>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：銅價高企暫時抑制下游需求-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-12-09，滬銅主力合約開于92820元/噸，收于91090元/噸，較前一交易日收盤-2.02%，昨日夜盤滬銅主力合約開于91630元/噸，收于91070元/噸，較昨日午后收盤下跌1.13%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM電解銅現(xiàn)貨報價升水10-180元/噸，均價升水95元/噸，較昨日下跌35元。1#電解銅價格區(qū)間為91780-92650元/噸。早盤滬銅主力合約短暫觸及92660元后回落，上午低位探至91770元。市場出貨意愿增強，部分持貨商主動下調報價，成交價格隨之走低。下游因高價抑制采購需求，整體交投清淡。早盤中條山、鐵峰等平水銅報價約升水50元/噸，成交困難，隨后普遍在升水20-30元/噸達成交易。JCC、魯方等品牌貨源跌至升水60-80元/噸，濕法及非注冊貨源價格亦同步下行。跨月價差維持Contango結構，當月進口虧損約1200元/噸。在當前高銅價環(huán)境下，下游消費持續(xù)受限，預計今日現(xiàn)貨升水可能進一步承壓走弱。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，國內方面，5月20日，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行、郵儲銀行和交通銀行等在其官方App或網(wǎng)站調整了人民幣存款利率表。其中，活期存款下調0.05個百分點至0.05%，各期限定期存款掛牌利率下調0.15-0.25個百分點。具體來說，3個月、6個月、一年期、二年期定期存款掛牌利率均下調15個基點至0.65%、0.85%、0.95%和1.05%，三年期和五年期定期存款掛牌利率均下調25個基點至1.25%和1.30%，調整前上述期限定期存款掛牌利率分別為0.8%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。
礦端方面，外電12月09日外電，英美資源集團與加拿大Teck Resources的530億美元合并案于今日啟動股東投票，需至少三分之二贊成票方可推進。交易完成后新實體年銅產能將達135萬噸，超越智利Escondida礦2024年128萬噸產量，躋身全球前五大銅生產商。此次合并源于英美資源長期被視為銅資產收購目標（其銅業(yè)務占比超60%），此前必和必拓(BHPASX:BHP)曾短暫嘗試收購后放棄。Peel Hunt分析師指出，撤回高管獎金關聯(lián)并購的爭議提案后，股東對合并支持度增強。目前交易仍需加拿大監(jiān)管審查，若獲批將成為十年最大礦業(yè)并購案，聚焦銅資源規(guī)?；_發(fā)。
冶煉及進口方面，12月09日訊，國家稅務總局8日公布的數(shù)據(jù)顯示，目前，“反向開票”的資源回收企業(yè)達到1.48萬戶，今年以來“反向開票”金額近9000億元。我國資源回收體系日益健全，廢物回收、拆解、再利用產業(yè)鏈循環(huán)更加暢通。國家稅務總局貨物和勞務稅司司長謝文表示，為落實好這項政策，稅務部門認真落實自然人通過“反向開票”銷售報廢產品可享受小規(guī)模納稅人月銷售額10萬元以下免征增值稅、3%征收率減按1%計算繳納增值稅、按照銷售額0.5%預繳經營所得個人所得稅等政策，同時由資源回收企業(yè)為其代辦增值稅及附加稅費、經營所得個人所得稅的申報事項，有效減輕辦稅負擔。有關部門數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個月，國內報廢汽車回收量同比超過50%；規(guī)范拆解的電視機、電冰箱、洗衣機、空調和電腦約8600萬臺(套)，產出約190萬噸再生資源，已接近2024年全年產出量，反映出“反向開票”在助力大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新中發(fā)揮了積極作用。
消費方面，12月09日訊，據(jù)Mysteel銅管團隊統(tǒng)計，2025年11月國內銅管產量為13.83萬噸，較10月環(huán)比增加1.65萬噸，漲幅為13.55%，11月綜合產能利用率為59.69%，環(huán)比上漲7.12%；其中年產能10萬噸以上企業(yè)9家，產能利用率為62.34%，環(huán)比上漲10.04%；年產能5萬噸以上10萬噸以下企業(yè)15家，產能利用率為61.85%，環(huán)比上漲5.92%；年產能5萬噸以下1萬噸以上企業(yè)19家，產能利用率為45.99%，環(huán)比上漲1.55%。11月家用空調產量較10月實現(xiàn)環(huán)比增長，主要得益于生產周期延長及關鍵節(jié)點的市場需求支撐。一方面，11月有效生產天數(shù)較上月增加，為排產提升提供了基礎條件；另一方面，雙十一電商大促活動對終端零售形成拉動，同時局部地區(qū)工程項目的集中交付也帶來一定增量訂單，共同支撐了生產端的溫和回升。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化2000.00噸萬165675噸。SHFE倉單較前一交易日變化-425噸至29531噸。12月9日國內市場電解銅現(xiàn)貨庫16.03萬噸，較此前一周變化0.14萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，上周起國內庫存在銅價以及月差均偏高，下游采購謹慎的情況下有所累高，同時保稅區(qū)庫存清關亦有所增加，下周由于會有部分交割貨源流出，因此升貼水恐難維持高位，但在下游新增訂單有限的情況下預計庫存或仍小幅累高。而目前宏觀因素變化相對較快，市場在周內已經對美國與多國逐步達成貿易協(xié)議這一因素進行了消化。因此預計銅價或以震蕩格局為主，運行區(qū)間大致在75,000元/噸-79,500元/噸。
套利：暫緩
期權：short put @ 74,000元/噸
風險
國內需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
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