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事件描述
　　中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，審議《中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)全面依法治國(guó)工作條例》。中共中央總書(shū)記習(xí)近平主持會(huì)議。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　站在“十五五”開(kāi)端的“穩(wěn)中求進(jìn)”。會(huì)議重申“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)，但在“十四五”與“十五五”交接的節(jié)點(diǎn)上，其內(nèi)涵發(fā)生了戰(zhàn)略擴(kuò)容。“穩(wěn)”的核心邏輯從單純的經(jīng)濟(jì)增速維穩(wěn)延伸至國(guó)家安全與發(fā)展主動(dòng)權(quán)的統(tǒng)籌，特別是要“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，以確保護(hù)航國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的安全。而“進(jìn)”則承載了為“十五五”確立新坐標(biāo)的使命，通過(guò)“適度寬松”的政策環(huán)境支持技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，確保新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期間經(jīng)濟(jì)不失速。
　　貨幣寬松面臨“兩大約束”，降息或?qū)ⅰ爸?jǐn)慎”。盡管貨幣政策定調(diào)轉(zhuǎn)向“適度寬松”，但我們認(rèn)為價(jià)格型工具的使用將面臨掣肘。首先是人民幣匯率的硬約束，在應(yīng)對(duì)“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”背景下，需防止中美利差倒掛過(guò)大引發(fā)資本外流；其次是商業(yè)銀行凈息差的底線(xiàn)約束，需維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將更多依賴(lài)降準(zhǔn)、買(mǎi)債等“量”的工具，降息路徑大概率采取“存款利率先行”的非對(duì)稱(chēng)模式。
　　財(cái)政協(xié)同解決八項(xiàng)政策目標(biāo)，赤字率預(yù)計(jì)不低于4%。會(huì)議提出“八項(xiàng)堅(jiān)持”作為明年宏觀(guān)政策的邊界與導(dǎo)向，意味著政策不是“大水漫灌”而是精準(zhǔn)滴灌。會(huì)議指出更加積極的財(cái)政政策，因此我們預(yù)計(jì)2026年財(cái)政赤字率將突破4%，以體現(xiàn)“更加積極”的取向。但在操作上，財(cái)政將避免激進(jìn)的“赤字貨幣化”，轉(zhuǎn)而通過(guò)“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，利用中央加杠桿（如超長(zhǎng)期特別國(guó)債）來(lái)置換地方隱性債務(wù)并支持國(guó)家重大戰(zhàn)略，以時(shí)間換空間，兼顧民生底線(xiàn)與財(cái)政的可持續(xù)性
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、全球不確定性進(jìn)一步上升；
　　2、宏觀(guān)政策力度受通縮影響