>> 華創(chuàng)證券-保險行業(yè)月報(2025年1-10月)：產(chǎn)、壽景氣度均環(huán)比下降，分紅險或成開門紅主力-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,陳海椰 |
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行業(yè)概述：產(chǎn)、壽險累計保費(fèi)增速均有所下降。2025年1-10月，保險行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入54833億元，同比+8%，環(huán)比-0.8pct。其中，人身險（包含財產(chǎn)險公司的健康險、意外險）合計保費(fèi)42519億元，同比+9.6%；財產(chǎn)險保費(fèi)12314億元，同比+2.7%，產(chǎn)、壽險累計保費(fèi)增速均有所下降。1-10月壽險保費(fèi)32748元，累計同比+12%，環(huán)比上月-0.7pct；健康險、意外險均實(shí)現(xiàn)增長，但增速亦均環(huán)比下降，健康險8943億元（同比+2.3%），意外險828億元（同比+2.3%）。賠付情況來看，1-10月累計賠付支出20286億元，占原保費(fèi)收入37%，環(huán)比+1pct，其中人身險賠付比例29%，財產(chǎn)險63%，均環(huán)比提升1pct。
人身險公司：股市景氣帶動市場風(fēng)偏，分紅險、萬能險等產(chǎn)品預(yù)計銷售向好。2025年1-10月，人身險公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入39924億元，同比+9.6%。其中，壽險同比+12%，健康險同比+0.1%，意外險同比-9.2%。壽險累計增幅收縮，單月保費(fèi)同比下降，10月壽險同比-5.2%至1040億元，環(huán)比-0.6pct。預(yù)定利率下調(diào)持續(xù)對銷售端產(chǎn)生短期沖擊，預(yù)計10月險企陸續(xù)開展開門紅預(yù)熱，工作重心或在于產(chǎn)品體系準(zhǔn)備與隊伍培訓(xùn)。2025年1-10月，以萬能險為主的保戶投資款累計新增交費(fèi)同比+2.3%，累計增速環(huán)比+0.3pct，單10月同比+7.2%，預(yù)計主要是權(quán)益市場景氣度攀升帶動客戶風(fēng)偏提高。預(yù)定利率非對稱下調(diào)后，分紅險“看漲期權(quán)”吸引力加大，預(yù)計新單中占比顯著提升。投連險獨(dú)立賬戶單10月保費(fèi)同比-28.6%，月度間增速波動較大，部分受基數(shù)影響。
財產(chǎn)險公司：多數(shù)險種累計增速環(huán)比下降，健康險增幅略有提升。2025年1-10月，財產(chǎn)險公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入14908億元，同比+4%，增速環(huán)比-0.9pct。其中，車險占比51%，健康險14%，農(nóng)險10%，責(zé)任險8%，意外險3%。車險1-10月累計保費(fèi)7612億元，同比+3.2%，環(huán)比-1.2pct。單10月汽車銷量332萬輛，同比+8.8%，環(huán)比-6pct；其中新能源車銷量10月172萬輛，同比+20%，環(huán)比-4.4ct。非車險1-10月累計保費(fèi)同比+4.9%，環(huán)比-0.6pct。細(xì)分險種累計保費(fèi)增速依次為：意外險+11.6%（環(huán)比-1.6pct），健康險+10.6%（環(huán)比+0.3pct），責(zé)任險+3.9%（環(huán)比-0.6pct），農(nóng)險+2.5%（環(huán)比-0.3pct）。
資產(chǎn)變化：截至2025年10月底，保險行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到40.6萬億，較上年末+13%，預(yù)計資負(fù)兩端均有所貢獻(xiàn)。其中，人身險公司35.68萬億，較上年末+13.1%；財產(chǎn)險公司3.15萬億，較上年末+8.7%；再保險公司8557億元，較上年末+3.4%；保險資管1409億元，較上年末+10.3%。截至2025年10月底，保險行業(yè)達(dá)到凈資產(chǎn)3.81萬億，較上年末+14.7%。
投資建議：展望Q4，預(yù)計壽險持續(xù)受預(yù)定利率調(diào)整影響，險企工作重心預(yù)計在于開門紅產(chǎn)品準(zhǔn)備與隊伍人員培訓(xùn)。非對稱下調(diào)后，分紅險“看漲期權(quán)”吸引力提升，權(quán)益市場向好提升市場風(fēng)偏，預(yù)計分紅險或?qū)⒊蔀殚_門紅主力產(chǎn)品。財險方面，非車險報行合一預(yù)計帶動行業(yè)盈利能力改善，但或?qū)?026年增速帶來一定壓力，長期來看利于行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，格局上進(jìn)一步利好頭部。
推薦順序：中國人壽H、中國太保、中國財險、中國太平。
風(fēng)險提示：政策變動，自然災(zāi)害加劇，長期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場震蕩
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