>> 上海證券-固收&宏觀周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，資產(chǎn)價(jià)格有所修復(fù)-251201
| 上傳日期： |
2025/12/1 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美股三大指數(shù)與恒生指數(shù)均上漲。
過(guò)去一周（20251124-20251130），納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)分別變化4.91%、3.73%與3.18%，納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)變化3.66%；同時(shí)期恒生指數(shù)變化2.53%。
A股大多數(shù)板塊、行業(yè)上漲，通信、電子領(lǐng)漲。
過(guò)去一周（20251124-20251130）wind全A指數(shù)變化2.90%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤(pán)股分別變化1.78%、1.64%、3.14%、3.77%、4.99%與6.11%。
從板塊風(fēng)格看，滬市中藍(lán)籌與成長(zhǎng)均上漲：上證50與科創(chuàng)板50分別變化0.47%與3.21%；深市藍(lán)籌與成長(zhǎng)均上漲：深證100與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別變化3.23%與4.54%；北證50指數(shù)變化0.75%。
從行業(yè)表現(xiàn)看，30個(gè)中信行業(yè)25個(gè)行業(yè)上漲，5個(gè)行業(yè)下跌。領(lǐng)漲的為通信與電子，過(guò)去一周漲幅大于6.0%。
過(guò)去一周我國(guó)國(guó)債收益率提升為主。
過(guò)去一周（20251124-20251130）10年期國(guó)債期貨主力合約較2025年11月21日下跌0.45%。從現(xiàn)券來(lái)看，10年國(guó)債活躍券收益率較2025年11月21日提升2.46 BP至1.8412%；從曲線形態(tài)看，多數(shù)期限品種收益率提升。
資金價(jià)格提升，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠。
資金價(jià)格提升，截至2025年11月28日R007為1.5222%，較2025年11月21日提升2.70 BP；DR007為1.4668%，提升2.60BP，兩者利差略微提升。
公開(kāi)市場(chǎng)操作方面（逆回購(gòu)操作與央票互換），央行過(guò)去一周（20251124-20251130）凈回籠1642億元。
美債收益率下降，曲線牛平。
過(guò)去一周（20251124-20251130）美債收益率下降，截至2025年11月28日，10年美債收益率較2025年11月21日變化-4 BP至4.02%；從曲線形態(tài)看，過(guò)去一周（20251124-20251130）各期限品種收益率均下降，且長(zhǎng)期限降幅更大，曲線更為平坦。
美元走弱，人民幣兌美元升值。
過(guò)去一周（20251124-20251130）美元指數(shù)下降0.71%，美元兌歐元、英鎊與日元分別變化-0.72%、-1.04%與-0.16%。美元兌離岸、在岸人民幣匯率下降：美元兌離岸人民幣匯率下降0.48%至7.0713，美元兌在岸人民幣匯率下降0.43%至7.0794。
黃金價(jià)格上漲。
過(guò)去一周（20251124-20251130）黃金價(jià)格上漲。倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格上漲2.90%至4191.05美元/盎司；COMEX黃金期貨價(jià)格上漲3.73%至4223.90美元/盎司。國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格同樣上漲，上海金現(xiàn)貨上漲2.56%至948.15元/克，期貨上漲2.78%至949.66元/克。
美聯(lián)儲(chǔ)常任票委鴿派發(fā)言，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率大幅提升。
美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席、FOMC常任票委威廉姆斯(John Williams)于11月21日在為智利央行一場(chǎng)活動(dòng)準(zhǔn)備的講話(huà)中表示美國(guó)通脹壓力放緩，認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策仍然是溫和限制性的，短期內(nèi)有進(jìn)一步調(diào)整利率的空間。這改變了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期，根據(jù)30天聯(lián)邦基金期貨價(jià)格觀察，12月降息的概率21號(hào)之后很快提升至50%以上，截至11月29日已經(jīng)提高至83.2%。
六部委聯(lián)合印發(fā)促銷(xiāo)費(fèi)文件，意在增強(qiáng)供給與需求的適配性。
工信部、發(fā)改委等六部委于11月25日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》。方案總體要求到2027年，消費(fèi)品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個(gè)萬(wàn)億級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域和10個(gè)千億級(jí)消費(fèi)熱點(diǎn)。該方案意在增強(qiáng)供給與需求的適配性，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望繼續(xù)恢復(fù)性提升，債市調(diào)整空間不大。
展望后市，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為A股后續(xù)震蕩走強(qiáng)的概率較高，建議關(guān)注電新、光伏、芯片、算力、人工智能等方向的投資機(jī)會(huì)。債市方面，我們認(rèn)為債牛繼續(xù)調(diào)整的空間并不大，10年國(guó)債收益率在1.85%附近值得長(zhǎng)期配置。而黃金方面，我們認(rèn)為黃金價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)震蕩的態(tài)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；
中美貿(mào)易摩擦具有不確定性；
地緣沖突存在不確定性。
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