>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：市場關(guān)注銅業(yè)大會，加工費談判或仍顯艱難-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-26，滬銅主力合約開于86750元/噸，收于86590元/噸，較前一交易日收盤-0.01%，昨日夜盤滬銅主力合約開于87,200元/噸，收于87,090元/噸，較昨日午后收盤上漲0.46%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對2512合約報價為貼水10元/噸至升水170元/噸，均價升水80元/噸，與昨日持平；現(xiàn)貨價格區(qū)間為86510~86800元/噸。隔夜滬銅一度突破87000元/噸后回落，早盤震蕩上行，最終收于86670元/噸。當(dāng)月進口虧損收窄至約800元/噸，跨月價差為C結(jié)構(gòu)30~60元/噸。市場采購情緒略有回升，并逐步轉(zhuǎn)向下月發(fā)票交易，部分貨源成交價被壓至貼水。平水銅品牌如鐵峰、中金等早間報升水10-20元/噸，隨后下月票貨源出現(xiàn)貼水10元至平水報價。JCC因供應(yīng)緊張成交價維持在升水80元/噸以上，魯方銅成交在升水50-60元/噸，好銅中僅金川大板流通，當(dāng)月票報升水180元/噸。預(yù)計今日銅價重心維持在86500元/噸附近，下游壓價意愿增強，現(xiàn)貨升水難有明顯上漲。
重要資訊匯總：
美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書顯示，根據(jù)美聯(lián)儲12個轄區(qū)中的大部分報告，自上次報告以來，經(jīng)濟活動基本持平；不過有2個轄區(qū)指出經(jīng)濟小幅下滑，1個轄區(qū)報告經(jīng)濟小幅增長；整體看前景基本未變，部分人士指出未來幾個月經(jīng)濟活動放緩的風(fēng)險加大。就業(yè)市場看，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)減少6000人至21.6萬人，為4月中旬以來新低，低于預(yù)期值22.5萬人。此前一周的續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)小幅上升至196萬人。
礦端方面，據(jù)上海金屬網(wǎng)記者報道，在今日召開的2025年世界銅業(yè)大會（亞洲）智利礦業(yè)協(xié)會（SONAMI）負責(zé)人JorgeRiesco表示，智利礦業(yè)銅產(chǎn)業(yè)在全球脫穎而出，智利占全球銅產(chǎn)量的23%。與其他主要生產(chǎn)國相比，該國在產(chǎn)量上的主導(dǎo)地位顯而易見，其中約55%的智利銅出口到中國。在提高智利銅產(chǎn)業(yè)方面，收集到50項建議中，有三項措施對短期內(nèi)提振行業(yè)尤為關(guān)鍵。這些提案的核心目標簡明扼要：提供運營確定性，讓投資能夠信心十足地推進。三項措施包括：1）提高小型采礦的開采限額：建議將月產(chǎn)量生產(chǎn)門檻提升至4.5萬噸。此舉旨在抵消礦石品位下降的影響，并適應(yīng)新《礦產(chǎn)權(quán)利金法》的要求；2）區(qū)分中型采礦項目類型：需對新建項目與現(xiàn)有項目加以區(qū)分。目前，在產(chǎn)礦山與新立項礦山面臨相同的環(huán)保要求，這給礦山壽命（LOM）較短的項目的運營連續(xù)性帶來了阻礙；3）臨時提升產(chǎn)能：建議通過宣誓聲明或環(huán)境適用性裁決等簡化機制，授權(quán)企業(yè)一次性將加工產(chǎn)能提升20%，有效期為5年。
冶煉及進口方面，11月26日訊，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會明確表態(tài)反對銅冶煉行業(yè)出現(xiàn)的零加工費或負加工費現(xiàn)象，并呼吁全球銅行業(yè)應(yīng)對這一\"不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性矛盾\"。這是中國官方首次就這一擾亂行業(yè)秩序的定價亂象發(fā)出強硬信號。據(jù)媒體報道，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學(xué)森周三在上海舉行的行業(yè)會議上表示，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會堅決反對在銅精礦加工中出現(xiàn)任何零加工費或負加工費；我們敦促全球銅行業(yè)直面這一不可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性矛盾，促進相關(guān)國家和利益相關(guān)方之間的合作。陳學(xué)森透露，中國正借鑒鋁行業(yè)經(jīng)驗，采取措施管理銅冶煉產(chǎn)能。中國已通過叫停約200萬噸違規(guī)產(chǎn)能來遏制過度擴張，這些產(chǎn)能處于在建或規(guī)劃階段。未來幾年，中國將優(yōu)先發(fā)展使用廢料而非進口銅精礦的新冶煉產(chǎn)能。\"我們將在兩到三年內(nèi)看到銅供應(yīng)側(cè)改革的效果，\"陳學(xué)森表示。這一政策轉(zhuǎn)向旨在減少對進口銅精礦的依賴，同時緩解產(chǎn)能過剩壓力。此外，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）在年度供應(yīng)談判中向中國客戶提出2026年銅供應(yīng)溢價至少為每噸335美元（較LME基準價），較2025年89美元/噸大幅上漲276%，部分買家報價甚至達350美元。與此同時，Codelco對韓國買家報價達創(chuàng)紀錄的365美元/噸，顯現(xiàn)區(qū)域差異化策略。此次溢價大幅上調(diào)主要因Codelco旗下Chuquicamata等礦山供應(yīng)收緊，以及美國銅關(guān)稅政策不確定性引發(fā)的囤貨需求。分析師指出，盡管中國作為最大消費國享有一定議價優(yōu)勢，但溢價大幅跳漲仍將顯著推高進口成本，并對下游加工企業(yè)利潤構(gòu)成壓力。
消費方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月中國銅管進口1155.1噸，環(huán)比增長41.31%，同比減少8.37%；累計進口15585.2噸，累計同比減少10.77%。10月中國銅管出口25287.9噸，環(huán)比減少2.33%，同比減少18.57%；累計出口數(shù)量309326.6，累計同比增加0.16%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化825.00噸萬156500噸。SHFE倉單較前一交易日變化-1140噸至39825噸。11月26日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫18.06萬噸，較此前一周變化-1.39萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，近期在市場對于美聯(lián)儲12月份降息預(yù)期有所波動，以及部分地區(qū)地緣因素的擾動，使得銅價出現(xiàn)回落，但在銅價下跌的同時，下游采購積極性有所回升，并且隨著下游企業(yè)的點價增多，部分此前加工端的賣空套保頭寸也得以平倉，使得銅價在85,000元/噸一線獲得一定支撐，目前操作上仍可在85,000元/噸至85,500元/噸一線逢低買入套
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