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事件：財(cái)政部陸續(xù)提前下達(dá)2026年大氣污染防治、水污染防治、土壤修復(fù)、農(nóng)村環(huán)境整治以及廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項(xiàng)資金預(yù)算。
　　財(cái)政部提前下達(dá)2026年環(huán)保專項(xiàng)資金預(yù)算。近日，財(cái)政部陸續(xù)下達(dá)2026年大氣污染防治、水污染防治、土壤修復(fù)、農(nóng)村環(huán)境整治以及廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項(xiàng)資金預(yù)算，合計(jì)金額為528億元。2025年環(huán)保專項(xiàng)資金預(yù)算已下達(dá)2批，分別在2025年2月和2025年7月，此次于2025年12月提前下達(dá)2026年環(huán)保專項(xiàng)資金預(yù)算，財(cái)政資金對于環(huán)境保護(hù)污染防治的支持力度提升，節(jié)奏加快。
　　專項(xiàng)資金預(yù)算528億元，大氣污染防治資金支持充足。此次2026年提前下達(dá)的環(huán)保專項(xiàng)資金預(yù)算合計(jì)金額528億元，其中，大氣污染防治244億元、水污染防治188億元、土壤修復(fù)32億元、農(nóng)村環(huán)境整治30億元以及廢棄電器電子產(chǎn)品處理35億元。對比2025年環(huán)保專項(xiàng)資金預(yù)算2批合計(jì)1627億元來看，2026年提前下達(dá)預(yù)算占2025年預(yù)算32%，期待2026年預(yù)算金額進(jìn)一步下發(fā)，1）從結(jié)構(gòu)來看，此次預(yù)算金額中，大氣污染占比46%（2025年占21%），水污染占比36%（2025年占比16%），廢棄電器電子產(chǎn)品處理占比7%（2025年占比3%），土壤污染占比6%（2025年占比3%），農(nóng)村環(huán)境占比6%（2025年占比2%）。2026年提前下達(dá)的資金預(yù)算中，大氣污染預(yù)算占比顯著提高。2）從增速來看，此次預(yù)算金額較2025年第一批，大氣污染同比+19%，水污染同比+18%，農(nóng)村環(huán)境+6%，廢棄電器電子產(chǎn)品處理從無到有（2025年第一批未包含），大氣污染預(yù)算同比增速突出。
　　電力&非電共振，大氣污染治理市場穩(wěn)健釋放。除了財(cái)政資金支持外，電力與非電持續(xù)釋放的新建、改造、更新需求，驅(qū)動大氣污染治理市場穩(wěn)健釋放?；痣娮鳛樾滦碗娏ο到y(tǒng)轉(zhuǎn)型過程中的壓艙石，新增裝機(jī)仍有支撐，煤電往清潔降碳、高效調(diào)節(jié)、智能運(yùn)行等方向發(fā)展，推動存量機(jī)組改造提升。非電行業(yè)推動減污降碳深度協(xié)同，鋼鐵、水泥、焦化等超低排放改造進(jìn)行中。公司作為全球最大的大氣環(huán)保裝備研發(fā)制造商，將持續(xù)受益于市場釋放。2025年前三季度公司新增環(huán)保設(shè)備工程合同76.26億元（電力占61.51%，非電占38.49%），同比增長1.1%，第三季度新增環(huán)保設(shè)備工程合同22.56億元，單季度同比增長12%。得益于新一輪煤電項(xiàng)目建設(shè)和現(xiàn)役機(jī)組的環(huán)保改造需求，公司持續(xù)鞏固大氣污染治理領(lǐng)域龍頭地位。截至20250930，公司在手訂單197億，較20250630下降3億，較2024年底增加10億，在手訂單充足，收入確認(rèn)加速。
　　盈利預(yù)測與投資評級：紫金礦業(yè)現(xiàn)金全額認(rèn)購龍凈環(huán)保定增，持股比例提升。龍凈環(huán)保資金就位，紫金礦業(yè)持續(xù)賦能，成長性有望加速體現(xiàn)。我們維持25-27年歸母凈利潤預(yù)測12.3/15.3/17.5億元，25-27年P(guān)E16.3/13.2/11.5x（2025/12/05），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紫金礦業(yè)礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等