>> 銀河證券-萬通液壓(920839)公司深度報告：深耕液壓油缸領(lǐng)域，多業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展-251208
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 11758KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
范想想,張智浩 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕液壓油缸，布局電動缸，主要客戶關(guān)系穩(wěn)定：公司成立于2004年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的國內(nèi)中高壓油缸供應(yīng)商。公司產(chǎn)品主要分為自卸車專用油缸、機械裝備用油缸和油氣彈簧三類，公司積極布局軍工業(yè)務(wù)，并于2021年實現(xiàn)電動缸的小批量銷售。公司與主要客戶三一集團、中集集團、鄭煤機以及中航科技等均保持良好的合作關(guān)系。
境外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，油氣彈簧業(yè)績表現(xiàn)亮眼：近5年公司營收/歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為18.58%/15.82%。境外市場方面，公司產(chǎn)品主要銷往北美、南美、中東以及東歐等地區(qū)，2021-2024年公司境外收入的復(fù)合增長率為39.49%。公司主要產(chǎn)品的毛利率相對穩(wěn)定，油氣彈簧產(chǎn)品毛利率較高。未來隨著高毛利產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊快速放量，營收占比進一步提升，公司多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
市場規(guī)模高速擴張，多政策提供發(fā)展契機：中國液壓行業(yè)細分產(chǎn)品市場份額靠前的分別為液壓缸（36%）、液壓泵（16%）、液壓閥（12.4%）。2015至2024年我國液壓行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從522億元增長至803億元，復(fù)合增長率達4.90%。設(shè)備更新政策、產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型政策等有望改善下游需求，公司產(chǎn)品智能化、綠色化水平較高，有望持續(xù)受益。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為1.17元/股、1.50元/股、1.83元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為36倍、28倍、23倍。公司聚焦境內(nèi)“汽車、能源采掘機械、工程機械、軍工裝備”四個主行業(yè)，持續(xù)推進高端化、智能化、綠色化水平，積極布局國際市場，實施境內(nèi)外雙線并行，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。我們預(yù)計公司未來發(fā)展趨勢穩(wěn)定，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；技術(shù)更新和產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險。
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