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1-10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額維持同比正增長(zhǎng)。采礦業(yè)占比今年以來(lái)持續(xù)較低。原材料價(jià)格仍是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利能力的主要拖累。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站11月27日信息顯示，1-10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱為“工業(yè)企業(yè)”）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額59502.9億元，同比增長(zhǎng)1.9%，增速較前三季度放緩1.3個(gè)百分點(diǎn)；10月當(dāng)月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑5.5%，增速較9月轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比下滑27.1個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月工業(yè)企業(yè)盈利增速環(huán)比9月明顯下滑，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司首席統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧解讀，主要“受上年同期基數(shù)有所抬高、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快等因素影響”。
　　營(yíng)業(yè)收入、成本方面，1-10月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.8%，增幅較前三季度收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.5元，較前三季度微幅下滑0.2元。1-10月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)2.0%，增幅較前三季度收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力方面，1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.3%，與前三季度表現(xiàn)持平。
　　從“量”、“價(jià)”角度看，1-10月工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)維持活躍，但價(jià)格端表現(xiàn)仍較弱勢(shì)。一方面，1-10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，增速較前三季度微幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)端仍能對(duì)當(dāng)期工業(yè)企業(yè)盈利形成支撐。另一方面，1-10月PPI、生產(chǎn)資料PPI同比增速仍為負(fù)，分別下降2.7%和3.2%，但降幅均較9月微幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)品出廠價(jià)格表現(xiàn)仍對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利有所掣肘。
　　原材料價(jià)格仍是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利能力的主要拖累。1-10月生產(chǎn)資料PPI同比降幅仍較明顯。在此前深度報(bào)告《我們?nèi)绾卫斫鈬?guó)內(nèi)“低通脹”？》中，我們指出，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格弱勢(shì)受到國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩、國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資不振等因素的共同影響，從10月的狀況看：
　　首先，10月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)（環(huán)比）為73.7，低于100的上月基線水平，環(huán)比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，煤炭進(jìn)口價(jià)格持續(xù)不振，1-10月煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)為4.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次，地產(chǎn)投資仍對(duì)我國(guó)固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)有所拖累，1-10月累計(jì)同比下降14.7%，拖累當(dāng)期固投增速3.0個(gè)百分點(diǎn)，仍是需求的重要短板。
　　我們認(rèn)為，后續(xù)政策端有望從供給、需求兩個(gè)方面發(fā)力解決“價(jià)格不振”的問(wèn)題，“反內(nèi)卷”與“擴(kuò)內(nèi)需”有望并行，今年末、明年初增量政策或仍值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。