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今日焦點(diǎn)
　　醫(yī)藥行業(yè)
　　2026年展望：價(jià)值回歸，向上趨勢延續(xù)，分化中擇優(yōu)布局   評級:領(lǐng)先
　　丁政寧   [email protected] 
　　穩(wěn)中向好趨勢不改，內(nèi)部分化或加劇，選股偏好回歸基本面：2026年，我們認(rèn)為板塊穩(wěn)中向好態(tài)勢延續(xù)，但影響市場表現(xiàn)的核心因素或呈分化態(tài)勢。展望2026年板塊表現(xiàn)和選股邏輯：1）板塊本身低估+催化劑有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向上行情，而創(chuàng)新研發(fā)的價(jià)值兌現(xiàn)有望進(jìn)一步推動(dòng)整體估值中樞上移；2）部分細(xì)分板塊/標(biāo)的領(lǐng)漲后，后續(xù)選股或?qū)⒅鼗鼗久婧凸乐?，即關(guān)注存在基本面預(yù)期差、當(dāng)前仍被低估的個(gè)股。
　　創(chuàng)新藥/處方藥：短期關(guān)注出海交易和業(yè)績表現(xiàn)，創(chuàng)新迭代驅(qū)動(dòng)長期價(jià)值兌現(xiàn)。2026年繼續(xù)看好創(chuàng)新藥，催化劑包括出海進(jìn)展、醫(yī)保/商保納入、盈虧平衡點(diǎn)達(dá)到等。集采對創(chuàng)新轉(zhuǎn)型較快的處方藥企影響遞減，新大單品上市放量疊加授權(quán)合作收入常態(tài)化，港股龍頭收入和凈利潤增速有望穩(wěn)定在雙位數(shù)。重點(diǎn)推薦1）三生制藥、德琪醫(yī)藥、百濟(jì)神州（美股）：催化劑豐富、集采影響有限、估值未反映核心大單品價(jià)值；2）先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、傳奇生物：明顯低估、長期成長邏輯清晰。
　　CXO：底部反轉(zhuǎn)后關(guān)注行業(yè)整合趨勢。較快業(yè)績增速有望保持，但在美國藥品監(jiān)管收緊、新藥研發(fā)難度升級趨勢下，頭部玩家長期確定性較高。
　　民營醫(yī)院：優(yōu)選高質(zhì)量民營醫(yī)院標(biāo)的。隨著控費(fèi)壓力釋放、落后產(chǎn)能出清，有望重回較快增長通道。推薦固生堂和海吉亞醫(yī)療。