>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：紙漿強(qiáng)勢(shì)反彈，鄭糖依舊偏弱-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13800元/噸，較前一日變動(dòng)+35元/噸，幅度+0.25%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)14817元/噸，較前一日變動(dòng)+54元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1017，較前一日變動(dòng)+19；3128B棉全國(guó)均價(jià)14980元/噸，較前一日變動(dòng)+44元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1180，較前一日變動(dòng)+9。
近期市場(chǎng)資訊，截至11月28日，印度棉花累計(jì)上市量折皮棉約85.0萬(wàn)噸。1日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉約3.0萬(wàn)噸，主要來(lái)自安得拉邦、馬哈拉施特拉邦及古吉拉特邦。據(jù)悉，1日印度棉花公司（CCI）拋儲(chǔ)約9.8萬(wàn)噸。具體來(lái)看，2025/26年度S-6競(jìng)拍底價(jià)仍在51400盧比/坎地，折美金約73.40美分/磅。據(jù)悉，CCI新年度累計(jì)籽棉收購(gòu)量折皮棉在23.8萬(wàn)噸，較11月20日增加15.3萬(wàn)噸。此外，CCI上年度陳棉庫(kù)存在14.5萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩反彈。國(guó)際方面，USDA大幅上調(diào)2025/26年度全球棉花產(chǎn)量，而全球棉花消費(fèi)量?jī)H微幅上調(diào)，使得全球棉花期末庫(kù)存較9月顯著上升，并且再度轉(zhuǎn)為累庫(kù)。美棉因單產(chǎn)明顯提高，產(chǎn)量大幅上調(diào)，而出口僅上調(diào)4萬(wàn)噸，調(diào)整后美棉銷售壓力顯著提升，后續(xù)出口目標(biāo)存在下調(diào)的可能性。當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力較大，而全球紡織終端消費(fèi)仍疲軟，短期ICE美棉仍面臨較強(qiáng)的壓力。中長(zhǎng)期看，美棉當(dāng)前已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)計(jì)不大，但向上驅(qū)動(dòng)暫不明確，預(yù)計(jì)向上過程中仍有反復(fù)。國(guó)內(nèi)方面，2025/26年度國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)延續(xù)增產(chǎn)，隨著疆棉采收接近尾聲，棉花產(chǎn)量預(yù)期在經(jīng)歷了幾輪調(diào)整后近期又再度回升，本年度新疆棉花產(chǎn)量預(yù)期維持在730-750萬(wàn)噸。四季度仍處于新棉集中上市期，商業(yè)庫(kù)存呈季節(jié)性回升，短期供應(yīng)充裕，鄭棉向上仍將受到套保盤的壓制。需求端來(lái)看，進(jìn)入紡織行業(yè)淡季后下游需求呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)，但紡紗利潤(rùn)整體有所改善，成品庫(kù)存壓力尚可，并未形成明顯的負(fù)反饋，因此盤面下行空間同樣受限。
策略
中性。短期預(yù)計(jì)延續(xù)區(qū)間震蕩。中長(zhǎng)期看，下游產(chǎn)能擴(kuò)張使得國(guó)內(nèi)用棉量有所提升，新年度消費(fèi)預(yù)計(jì)仍具韌性，在進(jìn)口量預(yù)期維持低位的情況下，新年度國(guó)內(nèi)供需預(yù)計(jì)不會(huì)太寬松，季節(jié)性壓力之后棉價(jià)偏樂觀對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5382元/噸，較前一日變動(dòng)-23元/噸，幅度-0.43%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5470元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+88，較前一日變動(dòng)+23。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5415元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+33，較前一日變動(dòng)+13。
近期市場(chǎng)資訊，根據(jù)印度全國(guó)合作糖廠聯(lián)合會(huì)（NFCSF）發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025/26榨季印度甘蔗壓榨作業(yè)已全面提速。截至2025年11月30日，累計(jì)入榨甘蔗4860萬(wàn)噸，較去年同期的3340萬(wàn)噸增加1520萬(wàn)噸，增幅45.5%；產(chǎn)糖413.5萬(wàn)噸，較去年同期的276萬(wàn)噸增加137.5萬(wàn)噸，增幅49.81%。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)震蕩收跌。原糖方面，巴西供應(yīng)維持強(qiáng)勢(shì)，強(qiáng)化過剩預(yù)期。印度整體開榨順利，25/26榨季糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅反彈，全球豐產(chǎn)格局持續(xù)壓制盤面。但短期印度出口仍難放量，巴西榨季后期供應(yīng)壓力逐漸減弱，原糖進(jìn)一步下跌空間或較有限。中長(zhǎng)期過剩格局使得原糖反彈動(dòng)能受限，較難脫離低位震蕩區(qū)間。鄭糖方面，最新公布的食糖進(jìn)口量和糖漿進(jìn)口量均高于市場(chǎng)預(yù)期，疊加廣西糖廠陸續(xù)開榨，短期供應(yīng)壓力不減。
策略
中性。短期基本面驅(qū)動(dòng)仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價(jià)意愿，鄭糖短期繼續(xù)下跌空間或較有限，存在弱反彈可能。中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)供需預(yù)期寬松，明年走勢(shì)或仍不樂觀，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5328元/噸，較前一日變動(dòng)+138元/噸，幅度+2.66%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5425元/噸，較前一日變動(dòng)+50元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+97，較前一日變動(dòng)-88。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4980元/噸，較前一日變動(dòng)+70元/噸，現(xiàn)貨基差SP01-348，較前一日變動(dòng)-68。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格總體趨強(qiáng)運(yùn)行。上海期貨交易所主力合約今日價(jià)格階段性沖高上調(diào)，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商跟隨盤面上調(diào)出貨價(jià)格，但下游采買熱情暫未顯著升溫，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場(chǎng)價(jià)格上漲20-110元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商由于后市到貨成本存在升高預(yù)期，加之現(xiàn)貨可流通貨源仍偏緊，出貨價(jià)格繼續(xù)上探，山東、江浙滬、廣東、東北、河北、河南市場(chǎng)價(jià)格上漲20-70元/噸；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)交投偏于平緩，價(jià)格暫穩(wěn)為主。
市場(chǎng)分析
昨日紙漿期價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。供應(yīng)方面，2025-2026年海外新增產(chǎn)能較少，而今年下半年海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，闊葉
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