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宏觀(guān)策略
　　宏觀(guān)量化經(jīng)濟(jì)指數(shù)周報(bào)20251123：基數(shù)原因下商品消費(fèi)和出口延續(xù)承壓
　　經(jīng)濟(jì)總量面臨的下行壓力邊際有所加大
　　海外周報(bào)20251123：就業(yè)數(shù)據(jù)的缺席或令美聯(lián)儲(chǔ)降息延后至1月
　　核心觀(guān)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)、BLS延期公布11月非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)對(duì)12月降息預(yù)期一度大幅收窄，疊加AI泡沫擔(dān)憂(yōu)等因素，美股大幅回調(diào)；而9月疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)、美股調(diào)整引發(fā)的金融條件收緊和美聯(lián)儲(chǔ)Fed Put預(yù)期再度帶動(dòng)降息預(yù)期升溫。向前看，在重要數(shù)據(jù)的缺席下，出于謹(jǐn)慎降息原則，我們傾向于12月美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息；但更重要的是，此次暫停更多是“跳過(guò)”而非取消，若12月暫停降息，則美聯(lián)儲(chǔ)有很大概率將在明年1月執(zhí)行降息。