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供應(yīng)鏈出海趨勢確定，內(nèi)需零售結(jié)構(gòu)化機(jī)會
　　關(guān)稅擾動(dòng)下供應(yīng)鏈全球化趨勢不可逆，中國企業(yè)進(jìn)入海外運(yùn)營比拼新階段，行業(yè)競爭升維、加速份額集中
　　紙包裝：頭部公司全球化領(lǐng)先布局優(yōu)勢，順應(yīng)下游客戶趨勢，成為下一階段核心競爭力；優(yōu)質(zhì)企業(yè)較高ROE水平和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，積極分紅高股息，具備安全邊際；【裕同科技】消費(fèi)電子Beta企穩(wěn)向上，響應(yīng)國際客戶海外擴(kuò)張?zhí)峁┰鲩L確定性；【美盈森】產(chǎn)業(yè)外遷賣水人，25Q4業(yè)績進(jìn)入加速期；【合興包裝】國內(nèi)業(yè)務(wù)優(yōu)化調(diào)整，加速出海布局
　　供應(yīng)鏈領(lǐng)先轉(zhuǎn)移：2025年寵物用品、紙漿模塑、保溫杯等賽道中國供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移元年，頭部企業(yè)領(lǐng)先布局，2026年份額提升確實(shí)；【依依股份】加速推動(dòng)柬埔寨產(chǎn)能擴(kuò)張，存量客戶份額有望提升；【源飛寵物】海外基地布局完善，充分受益關(guān)稅帶來的份額提升；【眾鑫股份】泰國基地產(chǎn)能稀缺，盈利能力突出；【嘉益股份】越南基地爬坡提效，供應(yīng)份額提升確定；關(guān)注【潔雅股份】
　　中國設(shè)計(jì)研發(fā)優(yōu)勢+全球化供應(yīng)鏈布局，憑借新品開發(fā)和迭代優(yōu)勢，部分企業(yè)走向品牌出海
　　自有品牌布局：2018年貿(mào)易摩擦促使家居建材等品類供應(yīng)鏈海外轉(zhuǎn)移，優(yōu)勢企業(yè)具備完整海外供應(yīng)鏈，關(guān)稅擾動(dòng)有限，2025年以來逐步從制造出海走向品牌出海；地產(chǎn)后周期鏈有望受益2025H2以來美國降息；【匠心家居】產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢鑄造產(chǎn)品力，店中店轉(zhuǎn)型自有品牌出海；【共創(chuàng)草坪】受益人造草坪滲透率提升和行業(yè)格局優(yōu)化，降本增效+原材料價(jià)格回落，助力盈利能力持續(xù)提升；關(guān)注【天振股份】【永藝股份】
　　跨境電商：2025年關(guān)稅等外部擾動(dòng)影響業(yè)績，頭部企業(yè)加速東南亞供應(yīng)鏈布局，垂類頭部企業(yè)專注自有品牌發(fā)展，【致歐科技】歐美家居家具垂類頭部，股權(quán)激勵(lì)推出樹立增長信心；關(guān)注【樂歌股份】【恒林股份】
　　兩輪車：非美出口鏈；中高端國摩品牌出海，排量結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化盈利，推薦【錢江摩托】【春風(fēng)動(dòng)力】【隆鑫通用】
　　內(nèi)需零售關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會：新AI硬件成長性賽道，情緒消費(fèi)商品高盈利特征，寵物經(jīng)濟(jì)、國貨品牌發(fā)展延續(xù)
　　 AI眼鏡：Meta爆款產(chǎn)品引領(lǐng)AI眼鏡發(fā)展，國內(nèi)外頭部玩家陸續(xù)布局，AR眼鏡為終極形態(tài)，傳統(tǒng)眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈蝶變在即，關(guān)注【康耐特光學(xué)】【明月鏡片】【博士眼鏡】【英派斯】；AI床墊：【慕思股份】合作華為、【喜臨門】等
