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事件：
　　據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年11月銷售各類挖掘機(jī)20027臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.9%。其中國(guó)內(nèi)銷量9842臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.11%；出口量10185臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.8%。2025年1-11月，共銷售挖掘機(jī)212162臺(tái)，同比增長(zhǎng)16.7%；其中國(guó)內(nèi)銷量108187臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.6%；出口103975臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.9%。2025年11月銷售電動(dòng)挖掘機(jī)19臺(tái)（6噸級(jí)以下5臺(tái)，6至10噸級(jí)2臺(tái)，10至18.5噸級(jí)1臺(tái)，18.5至28.5噸級(jí)11臺(tái)）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　11月挖機(jī)國(guó)內(nèi)、出口兩旺，行業(yè)向上進(jìn)行時(shí)。1）國(guó)內(nèi)：挖機(jī)銷量自24年3月同比增速轉(zhuǎn)正以來(lái)持續(xù)改善，今年國(guó)內(nèi)銷量有望接近12萬(wàn)臺(tái)，但相較20年內(nèi)銷29萬(wàn)臺(tái)仍有非常大的增長(zhǎng)潛力；2）出口：11月單月銷量再次破萬(wàn)，全年出口有望突破11萬(wàn)臺(tái)，或創(chuàng)歷史新高。
　　開工時(shí)長(zhǎng)、開工率數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)施工強(qiáng)度仍然偏弱。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)：2025年11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月平均工作時(shí)長(zhǎng)為84.2小時(shí)，同比下降13%，環(huán)比增長(zhǎng)4.08%。11月工程機(jī)械主要產(chǎn)品月開工率為56.5%，同比下降12.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)?？梢钥闯?，工程方面施工強(qiáng)度并不樂(lè)觀。
　　內(nèi)需：基建投資相對(duì)平穩(wěn)，地產(chǎn)新開工有望觸底?；ǎ簢?guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降0.1%。其中，管道運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)13.8%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)9.4%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)3.0%。基建投資呈現(xiàn)整體穩(wěn)定結(jié)構(gòu)上運(yùn)輸業(yè)相對(duì)景氣；房地產(chǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-10月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資7.36萬(wàn)億，累計(jì)同比下滑14.7%，房屋新開工面積累計(jì)同比下滑19.8%達(dá)到4.91億平，房地產(chǎn)新增施工需求繼續(xù)萎縮；但是從存量項(xiàng)目施工情況來(lái)看，需求可能正在筑底，11月龐源塔吊噸米利用率56.8%，同比提升1.70pct，環(huán)比提升1.60pct，顯示出地產(chǎn)施工需求有所恢復(fù)。
　　出口：降息周期疊加礦業(yè)景氣支撐海外工程機(jī)械資本開支上行。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)OffHighway Research預(yù)測(cè)，2025年全球工程機(jī)械下滑2%，2026年迎來(lái)正增長(zhǎng)。從海外市場(chǎng)下游場(chǎng)景看，我們預(yù)計(jì)礦山、基建仍是主要需求來(lái)源，伴隨降息周期及礦產(chǎn)價(jià)格維持高位，海外工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模可能進(jìn)一步擴(kuò)張。
　　26年內(nèi)外銷有望共振，看好工程機(jī)械板塊性機(jī)會(huì)。主機(jī)廠重點(diǎn)關(guān)注：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、山推股份等，零部件環(huán)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注：恒立液壓、艾迪精密、福事特、唯萬(wàn)密封等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。