>> 華聯(lián)期貨-股指年報(bào)：預(yù)計(jì)股指中期攀升格局未改-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點(diǎn)
回顧：2025年大盤先震蕩調(diào)整后大幅上漲并突破去年高點(diǎn)，最終呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢(shì)；四大指數(shù)全線上漲，中小盤股指漲幅靠前。
風(fēng)格指數(shù)方面，2025年風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)有所不同，其中成長(zhǎng)和周期漲幅最大，前者漲幅超35%；而穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)幾乎沒什么上漲，金融和消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)漲幅也較低。申萬行業(yè)方面，2025年申萬行業(yè)幾乎全線上漲，但也個(gè)別行業(yè)下跌，其中通信、有色、電子和綜合等TMT和周期板塊領(lǐng)漲，前二者年度漲幅超過或接近80%。漲幅靠后的行情有房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、公用事業(yè)、建筑裝飾和銀行等板塊。跌幅的行業(yè)有食品飲料、煤炭和交通運(yùn)輸板塊。
經(jīng)濟(jì)：2025年11月制造業(yè)PMI為49.2%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為49.5%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。
從分項(xiàng)來看，11月制造業(yè)PMI供需兩端小幅回升，其中新出口訂單回升1.7%幅度較大，與中美關(guān)稅緩解有關(guān)；出廠價(jià)格和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格回落二個(gè)月后再次回升。
此外，中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)率由2022年11月（10.21%）開始企穩(wěn)回升以來連續(xù)上升至2023年月5月高點(diǎn)(12.94%)，然后一直震蕩回落，截止2025年11月，連續(xù)30個(gè)月回落至5.89%，繼續(xù)下降。
政策：政治局定調(diào)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，提振資本市場(chǎng)；國(guó)務(wù)院發(fā)布新國(guó)九條強(qiáng)勢(shì)投資者回報(bào)；央行創(chuàng)設(shè)二大新型貨幣政策工具；關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案正式發(fā)布，每年有望為A股新增八千億的長(zhǎng)期資金。
業(yè)績(jī)：一季度A股業(yè)績(jī)有企穩(wěn)跡象，4月開始實(shí)施美國(guó)的對(duì)等關(guān)系提高了30%，二季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)了回落，表現(xiàn)反復(fù)。三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)企穩(wěn)回升。2025年三季度四大指數(shù)業(yè)績(jī)?cè)俅位厣?
估值：上證指數(shù)估值為16.2398，上軌值為15.64；處于2010年以來的83.45分位數(shù)，估值處于2010年以來相對(duì)高位。但業(yè)績(jī)上升，估值會(huì)下降。創(chuàng)業(yè)板估值相對(duì)低位，上證指數(shù)估值處于高位。
資金面：
2025年A股資金流入(包括規(guī)模增長(zhǎng))預(yù)計(jì)43505億，與非銀存款和銀行理財(cái)規(guī)模的增加的差值相差不大。
扣除規(guī)模增長(zhǎng)因素外，2025年A股資金預(yù)計(jì)凈流入18311億(其中預(yù)計(jì)三季度散戶資金凈流入3000億)。
融資融券方面，2024年凈流入2748億；截止2025年12月14月，2025年凈流入6296億，杠桿資金表現(xiàn)積極。
私募證券投資基金規(guī)模今年增加17946億，其中10月大幅增加10400.28億，目前總規(guī)模為7.0076萬億。今年新備案規(guī)模3860億，其中7月備案規(guī)模792億，8月備案規(guī)模428億，9月備案規(guī)模368億，10月備案規(guī)模429億。2025年第三季度險(xiǎn)資持有A股股票市值增加5524億，市值環(huán)比增加18.00%，同期滬深300指數(shù)上漲17.90%。2025年前三季度險(xiǎn)資持有A股股票市值增加11930億，扣除規(guī)模增長(zhǎng)后增加了7584億。
截止9月30日，2025年新成立股票型基金份額3233億，其中三季度份額有1370億；新成立的混合型基金份額為1036億，其中三季度份額為530億。2025年指數(shù)型基金凈流入1049億，主動(dòng)權(quán)益型基金凈流出4449億，權(quán)益型基金凈流出3400億。
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