>> 中銀證券-資產(chǎn)配置模型系列：基于周期理論的改進(jìn)BL資產(chǎn)配置模型與應(yīng)用展望-251204
| 上傳日期： |
2025/12/4 |
大?。?/td>
| 1569KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王君,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
基于周期嵌套理論的改進(jìn)版BL模型可有效提升資產(chǎn)組合的夏普比率及勝率，2026年增配A股、美債，美股倉位逐步下調(diào)。
改進(jìn)版BL模型簡介。BL模型是將市場隱含的均衡收益與投資者主觀觀點(diǎn)按信心程度加權(quán)合并，得出更穩(wěn)健預(yù)期收益率的資產(chǎn)配置方法。BL模型克服了傳統(tǒng)均值-方差模型對參數(shù)高敏感的缺點(diǎn)，同時加入投資者主觀觀點(diǎn)，更具實(shí)踐意義。我們對于BL模型的改進(jìn)主要在于主觀觀點(diǎn)的輸入，我們的主觀觀點(diǎn)是基于周期嵌套理論。模型基于不同周期定位下的大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，將市場均衡觀點(diǎn)進(jìn)行貝葉斯修正，輸出滿足既定條件的最優(yōu)資產(chǎn)組合，模型輸出可顯著提升組合夏普比率。結(jié)合勝率及收益率數(shù)據(jù)，在被動去庫和主動補(bǔ)庫階段可側(cè)重股票與商品；在主動去庫與被動補(bǔ)庫階段則應(yīng)增加債券配置，以平滑組合波動、把握周期輪動帶來的收益機(jī)會。
BL模型可有效提升資產(chǎn)組合夏普比率及勝率。我們通過海外四資產(chǎn)及國內(nèi)四資產(chǎn)等多組實(shí)證回測，驗(yàn)證了BL模型在提升夏普比率和組合勝率方面的有效性，尤其在控制回撤和優(yōu)化風(fēng)險收益比上表現(xiàn)突出；進(jìn)一步通過參數(shù)敏感性測試，明確了風(fēng)險厭惡系數(shù)與觀點(diǎn)置信度對模型輸出的影響。
大類資產(chǎn)展望：2026年增配A股、美債，美股倉位逐步下調(diào)?；谖覀儗齑嬷芷诘母櫯c定位，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期正處在第二庫存周期中的主動補(bǔ)庫中后期，2026年主要經(jīng)濟(jì)體大概率逐步進(jìn)入去庫階段。未來模型的資產(chǎn)收益率觀點(diǎn)輸入上，可基于被動補(bǔ)庫->主動去庫階段歷史均值數(shù)據(jù)。基于以上周期預(yù)判，模型輸出2026年配置建議：海外資產(chǎn)中美股倉位逐步下調(diào)、美債提升，國內(nèi)A股維持增配，債券與商品倉位依優(yōu)化目標(biāo)靈活調(diào)整。
風(fēng)險提示：模型預(yù)測風(fēng)險，海外地緣政治風(fēng)險不確定性，宏觀基本面及政策環(huán)境不確定性，歷史經(jīng)驗(yàn)對未來的解釋性。
|
|
