>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：白銀價(jià)格再創(chuàng)新高-251210
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大?。?/td>
| 685KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
摘要。2025年12月10日周三，A股市場低開震蕩，午后持續(xù)修復(fù)；國債期貨市場回暖；商品期貨漲跌參半，白銀漲幅領(lǐng)先。
一、市場行情分析
1）股票市場：縮量調(diào)整，地產(chǎn)異動(dòng)
縮量調(diào)整，動(dòng)能依舊。12月10日，A股探底回升，滬指、創(chuàng)業(yè)板指小幅收跌。其中上證指數(shù)收跌0.23%報(bào)3900.5點(diǎn)，深證成指漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.02%，北證50跌0.85%，科創(chuàng)50跌0.03%，萬得全A漲0.12%，萬得A500漲0.03%，中證A500漲0.05%。A股全天成交1.79萬億元，上日成交1.92萬億元。盡管日內(nèi)A股市場整體震蕩調(diào)整且伴隨縮量，但總體成交量仍處健康水平，同時(shí)題材板塊明顯抗跌，體現(xiàn)市場依舊富有動(dòng)能。
科技強(qiáng)勢不改，地產(chǎn)異動(dòng)拉升。千億合并終止，或帶動(dòng)股市開盤走低，但科技板塊強(qiáng)勢不改。12月9日晚間，海光信息(688041.SH)與中科曙光（603019.SH)同步發(fā)布公告，宣布終止此前籌劃的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。盡管海光方面表示本次交易終止不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，但依舊對(duì)科技情緒帶來一定影響。但另一方面，科技板塊中機(jī)器人等方面仍舊活躍，顯示科技板塊整體依舊偏強(qiáng)。地產(chǎn)方面，萬科紓困進(jìn)程后續(xù)或有新的變動(dòng)，或?qū)袢杖f科及地產(chǎn)板塊異動(dòng)帶來一定催化。
板塊輪動(dòng)加劇但動(dòng)能仍在，關(guān)注晚間美聯(lián)儲(chǔ)降息情況。近期指數(shù)分化與板塊輪動(dòng)加劇，資金向科技成長與政策催化板塊集中，從今日的板塊表現(xiàn)來看，盡管A股市場有所調(diào)整，但不管是從整體市場節(jié)奏還是從科技的持續(xù)度上來講，仍舊不算弱勢。未來1-2周或?qū)⑹菄鴥?nèi)外政策密集落地期，美聯(lián)儲(chǔ)政策、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、AI技術(shù)迭代等或?qū)⒊蔀橛绊懯袌鲎邉莺惋L(fēng)格的關(guān)鍵變量，需密切跟蹤事件落地節(jié)奏與市場預(yù)期差。當(dāng)前聯(lián)邦基金2512變動(dòng)趨緩，市場認(rèn)為晚間一次降息概率較高，但聯(lián)邦基金2612價(jià)格持續(xù)下滑，需警惕晚間鷹派降息影響。
2)債券市場:國債期貨持續(xù)回暖
國債期貨市場持續(xù)回暖。今日國債期貨市場情緒持續(xù)回暖，各期限主力合約全線上漲，30年期超長端合約漲幅領(lǐng)先，中短端合約溫和跟漲，或反映市場對(duì)“適度寬松貨幣+積極財(cái)政”政策組合的定價(jià)再平衡。其中，30年期主力合約漲0.30%報(bào)112.790元，10年期主力合約漲0.06%報(bào)108.030元，5年期主力合約漲0.06%報(bào)105.825元，2年期主力合約漲0.04%報(bào)102.456元。
央行凈投放，Shibor短端利率創(chuàng)2023年8月以來新低。公開市場方面，央行公告稱，12月10日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1898億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1898億元，中標(biāo)量1898億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日793億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1105億元。資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行0.5BP報(bào)1.298%，創(chuàng)2023年8月以來新低;7天期上行0.8BP報(bào)1.439%;14天期下行1.0BP報(bào)1.5%;1個(gè)月期持平報(bào)1.523%。
中短端偏強(qiáng)、長端震蕩的分化格局或延續(xù)。短期來看，我們認(rèn)為債市仍缺乏明確趨勢性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)維持“中短端偏強(qiáng)、長端震蕩”的分化格局;中長期看，12月8日政治局會(huì)議明確“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，市場或?qū)ρ胄芯S持流動(dòng)性寬松的預(yù)期升溫，或推動(dòng)保險(xiǎn)、社保等配置機(jī)構(gòu)增配超長端利率債。此外，今日PPI數(shù)據(jù)受國內(nèi)部分行業(yè)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)等因素影響，相對(duì)預(yù)期有所偏低，進(jìn)一步強(qiáng)化后續(xù)國內(nèi)貨幣政策寬松預(yù)期。后續(xù)可關(guān)注11日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議情況，及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政貨幣政策協(xié)同、年末資金面跨月表現(xiàn)的影響。
3)商品市場：漲跌參半，白銀領(lǐng)先
商品漲跌參半，貴金屬漲幅領(lǐng)先。2025年12月10日，國內(nèi)商品期市收盤漲跌參半，貴金屬漲幅居前，滬銀漲5.44%；航運(yùn)期貨全部上漲，集運(yùn)指數(shù)(歐線)漲3.41%；新能源材料多數(shù)上漲，碳酸鋰漲2.56%；黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.85%；油脂油料漲跌參半，豆一漲1.84%；基本金屬跌幅居前，氧化鋁跌3.17%；非金屬建材全部下跌，玻璃跌2.13%；化工品漲跌參半，苯乙烯跌2.09%；農(nóng)副產(chǎn)品多數(shù)下跌，原木跌1.56%；能源品全部下跌，原油跌1.25%。
白銀價(jià)格迭創(chuàng)新高。近期白銀價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢，2025年12月10日滬銀收?qǐng)?bào)14373元/千克，漲幅達(dá)5.44%，帶動(dòng)貴金屬板塊走強(qiáng)。我們認(rèn)為白銀價(jià)格的持續(xù)上行或與金銀比的回升相關(guān)。隨著前期黃金價(jià)格持續(xù)上行，金銀比被不斷拉大，2025年6月金銀比已擴(kuò)大至100以上，而伴隨黃金價(jià)格開始盤整，白銀價(jià)格逐步啟動(dòng)修復(fù)。截至12月9日，金銀比約為71.7，已較前期高點(diǎn)出現(xiàn)明顯回落，但相比長期均值62.9仍有進(jìn)一步修復(fù)空間。
氧化鋁領(lǐng)跌，供給持續(xù)擴(kuò)張。今日氧化鋁方面跌幅較大，截至收盤，氧化鋁主力合約收?qǐng)?bào)2477元/噸，單日跌幅3.17%。氧化鋁下跌主要受產(chǎn)品供需影響。從需求端來看，今年以來國內(nèi)電解鋁行業(yè)對(duì)氧化鋁需求相對(duì)穩(wěn)定，電解鋁開工率保持高位，截至2025年11月電解鋁開工率為98.21%，短期內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長有限，長期內(nèi)電解鋁逐步觸及產(chǎn)能天花板，后續(xù)氧化鋁需求增長將有所受限；供給端來看，近期氧化鋁供給稍有減少，主因設(shè)備檢修，但行
|
|
