>> 五礦證券-如何理解與觀測(cè)中國(guó)宏觀政策目標(biāo)？-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尤春野 |
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報(bào)告要點(diǎn)
以高質(zhì)量發(fā)展為主題的九大治理目標(biāo)體系已取代單一GDP指標(biāo)，成為牽引中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的新航標(biāo)。九個(gè)關(guān)鍵維度，相互貫通、有機(jī)支撐，共同構(gòu)成了中國(guó)式現(xiàn)代化的支柱。在這一框架下，宏觀政策正從過(guò)去偏重?cái)?shù)量和速度的粗放型調(diào)控，轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益并重的精準(zhǔn)化治理，通過(guò)設(shè)定如研發(fā)強(qiáng)度、全要素生產(chǎn)率、居民消費(fèi)率等具體監(jiān)測(cè)指標(biāo)，動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)政策工具。我們認(rèn)為這標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)治理模式已徹底告別對(duì)房地產(chǎn)與債務(wù)驅(qū)動(dòng)的路徑依賴，轉(zhuǎn)而通過(guò)改革創(chuàng)新增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，確保在2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)。
我們通過(guò)梳理提煉出九大宏觀目標(biāo)，首先是發(fā)展與安全組合，兩者組成了宏觀治理的總綱要。其次除了安全側(cè)外，8項(xiàng)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)可以分為兩類。第一類以全要素生產(chǎn)率為核心。經(jīng)濟(jì)合理增速是財(cái)政、社會(huì)力量的保障，是新質(zhì)生產(chǎn)力的動(dòng)力源泉。微觀層面，要形成新科技、新消費(fèi)、新市場(chǎng)的循環(huán)，才能將長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速和新質(zhì)生產(chǎn)力推向正循環(huán)。要形成正向循環(huán)，就需要市場(chǎng)規(guī)模、消費(fèi)能力的支撐。因此強(qiáng)化內(nèi)需和居民可支配收入的增長(zhǎng)至關(guān)重要。第二類是以優(yōu)化經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)。將綠色轉(zhuǎn)型作為高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的約束工具預(yù)計(jì)將成為未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素不僅僅能夠優(yōu)化經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，更可以成為打破市場(chǎng)壁壘，加速統(tǒng)一大市場(chǎng)。在外事方面，進(jìn)一步擴(kuò)展我國(guó)貿(mào)易伙伴，一方面用以輸出低增加值商品，為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造空間，避免過(guò)快出清。另一方面輸出“中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)”，在高端領(lǐng)域建立市場(chǎng)規(guī)模，形成國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)。最后，宏觀治理與區(qū)域協(xié)調(diào)包含兩個(gè)政策目標(biāo)，一是短期長(zhǎng)期政策相結(jié)合，保證目標(biāo)取向一致，避免跨期沖突。其次，通過(guò)產(chǎn)業(yè)調(diào)整降低西部、中部、東部差距，通過(guò)深度結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)共同富裕，而不是全面依賴財(cái)政再分配。
統(tǒng)籌發(fā)展與安全構(gòu)成了當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期宏觀政策治理的底層邏輯與核心辯證法，二者互為條件、不可分割。面對(duì)全球地緣政治格局的劇烈調(diào)整及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度轉(zhuǎn)型，中央將發(fā)展與安全上升為“一體兩面”的共生關(guān)系，明確了在確保糧食、能源、金融及產(chǎn)業(yè)鏈安全等底線基礎(chǔ)上的發(fā)展路徑。我們認(rèn)為這意味著宏觀調(diào)控將更加注重防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將“安全性”內(nèi)嵌于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)函數(shù)之中，任何脫離安全基礎(chǔ)的增長(zhǎng)都被視為不可持續(xù)，這種底線思維將貫穿于財(cái)政、貨幣及產(chǎn)業(yè)政策的制定與執(zhí)行全過(guò)程。
“改革+逆周期調(diào)控”的雙輪驅(qū)動(dòng)策略是應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)與短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的必由之路。鑒于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于深層次的結(jié)構(gòu)性改革，而短期社會(huì)穩(wěn)定又有賴于合理的經(jīng)濟(jì)增速，當(dāng)前的宏觀政策組合呈現(xiàn)出明顯的雙重特征。一方面，政策致力于逐步剝離房地產(chǎn)與債務(wù)擴(kuò)張作為“信用錨”與“金融加速器”的歷史角色，直面其邊際效應(yīng)遞減與風(fēng)險(xiǎn)累積的現(xiàn)實(shí)，將其從增長(zhǎng)引擎轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰獾慕Y(jié)構(gòu)性約束；另一方面，為應(yīng)對(duì)內(nèi)需偏弱與外部沖擊，逆周期調(diào)節(jié)將繼續(xù)作為熨平短期波動(dòng)的關(guān)鍵手段，通過(guò)財(cái)政發(fā)力與貨幣協(xié)同，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下托底經(jīng)濟(jì)。這種兼顧長(zhǎng)短期的政策設(shè)計(jì)，旨在通過(guò)解決短期流動(dòng)性與預(yù)期問題，為長(zhǎng)期的市場(chǎng)化改革與新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換爭(zhēng)取時(shí)間和空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、外部不確定性持續(xù)反復(fù)；
2、短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力。
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