>> 光大證券-2025年12月政治局會議精神學習：積極有為，實現(xiàn)“十五五”良好開局-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
大小： |
330KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格 |
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事件：
12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作。
核心觀點：
12月政治局會議對明年宏觀政策和經(jīng)濟工作進行了提綱挈領(lǐng)的部署。具體來說，相較于2024年12月政治局會議，
一是，在對當前形勢的判斷上，本次會議最大的變化在于認為當前重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展；
二是，對于明年經(jīng)濟目標，依然以內(nèi)需作為首要任務(wù)，著力點落于“四穩(wěn)”之上；
三是，對于明年政策基調(diào)，在延續(xù)更加積極的政策總基調(diào)之余，重提“跨周期”，強調(diào)平衡短期經(jīng)濟刺激與長期結(jié)構(gòu)性改革和政策可持續(xù)性的空間，注重提升前期已落地政策的實質(zhì)性效力；
四是，對于明年具體的工作任務(wù)，內(nèi)需、創(chuàng)新、改革、開放依然是核心的主旋律，風險化解的排序降至最后一位。
一、對當前整體形勢的判斷：重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展
2025年12月政治局會議，肯定了當前經(jīng)濟的向好勢頭，并就風險化解的進展做出了積極定調(diào)。會議提出“經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標將順利實現(xiàn)”，并就當前經(jīng)濟幾方面的形勢做出重要定調(diào)——“新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放邁出新步伐，重點領(lǐng)域風險化解取得積極進展，民生保障更加有力，社會大局保持穩(wěn)定”。對比2024年12月政治局會議，本次會議新增提及了“社會大局保持穩(wěn)定”，并且在風險化解上定調(diào)更為積極。2024年12月政治局會議指出，“重點領(lǐng)域風險化解有序有效”，而經(jīng)過了一年的努力，重點領(lǐng)域風險化解已經(jīng)取得了積極進展。
在2024年12月政治局會議上，在風險環(huán)節(jié)強調(diào)要“防范化解重點領(lǐng)域風險和外部沖擊”。今年以來，面對美方反復(fù)的關(guān)稅沖擊，我方堅持“以斗爭求和平”，最終迫使美方重回務(wù)實談判。11月APEC中美元首會晤后，美方主動將芬太尼關(guān)稅稅率降至10%，中國與全球的關(guān)稅差已經(jīng)相對一季度出現(xiàn)大幅收窄。今年會議指出“更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭”，我們理解，未來要以堅實穩(wěn)定的國內(nèi)經(jīng)濟爭取更為主動的戰(zhàn)略先手，并通過主動的經(jīng)貿(mào)博弈爭取更為有利的外部形勢。
二、明年的總體目標：持續(xù)擴大內(nèi)需、著力實現(xiàn)“四穩(wěn)”
就明年的整體工作目標，會議分別提出了幾個方面內(nèi)容，按照順序來看：
第一，從工作方向來看，要持續(xù)“擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量”，“擴大內(nèi)需”依然被排在了各項工作的第一位，新增表述“優(yōu)化供給”。11月28日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在《堅持擴大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點》署名文章中明確提出，要堅持把擴大內(nèi)需和打造供給新優(yōu)勢、培育發(fā)展新動能結(jié)合起來。11月26日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，也進一步釋放了推動供需高水平動態(tài)適配的政策信號。
第二，從具體的工作領(lǐng)域來看，要“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，持續(xù)防范化解重點領(lǐng)域風險”，也意味著明年的科技發(fā)展、推動統(tǒng)一大市場的相關(guān)政策落地，以及防范化解各類風險應(yīng)該是各部委各地方的重點工作努力方向。
第三，從最終實現(xiàn)的總體結(jié)果來看，要實現(xiàn)“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，“推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”，以實現(xiàn)“十五五”良好開局。我們預(yù)計GDP增速依然會錨定“5%左右”的預(yù)期增速目標，不僅與中長期發(fā)展目標相銜接，也是當前穩(wěn)就業(yè)、防風險、惠民生的客觀需要。
三、明年的整體政策基調(diào)：加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度
為了能夠?qū)崿F(xiàn)“十五五”良好開局，會議指出依然要“實施更加積極有為的宏觀政策”，總體政策基調(diào)與去年9月24日政治局會議以來的積極政策基調(diào)可謂是一以貫之的。但對比去年12月政治局會議的“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，本次會議指出要“增強政策前瞻性針對性協(xié)同性”、“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”、“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。
措辭之所以變化，我們理解，在去年一系列穩(wěn)增長政策集中釋放后，以及9月后連續(xù)圍繞著投資端的兩項5000億元政策工具加量以來，當前政策更要平衡短期經(jīng)濟刺激與長期結(jié)構(gòu)性改革和政策可持續(xù)性的空間，注重提升前期已落地政策的實質(zhì)性效力。11月11日，央行發(fā)布《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，其中，“跨周期調(diào)節(jié)”時隔一年多再次出現(xiàn)，也體現(xiàn)出當前貨幣政策思路更注重“平衡”。
在財政政策和貨幣政策方面，定調(diào)依然是“更加積極”、“適度寬松”，延續(xù)了去年9月以來的政策基調(diào)。我們認為明年大體的安排為，財政政策方面，赤字率為4%，特別國債1.5萬億元左右，新增地方專項債4.5-5.0萬億元，對應(yīng)廣義赤字率約8.1%-8.4%，略高于2025年的廣義赤字率8.1%；貨幣政策方面，預(yù)計2026年有望降準2次、合計幅度約100bp，有望降息1-2次，單次幅度為10bp。
四、明年重要工作部署：內(nèi)需主導(dǎo)和創(chuàng)新驅(qū)動，風險化解排序下降
就明年重點工作任務(wù)，會議提出8項工作，其中內(nèi)需主導(dǎo)和創(chuàng)新驅(qū)動依然是第一和第二位，其后為改革攻堅和對外開放，前四項重點工作排序與2024年12月政治局會議基本一
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