費(fèi)量占細(xì)分氫氣消費(fèi)領(lǐng)域前兩位，占比27%和26%；氫儲運(yùn)環(huán)節(jié)整體仍處于發(fā)展初期，市場規(guī)模有限，大多數(shù)技術(shù)尚處于示范驗證至商業(yè)化早期階段；氫能利用環(huán)節(jié)，國內(nèi)加氫站建設(shè)速度平穩(wěn)。截至2025年6月底，國內(nèi)累計建成加氫站達(dá)到527座。其中，今年上半年新建成加氫站27座，同比增長12.5%。
電解槽：綠氫產(chǎn)業(yè)鏈核心設(shè)備，需求有望快速增長。電解水制氫有多種技術(shù)路線，ALK與PEM電解槽有望成為主導(dǎo)。其中，堿性電解槽結(jié)構(gòu)簡單，技術(shù)成熟、成本較低；質(zhì)子交換膜電解水制氫（PEM）電解槽效率雖高但成本較高；固態(tài)氧化物電解水制氫（SOEC）電解槽技術(shù)屬于新興技術(shù)，目前仍未產(chǎn)業(yè)化。國內(nèi)電解槽需求保持快速增長，2024年1-12月中國電解水設(shè)備公開招標(biāo)需求規(guī)模超2369MW，同比增長39.7%。其中，堿性電解槽需求占據(jù)主導(dǎo)地位，從2023年的95.5%已增長至2024年的98.6%，PEM電解槽需求占比下降，2024年需求占比僅約1.3%。全球電解槽產(chǎn)能快速增長，中國占比超一半。2024年全球電解水制氫裝機(jī)容量達(dá)到5.2GW，比上年增長271%，截至2024年底，中國電解槽裝機(jī)量約為2.5GW，占比超過全球50%。電解槽新勢力已經(jīng)開始全面展開市場角逐，2024年全年CR5約為55%，集中度相較于2023年下降5%。
投資建議。氫能新產(chǎn)業(yè)周期開啟，制氫與氫能消納環(huán)節(jié)有望核心受益。建議優(yōu)先關(guān)注具備成本優(yōu)勢的電解槽與綠醇生產(chǎn)企業(yè)，電解槽推薦隆基綠能、陽光電源，建議關(guān)注：華光環(huán)能、華電科工（建筑組覆蓋）、雙良節(jié)能；綠醇推薦：金風(fēng)科技，建議關(guān)注：嘉澤新能、吉電股份（公用組覆蓋）、中集安瑞科、中國天楹。
風(fēng)險提示。氫能政策變化風(fēng)險；電解槽價格競爭超預(yù)期風(fēng)險；氫能政策變化風(fēng)險。
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