>> 國泰君安期貨-生豬：弱勢難改，基差邏輯回歸-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周小球,吳昊 |
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（1）本周市場回顧（12.1-12.7）
現(xiàn)貨市場，生豬價格震蕩調(diào)整。河南20KG仔豬價格21.1元/公斤（上周20.9元/公斤），本周河南生豬價格11.53元/公斤（上周11.38元/公斤），全國50KG二元母豬價格1546元/頭（上周1548元/頭）。供應(yīng)端，月初集團企業(yè)縮量，散戶拋售意愿提升，供應(yīng)仍偏寬松；需求端，降溫后消費整體增量，南北均有消費提振。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周全國出欄平均體重124.64KG（上周124.62KG），出欄均重環(huán)比上升0.02%。
期貨市場，生豬期貨價格偏弱震蕩。本周生豬期貨LH2601合約最高價為11585元/噸，最低價為11335元/噸，收盤價為11385元/噸（上周同期11465元/噸）?；罘矫妫琇H2601合約基差為145元/噸（上周同期-80元/噸）。
?。?）下周市場展望（12.8-12.14）
生豬現(xiàn)貨價格弱勢運行。11月整體出欄進度偏慢，10月積壓大量二次育肥，飼料增量印證基礎(chǔ)存量大，雖然，降溫后需求提振下游支撐，但是，供需雙增階段，價格持續(xù)陰跌，凸顯供應(yīng)壓力。從供應(yīng)角度來看，根據(jù)仔豬數(shù)據(jù)推演，市場供應(yīng)進入持續(xù)增量階段，疊加社會面去庫需求，9月供應(yīng)壓力大，本應(yīng)處于主動去庫階段，現(xiàn)階段表現(xiàn)為被動累庫，10月供應(yīng)延續(xù)增量，二育介入導(dǎo)致累庫延續(xù)，11月下旬進入釋放供應(yīng)壓力階段，但目前體重仍未見下降趨勢，供應(yīng)壓力未得到有效緩釋。從需求角度來看，10月低價刺激需求抬升，入庫積極性明顯提升，二育持續(xù)入場，需求端超出市場預(yù)期，但亦提前透支再累庫的投機需求增量。綜合來看，12月企業(yè)出欄明顯縮量，降溫后的需求增量已兌現(xiàn)，壓欄豬只主被動拋售開啟，肥標(biāo)價差已大幅走縮，且局部區(qū)域存在疫情影響，疊加現(xiàn)金流問題，出欄將持續(xù)加速，現(xiàn)貨價格繼續(xù)承壓。
期貨市場部分，LH2601合約價格12月5日收于11465元/噸，12月首周企業(yè)出欄積極性偏低，宰量持續(xù)增加，但是，肥標(biāo)價差走弱，體重繼續(xù)上升，現(xiàn)貨價格弱勢，現(xiàn)貨壓力大；1月合約仍大幅升水最低可交割價，多地發(fā)起交割，若1月初多地同步發(fā)起交割，疊加小標(biāo)豬折價，接貨成本大幅提升，基差邏輯回歸；10月仔豬虧損刺激能繁增量淘汰，疊加降溫后疫情防控壓力擴大，遠端進入預(yù)期交易階段，關(guān)注反套，注意止盈止損。短期LH2601合約支撐位10500元/噸，壓力位12000元/噸。
風(fēng)險點：宏觀環(huán)境，二次育肥
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