>> 德邦證券-策略點(diǎn)評：放量上漲，微盤調(diào)整-251212
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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2025年12月12日周五，A股市場回暖上漲，成交額2.12萬億創(chuàng)近一個(gè)月新高；國債期貨市場全線調(diào)整；商品指數(shù)微漲，焦煤延續(xù)弱勢。
一、市場行情分析
1）股票市場：市場回暖，放量上漲，微盤連續(xù)調(diào)整
回暖上漲，微盤連續(xù)調(diào)整。今日A股核心指數(shù)集體反彈，成長類指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)。上證指數(shù)低開后震蕩回升，收盤報(bào)3889.35點(diǎn)，漲幅0.41%；深證成指報(bào)13258.33點(diǎn)，漲幅0.84%；創(chuàng)業(yè)板指收于3194.36點(diǎn)，漲幅0.97%?？苿?chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)突出，上漲1.74%，或反映硬科技板塊情緒升溫。萬得全A收于6267.06點(diǎn)，漲幅0.77%，全市場成交額2.12萬億元，較昨日放量12.4%，創(chuàng)近一個(gè)月新高。雖然核心指數(shù)上漲，但全市場2681只個(gè)股上漲，2610只下跌，漲跌家數(shù)基本過半，或因小市值公司下跌數(shù)量較多。萬得微盤股指數(shù)下跌1.30%，連續(xù)4個(gè)交易日快速下跌，且跌破11月21日市場調(diào)整低位。
政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)領(lǐng)漲，部分題材與紅利偏弱。今日核聚變指數(shù)大漲6.60%，板塊13家公司漲?；驖q幅超10%，據(jù)麥肯錫預(yù)測，伴隨云計(jì)算、加密貨幣、AI需求激增，預(yù)計(jì)2050年數(shù)據(jù)中心用電量將占全球總用電量的5%-9%。Open AI聯(lián)合創(chuàng)始人山姆·奧特曼、谷歌及Alphabet等AI巨頭均對聚變產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了前瞻性投資，谷歌、微軟還分別與CFS、Helion簽訂了購電協(xié)議，且作為“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)方向，市場或預(yù)計(jì)核聚變行業(yè)未來將得到加速發(fā)展。特高壓、光模塊、光刻工廠指數(shù)分別上漲3.71%、3.68%、3.04%，均凸顯今日領(lǐng)漲板塊的政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)。今日領(lǐng)跌板塊主要集中在題材預(yù)期退潮方面，鋰電電解液、兩岸融合、海南自貿(mào)港指數(shù)分別下跌3.59%、3.43%、1.73%。行業(yè)及寬基指數(shù)方面，銀行、煤炭指數(shù)分別下跌0.24%、0.22%，中證紅利指數(shù)下跌0.16%，或表明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下對防御板塊資金流出特征。
中央經(jīng)濟(jì)工作會指明發(fā)展方向，建議積極布局。12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會議并發(fā)表重要講話。會議明確明年經(jīng)濟(jì)工作抓好八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)：一是堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場；二是堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能；三是堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力；四是堅(jiān)持對外開放，推動(dòng)多領(lǐng)域合作共贏；五是堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動(dòng)；六是堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型；七是堅(jiān)持民生為大，努力為人民群眾多辦實(shí)事；八是堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。在政策定調(diào)指引明確，以及美聯(lián)儲降息25BP后全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、流動(dòng)性寬松預(yù)期下，我們認(rèn)為未來市場仍將震蕩上行，且今日市場成交放量創(chuàng)近一個(gè)月新高，建議在科技、消費(fèi)等領(lǐng)域積極布局。
2)債券市場：國債期貨市場全線走弱
國債期貨市場全線走弱。今日國債期貨市場呈現(xiàn)全線走弱、長端承壓的特征，各期限合約均錄得下跌，30年期超長端合約跌幅顯著大于中短端，反映市場對長期利率風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)調(diào)整。30年期主力合約（TL2603）收于112.47元，跌0.71%；10年期主力合約（T2603）收盤跌0.13%；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合約分別下跌0.08%和0.01%，顯示短端受資金寬松支撐相對抗跌。
央行小幅凈回籠，隔夜Shibor持續(xù)下行。今日銀行間市場資金面延續(xù)寬松格局。央行操作方面，今日開展1205億元7天期逆回購，中標(biāo)利率維持1.4%，但當(dāng)日有1398億元逆回購到期，凈回籠193億元。顯示在資金面寬松背景下，央行傾向于通過小額回籠模式維持相對寬松平衡。利率方面，隔夜Shibor報(bào)1.279%，下行0.4個(gè)BP，維持下行趨勢；7天Shibor報(bào)1.451%，上行1.9個(gè)BP；2周Shibor上行0.9個(gè)BP至1.509%；1個(gè)月Shibor微升0.1BP至1.525%，跨月資金需求平穩(wěn)。DR007下行0.05BP至1.4516%，維持相對平穩(wěn)。。
調(diào)整或因資金獲利了結(jié)，中長期流動(dòng)性寬松預(yù)期仍存。我們認(rèn)為今日國債期貨走弱且長短走勢明顯分化的原因在于中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，市場對“降準(zhǔn)降息落地節(jié)奏”的預(yù)期轉(zhuǎn)向觀察驗(yàn)證，結(jié)合前日連續(xù)反彈后，部分資金獲利了結(jié)。短期來看，國債期貨長端合約日內(nèi)波動(dòng)加劇，需警惕政策預(yù)期變化和資金面邊際收緊帶來的短期調(diào)整壓力。但中長期來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)的“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，明確“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，未來仍將對市場形成流動(dòng)性寬松預(yù)期，支撐債市配置價(jià)值。
3)商品市場：有色偏強(qiáng)，黑色維持偏弱
有色偏強(qiáng)，黑色維持偏弱。今日南華商品指數(shù)收于2545.98點(diǎn)，微漲0.14%，市場呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化特征，貴金屬與工業(yè)金屬板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲，錫以4.54%的漲幅居首，白銀緊隨其后漲3.75%，多晶硅、鋅、國際銅等品種漲幅超2%；能化和黑色表現(xiàn)偏弱，LPG下跌4.55%，焦煤、焦炭分別下跌4.33%、3.06%，或反映出市場對不同板塊供需預(yù)期及宏觀環(huán)境的差異化判斷。
錫價(jià)大漲，再創(chuàng)新高。今日錫主力合約大漲至33.3萬元/噸，再創(chuàng)年內(nèi)新高，供給約束或持續(xù)對價(jià)格形成支撐。據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)20家錫冶煉廠(涉及精錫產(chǎn)能31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%)結(jié)果
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