>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市繼續(xù)等待主線，債市擾動因素仍存-251127
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，熱點持續(xù)性有限，繼續(xù)等待主線。量能約束限制上行強(qiáng)度，市場圍繞概念題材交易，CPO、消費板塊活躍，但軍工、商業(yè)航天板塊調(diào)整，持續(xù)性一般。科技板塊圍繞谷歌鏈，而阿里凈利潤與AI資本開支劈叉，隔夜美股高開低走，影響板塊情緒，通信、電子行業(yè)小幅領(lǐng)漲。市場邏輯較散亂，重新上行仍等待事件或主線信號，一方面觀察中央經(jīng)濟(jì)工作會議之前的政策博弈信號，另一方面觀察科技或反內(nèi)卷形成主線的持續(xù)性。戰(zhàn)術(shù)上，短線繼續(xù)啞鈴配置，觀察布局切換窗口。
股指期權(quán)方面，資金面逐漸回歸中長期主導(dǎo)。在風(fēng)格分化中，各品種波動率普降趨勢打破，雙創(chuàng)及500ETF波動重新升高，IO、MO等則繼續(xù)回落，市場在啞鈴與反啞鈴的局部風(fēng)格上有一定分歧。情緒指標(biāo)方面，各品種持倉量PCR與波動率不同，反而基本維持上行趨勢，中長期上行預(yù)期仍在。整體來看，當(dāng)前金融期權(quán)市場交易仍在降溫，資金面或回歸中長期主導(dǎo)邏輯，當(dāng)前市場環(huán)境能夠為降波增厚類策略提供空間，因此仍推薦備兌。
國債期貨方面，短期債市擾動因素仍存。昨日，債市調(diào)整的原因或在于：一是，市場對公募基金費率新規(guī)的預(yù)期或比此前更為嚴(yán)格。受此影響，昨日債市空頭情緒有所升溫。二是，風(fēng)險偏好有所回暖。昨日創(chuàng)業(yè)板指、深證成指分別收漲2.14%和1.02%，早盤TL主力合約與滬深300指數(shù)走勢呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)，股債蹺蹺板效應(yīng)或也壓制債市表現(xiàn)。三是、本周地方債凈融資升至約3260億，政府債凈融資可能達(dá)3650億，在四季度算偏高規(guī)模。同時，本周逆回購到期規(guī)模達(dá)1.68萬億，政府債凈融資規(guī)模上升，也可能擾動資金面。短期來看，基金費率新規(guī)如何落地尚未可知，對債市影響可能持續(xù)；12月重磅會議前，政策預(yù)期擾動也可能增加。中期來看，預(yù)計寬貨幣仍有進(jìn)一步落地可能，臨近年底債市配置力量或仍偏強(qiáng)，且四季度基本面環(huán)境仍利好債市，預(yù)計債市或仍震蕩偏強(qiáng)。
風(fēng)險因子：1）增量資金衰減；2）期權(quán)流動性超預(yù)期；3）貨幣寬松不及預(yù)期；4）股市上漲超預(yù)期；5）增量政策超預(yù)期。
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