>> 東吳證券-晨會紀要-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀深度報告20251128：流動性與科技雙驅動的資本市場——2026年度展望：大類資產(chǎn)
核心觀點：2026年國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長、通脹逐步改善，企業(yè)盈利有望在2025年拐點后繼續(xù)上行。海外全球流動性寬松可期，中美關系短期緩和但長期波動加大，在中美AI的大產(chǎn)業(yè)趨勢加持下，科技相關的產(chǎn)業(yè)鏈有望帶動上游供給和下游需求的新變化。在流動性和科技產(chǎn)業(yè)趨勢的雙重驅動下，我們對大類資產(chǎn)整體偏好排序為股票>商品（工業(yè)品）>黃金>匯率>債券風險提示：全球流動性寬松幅度不及預期，美國降息次數(shù)可能小于4次，聯(lián)儲新任命存在波折，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不支持大幅降息；AI產(chǎn)業(yè)敘事泡沫化程度加劇，AI商業(yè)化推進節(jié)奏偏慢，AI產(chǎn)業(yè)資本開支增速不及預期；地緣政治風險加劇，軍事開支增加部分地區(qū)爆發(fā)地緣政治沖突影響全球風險偏好；資金流入不及預期，外資長線資金決策偏慢難以大幅流回中國，人民幣匯率升值預期幅度可能偏弱。
固收金工
2026年信用債年度策略：信用利差擴大的觀察之年
信用債策略展望：1）信用債市場在供給和需求上機遇與風險并存，擇時與擇券建議把握3條策略主線，即資金流動性、實體經(jīng)濟修復進度、監(jiān)管政策變化，該3條主線將共同影響機構行為與風險偏好；2）鑒于機構行為趨同性逐步上升，信用債供需仍存在失衡，結合利率走勢延續(xù)低位震蕩的判斷，信用債中短端“防守”價值相對凸顯，并可搭配長端適時“進攻”，因此建議在信用債配置策略上以中短端品種為核心底倉，憑借其票息抵御債市波動，同時篩選長端流動性較好的高等級信用債或二永債在交易層面上博弈3條主線發(fā)生變化帶來的波段操作機會，但需注意及時止盈風險提示：債市超預期波動；信用債違約風險；城投融資政策變動超預期風險；統(tǒng)計口徑存在誤差；數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差；政策與市場變化的不確定性
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