>> 銀河證券-山西汾酒(600809)重要事件點評：不懼行業(yè)周期波動，踐行汾酒復(fù)興綱領(lǐng)-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
大小： |
605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件：12月2日，2025年汾酒全球經(jīng)銷商大會“中流擊水凱歌還并肩攜手越關(guān)山”于太原舉行，公司董事會與管理層出席，重點介紹2025年工作總結(jié)與2026年發(fā)展規(guī)劃等內(nèi)容。
2025全年經(jīng)營穩(wěn)健收官，開啟汾酒復(fù)興綱領(lǐng)第二階段。2025年是公司“汾酒復(fù)興綱領(lǐng)第二階段”的關(guān)鍵之年，在六大方面取得一定成績：1）持續(xù)推進(jìn)汾享禮遇體系化建設(shè)，加強(qiáng)渠道與營銷數(shù)字化管理；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加科學(xué)，四大產(chǎn)品系列協(xié)同發(fā)展，中？端產(chǎn)品銷量實現(xiàn)穩(wěn)定增長；3）“汾酒+”創(chuàng)意的場景營銷模式出圈；4）文創(chuàng)產(chǎn)品接續(xù)發(fā)力；5）人才管理機(jī)制優(yōu)化升級；6）市場秩序和價格管理雙管齊下，處罰違規(guī)經(jīng)銷商。
2026年把握行業(yè)變化趨勢，做好四個持續(xù)推進(jìn)。1）推進(jìn)全國化2.0，針對不同產(chǎn)品采取不同打法，例如青花20以上產(chǎn)品戰(zhàn)略聚焦12大重點市場、5大機(jī)遇市場、10大低度潛力市場，青花20聚焦核心渠道等；2）推進(jìn)年輕化1.0，聚焦“簡約、時尚、輕量化”，包括啟動“汾享青春”28度產(chǎn)品，竹葉青打造果味、花香與藥材創(chuàng)新產(chǎn)品；3）推進(jìn)國際化1.0，實現(xiàn)品牌、標(biāo)準(zhǔn)等全方位突破；4）推進(jìn)消費者精準(zhǔn)服務(wù)，包括傳統(tǒng)消費者、年輕化消費者、女性消費者。
不懼行業(yè)周期調(diào)整，看好汾酒穩(wěn)健穿越周期。白酒行業(yè)雖然當(dāng)前面臨周期性波動疊加人口結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重挑戰(zhàn)，但是長期來看仍然具備較大發(fā)展?jié)摿?，主要得益于人均GDP的提升與中產(chǎn)群體的擴(kuò)大。我們看好公司穿越周期波動的能力：1）產(chǎn)品維度，一方面公司現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣完善能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期波動（不同價格帶均有具備強(qiáng)大競爭力的產(chǎn)品），另一方面針對消費變化趨勢在做前瞻性布局，例如竹葉青針對年輕消費者做出口味調(diào)整；2）渠道維度，公司持續(xù)重視渠道庫存健康度與數(shù)字化管理，目前庫存與批價在行業(yè)內(nèi)處于相對健康水平，有利于承接未來需求復(fù)蘇帶來的紅利。
投資建議：預(yù)計2025~2027年收入分別為369/381/405億元，同比+2%/3%/6%，歸母凈利潤分別為121/125/135億元，同比-2%/+4%/+8%，對應(yīng)PE為19/18/17X，考慮到公司在不同價格帶均布局了具備強(qiáng)品牌力的產(chǎn)品，并且目前庫存與批價在行業(yè)內(nèi)相對健康，有望穿越行業(yè)周期波動，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求持續(xù)下行的風(fēng)險，批價加速下跌的風(fēng)險，食品安全的風(fēng)險。
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