>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)跟蹤分析：如何看動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)變動(dòng)關(guān)系？-251202
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
政策變化：2026年以產(chǎn)地價(jià)格計(jì)算的電煤長(zhǎng)協(xié)合同將引入價(jià)格月度調(diào)整機(jī)制。11月18日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳印發(fā)《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于做好2026年電煤保供中長(zhǎng)期合同簽訂和履約監(jiān)管工作的通知》。相比較去年同期的文件要求，主要的變化在于長(zhǎng)協(xié)合同的定價(jià)機(jī)制方面，針對(duì)以產(chǎn)地價(jià)格計(jì)算的合同，要求建立價(jià)格月度調(diào)整機(jī)制，根據(jù)“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”機(jī)制確定出礦環(huán)節(jié)價(jià)格。
近期煤價(jià)：12月新定價(jià)機(jī)制下晉陜蒙產(chǎn)地電煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格首次發(fā)布，均處于各地合理區(qū)間范圍內(nèi)，較區(qū)間上限折價(jià)5%以內(nèi)。目前，全國(guó)煤炭交易中心已發(fā)布12月港口和產(chǎn)地各類電煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，其中12月秦港5500K長(zhǎng)協(xié)價(jià)為694元/噸，而陜西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙東3500K長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別為496/548/460/286元/噸（合理區(qū)間分別為陜西5500K（320-520元/噸）、山西5500K（370-570元/噸）、蒙西5500K（260-460元/噸）和蒙東3500K（200-300元/噸））。除蒙西地區(qū)價(jià)格處于當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)協(xié)合理價(jià)格區(qū)間上限之外，港口長(zhǎng)協(xié)和其他地區(qū)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格均低于各地長(zhǎng)協(xié)價(jià)格合理區(qū)間上限。從相對(duì)合理區(qū)間上限折價(jià)優(yōu)惠的幅度來看，各產(chǎn)地長(zhǎng)協(xié)比港口長(zhǎng)協(xié)折價(jià)幅度更小，主要原因在于港口長(zhǎng)協(xié)定價(jià)參考的其他價(jià)格指數(shù)市場(chǎng)化程度較低，普遍處于港口長(zhǎng)協(xié)合理區(qū)間內(nèi)，而產(chǎn)地長(zhǎng)協(xié)定價(jià)參考的其他價(jià)格指數(shù)市場(chǎng)化程度相對(duì)較高，普遍高于各地長(zhǎng)協(xié)合理區(qū)間上限，但仍低于各地目前的市場(chǎng)價(jià)。
展望2026年：若秦港市場(chǎng)煤價(jià)中樞上升至750或800元/噸，對(duì)應(yīng)的港口長(zhǎng)協(xié)和晉陜蒙坑口長(zhǎng)協(xié)分別是多少？根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們將秦港5500K市場(chǎng)煤價(jià)和長(zhǎng)協(xié)定價(jià)參考的4個(gè)價(jià)格指數(shù)分別做單變量回歸分析，然后通過港口長(zhǎng)協(xié)定價(jià)公式，得到秦港5500K市場(chǎng)煤價(jià)和秦港5500K長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)的換算關(guān)系。（1）假設(shè)2026年秦港5500K市場(chǎng)煤價(jià)中樞在750和800元/噸，我們測(cè)算得到秦港5500K長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)中樞分別為688和696元/噸，較2025年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞（680元/噸）分別上漲3%和5%。（2）假設(shè)2025年12月晉陜蒙各地長(zhǎng)協(xié)和港口長(zhǎng)協(xié)的價(jià)差在2026年繼續(xù)維持，如果2026年秦港5500K市場(chǎng)煤價(jià)中樞在750元/噸，我們測(cè)算得到陜西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙東3500K長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別490/542/454/286元/噸（各地合理區(qū)間上限分別為520/570/460/300元/噸，25年12月長(zhǎng)協(xié)價(jià)為496/548/460/286元/噸）。（3）如果2026年秦港5500K市場(chǎng)煤價(jià)中樞在800元/噸，我們測(cè)算得到陜西5500K、山西5500K、蒙西5500K和蒙東3500K長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別498/550/460/288元/噸?？紤]到產(chǎn)地長(zhǎng)協(xié)定價(jià)參考的價(jià)格指數(shù)更為市場(chǎng)化，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)地長(zhǎng)協(xié)將進(jìn)一步靠近合理區(qū)間上限。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速可能低預(yù)期，進(jìn)口煤量若超預(yù)期增長(zhǎng)，將影響國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤供需面，保供產(chǎn)能退出還有不確定性等。
|
|
