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電子：H200有望獲批對華出口，長期看好國產替代
　　2025年12月9日美國總統(tǒng)特朗普宣布在確保美國國家安全的前提下，將“允許英偉達向中國及其他國家的合格客戶交付其H200芯片產品”，而被允許出口的芯片不會包含Blackwell芯片和即將發(fā)布的Rubin芯片。同時芯片銷售收入的25%將支付給美國政府。相比此前獲批出口的H20，H200在算力、內存、互聯(lián)等方面規(guī)格都有所升級。我們認為H200的準入可提升國內廠商的算力供給，同時英偉達供應鏈有望受益。但長期來看，國產替代和自主可控仍是主線。
　　汽車：乘用車零售繼續(xù)承壓，靜待消費政策轉向
　　2025年12月開局的車市零售走勢不強，受政策收縮的影響，同時由于2024年12月市場持續(xù)拉升火爆，2025年同期零售增速偏低。2026年“國補”有望繼續(xù)，中央定調2026年優(yōu)化“兩新”政策實施。12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行，部署2026年經濟工作。會議明確將繼續(xù)優(yōu)化“兩新”政策實施，即大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策。
　　工具：聯(lián)儲決議12月降息25bp，重啟RMP擴表，點陣圖更為鴿派
　　基于勞動力市場降溫擔憂，美聯(lián)儲決議12月降息25bp，并重啟擴表。聯(lián)邦公開市場委員會決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點，至3.5%-3.75%，并宣布啟動“準備金管理購買”。12月議息會議內部分歧加劇，鮑威爾未預設后續(xù)動作路徑，明確不會加息，點陣圖顯示更為鴿派。
　　投資建議：
　　汽車：乘用車零售繼續(xù)承壓，靜待消費政策轉向、各廠商新車周期、智能駕駛催化。推薦Robotaxi相關產業(yè)鏈公司小馬智行、地平線機器人-W、黑芝麻智能、小鵬汽車-W，受益標的文遠知行。
　　工具：中期降息趨勢明確，短期美聯(lián)儲動作反復提供配置機會；對美出口政策環(huán)境趨穩(wěn)，龍頭企業(yè)全球產能布局成熟充沛，關稅擾動反而利好其份額提升，待β修復或更具雙擊彈性。關注割草機器人、泳池機器人產業(yè)進展。推薦創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股，受益標的有巨星科技、格力博、大葉股份、中堅科技、石頭科技、九號公司。
　　存儲：NAND與DRAMFlash價格持續(xù)上漲，DRAM新增產能不足以撐起需求，增量極為有限，NANDFlash產能遭DRAM排擠導致供給減少，受益標的Samsung、SKHynix、Micron、Kioxia、Western Digital等。
　　互聯(lián)網：關注AI商業(yè)化及應用場景拓展，推薦阿里巴巴-W、拼多多、百度集團-SW，受益標的騰訊控股。
　　風險提示：產品推出不及預期，產能及供應鏈風險，監(jiān)管政策變動，宏觀經濟增長放緩，地緣政治風險。