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核心觀點(diǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)明年刺激政策及產(chǎn)銷(xiāo)總量預(yù)期較弱，汽車(chē)順周期屬性弱化，目前來(lái)看預(yù)期或已見(jiàn)底，科技屬性下機(jī)器人及無(wú)人駕駛等成長(zhǎng)方向仍是核心主線。機(jī)器人當(dāng)前行情仍處于預(yù)期整固后的去偽存真階段，產(chǎn)業(yè)在0-1的趨勢(shì)兌現(xiàn)前夕建議積極布局配置高勝率及技術(shù)升級(jí)環(huán)節(jié)。
　　推薦組合：恒勃股份、濰柴動(dòng)力、宇通客車(chē)、江淮汽車(chē)、三花智控、隆盛科技
　　當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)明年刺激政策及產(chǎn)銷(xiāo)總量預(yù)期較弱，汽車(chē)順周期屬性弱化，目前來(lái)看預(yù)期或已見(jiàn)底，科技屬性下機(jī)器人及無(wú)人駕駛等成長(zhǎng)方向仍是核心主線。機(jī)器人當(dāng)前行情仍處于預(yù)期整固后的去偽存真階段，產(chǎn)業(yè)在0-1的趨勢(shì)兌現(xiàn)前夕建議積極布局配置高勝率及技術(shù)升級(jí)環(huán)節(jié)。
　　整車(chē)板塊:本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施，明確2026年延續(xù)國(guó)補(bǔ)政策。近期頭部車(chē)企銷(xiāo)量環(huán)比走弱，前期市場(chǎng)預(yù)期年末搶裝下的“翹尾效應(yīng)”并未兌現(xiàn)，部分地區(qū)以舊換新補(bǔ)貼已暫停，市場(chǎng)情緒處于低位。我們?nèi)匀豢春米灾鞒擞密?chē)高端化、強(qiáng)勢(shì)新車(chē)周期和新能源出海頭部車(chē)企。
　　機(jī)器人板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)堅(jiān)定看多。板塊自11月末底部震蕩反彈，核心交易的是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈小批量（百臺(tái)級(jí)）訂單落地等新進(jìn)展催化，上周美國(guó)人形機(jī)器人政策扶持也對(duì)行情形成支撐，GaN等新技術(shù)應(yīng)用引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。后續(xù)新的節(jié)點(diǎn)兌現(xiàn)是行情延續(xù)關(guān)鍵，包括：12月定點(diǎn)陸續(xù)落地，25Q1Gen3定型發(fā)布，Q2進(jìn)入小批量，下半年進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段等；此外，宇樹(shù)上市申報(bào)或也將成為重要事件催化。當(dāng)前行情仍處于預(yù)期整固后的去偽存真階段，產(chǎn)業(yè)在0-1的趨勢(shì)兌現(xiàn)前夕建議積極布局配置高勝率及技術(shù)升級(jí)環(huán)節(jié)。
　　商用車(chē)板塊，11月重卡行業(yè)批銷(xiāo)11.3萬(wàn)輛，同比+65%，環(huán)比+7%；大中客行業(yè)批銷(xiāo)1.3萬(wàn)輛，同比+25%，環(huán)比+12%，其中出口0.4萬(wàn)輛，同比+26%，環(huán)比+12%。作為績(jī)優(yōu)低估值紅利資產(chǎn)當(dāng)前行情表現(xiàn)相當(dāng)占優(yōu)，明年出海有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，尤其客車(chē)及摩托車(chē)增長(zhǎng)彈性更高。重卡發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鍭IDC放量，濰柴等龍頭具備α，估值有望重估。
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　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車(chē)行業(yè)需求或隨之波動(dòng)；消費(fèi)者收入增長(zhǎng)放緩或預(yù)期波動(dòng)均會(huì)影響以舊換新促銷(xiāo)效果，客運(yùn)、貨運(yùn)市場(chǎng)需求不足也將制約商用車(chē)報(bào)廢更新比例，最終影響汽車(chē)行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。
　　 2、政策落地效果不及預(yù)期。消費(fèi)品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時(shí)日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時(shí)間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
　　 3、出口銷(xiāo)量不及預(yù)期。出口受?chē)?guó)際形勢(shì)、國(guó)家政策、匯率等多方因素影響，海外銷(xiāo)量增長(zhǎng)有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　 4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。汽車(chē)電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)整車(chē)廠和零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇，整車(chē)和零部件企業(yè)的市場(chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
　　 5、客戶(hù)拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車(chē)電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，現(xiàn)有整車(chē)和零部件供應(yīng)鏈格局迎來(lái)重塑，獲得新客戶(hù)和新項(xiàng)目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場(chǎng)份額可能受到影響。