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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為2026年全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體將維持韌性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒形成支撐，宏觀水溫或偏暖。一方面，我們預(yù)計(jì)2026年全球宏觀經(jīng)濟(jì)主線預(yù)計(jì)將從經(jīng)貿(mào)政策、地緣關(guān)系主導(dǎo)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)，全球從特朗普2.0元年政經(jīng)政策高度不確定性的迷霧中逐步走出，政策風(fēng)險(xiǎn)能見度更為清晰，
　　對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)而言，不確定性降低有助提升居民信心和企業(yè)家精神，從而提高財(cái)政支出和貨幣寬松等逆周期政策傳導(dǎo)效率。對(duì)于資產(chǎn)表現(xiàn)而言，主線邏輯若“從政治轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)”有助于提升風(fēng)險(xiǎn)能見度、平抑宏觀波動(dòng)率。另一方面，展望2026年，主要經(jīng)濟(jì)體或都處在財(cái)政擴(kuò)張為主的宏觀流動(dòng)性較充裕的舒適期，美國(guó)財(cái)政較今年邊際擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)維持降息方向至中性利率附近；中國(guó)面臨“十五五”開局之年，穩(wěn)總量增長(zhǎng)和調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并存是應(yīng)有之義，歐元區(qū)等待以德國(guó)為首的財(cái)政擴(kuò)張落地、俄烏地緣緩和可能性的溢價(jià)以及全球周期性復(fù)蘇。
　　我們認(rèn)為2026年以美國(guó)為首全球經(jīng)濟(jì)整體維持韌性，繼續(xù)支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)或較2025年更為均衡，科技板塊、行業(yè)景氣度邏輯和宏觀周期機(jī)會(huì)交織。我們預(yù)計(jì)2026年美國(guó)實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)1.7%，與今年增速大致持平。CPI同比增長(zhǎng)2.8%，較今年溫和放緩。預(yù)計(jì)2026年底失業(yè)率穩(wěn)定至4.4%附近。政策利率下行至中性利率3.25%，意味著除去12月后仍有兩次共50BP降息空間。長(zhǎng)端美債收益率趨勢(shì)有限，10Y美債利率中樞或在4.20%，下方支撐3.95-4.00區(qū)域，上方第一目標(biāo)4.35%，第二目標(biāo)4.65%，全年傾向于利率上行風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)全年維持寬幅區(qū)間震蕩，年度震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)96-108，偏向上行風(fēng)險(xiǎn)，2026年1Q震蕩區(qū)間97.7-102。