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本期地方債發(fā)行與凈融資與上期相當(dāng)，下期預(yù)計(jì)地方債發(fā)行和凈融資環(huán)比大幅下降。本期（2025.12.08-2025.12.14）地方債合計(jì)發(fā)行/凈融資1069.55億元/621.87億元（上期為1087.17億元/604.94億元），下期（2025.12.15-2025.12.21）預(yù)計(jì)發(fā)行/凈融資400.37億元/281.57億元。從加權(quán)發(fā)行期限來(lái)看，本期地方債加權(quán)發(fā)行期限為12.52年，較上期（2025.12.01-2025.12.07）的11.22年有所拉長(zhǎng)。
　　當(dāng)前新增專項(xiàng)債發(fā)行已開始使用5000億元結(jié)存限額，本期和下期累計(jì)發(fā)行超原始額度規(guī)模達(dá)1202億元/1495億元。截至2025年12月12日，新增一般債/新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行占全年額度的比例分別為95.5%和102.7%，考慮下期預(yù)計(jì)發(fā)行為96.2%和103.4%（超100%部分或來(lái)自于10月17日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提到的5000億元結(jié)存限額，本期和下期累計(jì)發(fā)行超原始4.4萬(wàn)億額度規(guī)模達(dá)1202億元/1495億元）。2024年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為92.0%/99.5%和92.0%/99.7%，2023年累計(jì)發(fā)行進(jìn)度分別為96.1%/97.9%和97.2%/98.0%。
　　2025年12月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)1682億元，其中新增專項(xiàng)債為505億元。截至2025年12月12日，已有16個(gè)地區(qū)披露2025年12月計(jì)劃發(fā)行的地方債規(guī)模合計(jì)1682億元，其中新增專項(xiàng)債為505億元，去年同地區(qū)同期發(fā)行分別為4203億元和8億元，去年全國(guó)同期發(fā)行分別為10913億元和211億元。
　　本期特殊新增專項(xiàng)債發(fā)行73億元，置換隱債和償還存量債務(wù)的特殊再融資債分別發(fā)行0億元和168億元，今年2萬(wàn)億置換隱債專項(xiàng)債額度已發(fā)行完畢。截至2025年12月12日，特殊新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行13656億元（本期發(fā)行73億元）；置換隱債特殊再融資債累計(jì)已發(fā)行20000億元（本期發(fā)行0億元），發(fā)行進(jìn)度達(dá)100%，今年額度已全部發(fā)完；2025年10月以來(lái)償還存量債務(wù)的特殊再融資債（或來(lái)自10月17日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提到的5000億元結(jié)存限額）累計(jì)發(fā)行2875億元（本期發(fā)行168億元）。
　　本期地方債減國(guó)債利差10Y走闊、30Y收窄，周度換手率環(huán)比上升。截至2025年12月12日，10年和30年地方債減國(guó)債利差分別為24.04BP和18.13BP，較2025年12月05日分別走闊4.84BP和收窄6.16BP（2025年12月05日分別為19.20BP和24.29BP），分別處于2023年以來(lái)歷史分位數(shù)的79.00%和68.00%。本期地方債周度換手率為0.86%，較上期的0.87%環(huán)比下降。本期內(nèi)蒙古、吉林、天津等地區(qū)7-10Y地方債收益率和流動(dòng)性皆優(yōu)于全國(guó)平均水平。
　　關(guān)注當(dāng)前10/15Y地方債的性價(jià)比。以10年期地方債為觀察的錨，2018年以來(lái)利差的調(diào)整頂部或在發(fā)行加點(diǎn)下限的基礎(chǔ)上上浮20-25BP左右，底部或在發(fā)行加點(diǎn)下限附近，當(dāng)前地方債與國(guó)債利差的頂部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能不完全，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。