　　黃金珠寶：國潮新中式風(fēng)格流行，行業(yè)從渠道驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)品和品牌驅(qū)動(dòng)，關(guān)注具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力突出的【潮宏基】
　　寵物用品：資產(chǎn)重組政策優(yōu)化，催化寵物用品板塊收并購預(yù)期。關(guān)注【依依股份】【源飛寵物】【天元寵物】【朝云集團(tuán)】
　　 IP潮玩：【晨光股份】IP戰(zhàn)略提高，傳統(tǒng)核心、九木零售、子公司奇只好玩多條線推進(jìn)；【廣博股份】IP儲備+載體擴(kuò)充，設(shè)計(jì)開發(fā)優(yōu)勢、【創(chuàng)源股份】；【布魯可】產(chǎn)品性價(jià)比+IP+渠道優(yōu)勢，“全人群、全價(jià)位、全球化”助力高增
　　國貨崛起：【百亞股份】線下全國化擴(kuò)張加速推進(jìn)+大單品紅利延續(xù)+電商修復(fù)+進(jìn)取的管理團(tuán)隊(duì)，長期成長動(dòng)能充沛；【登康口腔】：冷酸靈品牌深入人心，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動(dòng)毛利率顯著改善
　　底部價(jià)值板塊布局，股息安全邊際+期待反轉(zhuǎn)催化
　　反內(nèi)卷：金屬包裝行業(yè)盈利磨底，后續(xù)反內(nèi)卷政策催化，有望加速行業(yè)整合
　　金屬包裝：2022年以來頭部企業(yè)間協(xié)同和盈利改善訴求強(qiáng)化，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)間新一輪收并購，行業(yè)格局進(jìn)一步集中；需求端兩片罐性能和成本優(yōu)勢，長期驅(qū)動(dòng)罐化率提升，助推行業(yè)需求增長，中長期兩片罐價(jià)格及盈利中樞有望上移；關(guān)注【寶鋼包裝】
　　塑料包裝：【永新股份】塑料軟包裝企業(yè)，高股息優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，長期經(jīng)營具備韌性，薄膜產(chǎn)品升級和海外市場拓展第二成長曲線；【紫江企業(yè)】高股息標(biāo)的，包裝主業(yè)基石穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)優(yōu)化，鋁塑膜子公司卡位固態(tài)電池
　　家居：估值底部、高股息安全墊；地產(chǎn)端有望企穩(wěn)，二手房和換新需求接力新房，頭部內(nèi)功修煉整合市場
　　地產(chǎn)Beta有望逐步企穩(wěn)：地產(chǎn)政策定位“止跌回穩(wěn)”；二手房市場領(lǐng)先修復(fù)，根據(jù)申萬地產(chǎn)測算，2024年二手房占比提升至42%，未來新房+二手房成交面積有望穩(wěn)定于14億平；中長期政策引導(dǎo)和改善需求釋放，“好房子”將是主要方向，配套升級類家居產(chǎn)品，疊加存量換新需求，共同支撐行業(yè)長期擴(kuò)容
　　軟體品類（床墊、沙發(fā)類）換新需求有望跟隨消費(fèi)力修復(fù)，頭部企業(yè)提升內(nèi)功整合市場，關(guān)注【顧家家居】（內(nèi)貿(mào)管理改善，堅(jiān)持零售化轉(zhuǎn)型；總裁增持、股權(quán)激勵(lì)、盈峰定增增持，外延并購整合家居市場預(yù)期）；床墊、功能沙發(fā)賽道屬性優(yōu)異，關(guān)注【慕思股份】（AI床墊、外延并購）、【喜臨門】【敏華控股】；定制更受地產(chǎn)Beta影響，推薦【索菲亞】【歐派家居】【志邦家居】
　　存量主業(yè)增長表現(xiàn)穩(wěn)健，積極業(yè)務(wù)延伸、外延并購?fù)卣沟诙砷L曲線
　　業(yè)務(wù)邊界拓展：【天安新材】主業(yè)從薄膜、皮革、陶瓷、板材單一部品部件到整裝供應(yīng)鏈升維，進(jìn)軍機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，結(jié)合傳感系統(tǒng)和柔性材料打造生態(tài)鏈；【東