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本期投資提示：
　　 2025年1-11月固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回落。國家統(tǒng)計(jì)局公布2025年1-11月投資數(shù)據(jù)，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-2.6%，增速較1-10月0.9pct，制造業(yè)投資同比+1.9%，增速較1-10月-0.8pct，地方政府債務(wù)壓力背景下，固定資產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速持續(xù)回落。
　　傳統(tǒng)基建投資增速跌幅擴(kuò)大，推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)必要性增強(qiáng)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-11月基礎(chǔ)設(shè)施投資（全口徑）同比+0.1%，增速較1-10月-1.4pct，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比-1.1%，增速較1-10月1.0pct，投資增速跌幅擴(kuò)大。細(xì)分結(jié)構(gòu)看，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比-0.1%，增速較1-10月-0.2pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比6.3%，增速較1-10月-2.2pct；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比+10.7%，增速較1-10月-1.8pct。分區(qū)域看，東部地區(qū)投資同比-6.6%，中部地區(qū)投資同比-1.7%，西部地區(qū)投資同比-0.2%，東北地區(qū)投資同比14.0%。我們認(rèn)為，受地方政府債務(wù)等因素影響，行業(yè)投資承壓，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)，積極有序化解政府債務(wù)，隨著中央政策的持續(xù)加碼、“兩重”項(xiàng)目建設(shè)提速以及“十五五”開門紅愿景，后續(xù)投資有望獲得一定支撐。
　　 2025年1-11月地產(chǎn)投資保持低位，開工、竣工邊際走弱。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-11月房地產(chǎn)投資同比-15.9%，較1-10月-1.2pct；開工同比-20.5%，較1-10月-0.7pct；竣工同比-18.0%，較1-10月-1.1pct?？紤]到本輪周期中供給主體的過度出清及補(bǔ)庫存的困難，導(dǎo)致后續(xù)投資仍將處于弱改善狀態(tài)，預(yù)計(jì)投資修復(fù)節(jié)奏也將顯著慢于以往周期，地產(chǎn)優(yōu)化政策更加值得期待。
　　投資分析意見：我們認(rèn)為2026年行業(yè)投資維穩(wěn)，部分新興板塊預(yù)計(jì)隨著國家重大戰(zhàn)略實(shí)施而獲得較高投資機(jī)會(huì)，中西部區(qū)域投資關(guān)注四川路橋、中國化學(xué)、東華科技、新疆交建，新基建關(guān)注圣暉集成、亞翔集成、柏誠股份，出海關(guān)注精工鋼構(gòu)、志特新材、中鋼國際、中材國際，好房子推薦建發(fā)合誠。同時(shí)，低估值破凈企業(yè)估值有望修復(fù)，關(guān)注中國中鐵、中國中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期等。