>> 東吳證券-晨會紀要-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
大小： |
1243KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀量化經(jīng)濟指數(shù)周報20251123：基數(shù)原因下商品消費和出口延續(xù)承壓
經(jīng)濟總量面臨的下行壓力邊際有所加大
海外周報20251123：就業(yè)數(shù)據(jù)的缺席或令美聯(lián)儲降息延后至1月
核心觀點：美聯(lián)儲鷹派信號、BLS延期公布11月非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場對12月降息預期一度大幅收窄，疊加AI泡沫擔憂等因素，美股大幅回調(diào)；而9月疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)、美股調(diào)整引發(fā)的金融條件收緊和美聯(lián)儲Fed Put預期再度帶動降息預期升溫。向前看，在重要數(shù)據(jù)的缺席下，出于謹慎降息原則，我們傾向于12月美聯(lián)儲將暫停降息；但更重要的是，此次暫停更多是“跳過”而非取消，若12月暫停降息，則美聯(lián)儲有很大概率將在明年1月執(zhí)行降息。
金融產(chǎn)品周報20251123：權(quán)益ETF系列：海外初步企穩(wěn)，情緒冰點后可期待市場反抽
A股市場行情展望：（2025.11.24-2025.11.28）觀點：海外初步企穩(wěn)，情緒冰點后可期待市場反抽。11月整體走勢判斷：2025年11月，宏觀擇時模型的月度評分是-5分，歷史上該分數(shù)萬得全A指數(shù)調(diào)整的概率較大。而日歷效益則顯示，每年11月指數(shù)上漲的概率較大（尤其是小微盤）。因此整體而言，我們認為11月份萬得全A指數(shù)可能會進入一個短期的調(diào)整，但調(diào)整空間相對有限，同時小微盤可能表現(xiàn)會相對較好。11月17日隨著情緒端的高位標的（合富中國、平潭發(fā)展、海峽創(chuàng)新）依次停牌，小微盤的情緒受到了較大的影響，本周每天跌停家數(shù)也較之前大幅度增長。因此小微盤方向的基金后續(xù)我們不再繼續(xù)推薦。11月21日，隨著美股的高開低走，國內(nèi)市場a股和港股均出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，全天成交量呈現(xiàn)相對放大的特征。根據(jù)今年以來的漲跌家數(shù)規(guī)律，通常全天上漲家數(shù)不足1000家的時候，第二天發(fā)生反彈的概率較大，因此我們可以期待情緒冰點后的企穩(wěn)反抽。周內(nèi)大盤調(diào)整期間，相對有資金認可的幾個板塊可以關注一下：在11月20日之前，算力板塊到達前期震蕩箱體的下沿，出現(xiàn)反抽的跡象，雖然力度較弱，但已經(jīng)有資金進場博弈反抽力度；11月20日，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)在恒生科技仍然是調(diào)整的狀態(tài)下，呈現(xiàn)低位翻紅的狀態(tài)；傳媒板塊在11月21日大盤整體較弱的情況下，行業(yè)指數(shù)在行業(yè)漲跌幅排名列第一名。此外，上周恒生創(chuàng)新藥指數(shù)在我們的模型中觸發(fā)局部底右側(cè)信號（歷史勝率約80%），本周雖然有所回調(diào)，但仍然屬于模型內(nèi)正常的波動范圍，暫時并沒有觸發(fā)失敗止損的信號。下周如果美股有所企穩(wěn)的話（周五的美股已經(jīng)企穩(wěn)翻紅），恒生創(chuàng)新藥也有望重新進行企穩(wěn)。基金配置建議：根據(jù)我們上述行情研判，我們認為后續(xù)市場可能會處于寬幅震蕩的行情，同時等待海外市場的進一步企穩(wěn)。但市場已經(jīng)運行至此點位，不妨可以樂觀一些。因此從基金配置的角度，我們建議進行均衡型的ETF配置。風險提示：1）模型基于歷史數(shù)據(jù)測算，未來存在失效風險；2）宏觀經(jīng)濟不及預期；3）發(fā)生重大預期外的宏觀事件。
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