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利潤表現(xiàn)超預(yù)期，多云業(yè)務(wù)穩(wěn)健提升。2025Q3（FY2026Q3）公司實(shí)現(xiàn)收入為102.6億美元，同比增長9%，符合預(yù)期的102.8億美元，增長主要由Agentforce、Data 360以及Agentforce for Sales & Service的表現(xiàn)推動(dòng)；實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤20.86億美元，超預(yù)期的15.81億美元，非GAAP經(jīng)營利潤率上升240個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到35.5%，GAAP經(jīng)營利潤率上升130個(gè)基點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流23億美元，同比增長70%，自由現(xiàn)金流為22億美元，同比增長22%。云業(yè)務(wù)方面，銷售云和服務(wù)云增速環(huán)比持平；平臺(tái)及其他云增速環(huán)比加速約3個(gè)pct，而集成與分析云、營銷與商務(wù)云增速環(huán)比略有放緩。
　　剩余履約義務(wù)高速增長，AI收入快速提升。1）當(dāng)前剩余履約義務(wù)（CRPO）達(dá)294億美元，同比增長11%，超預(yù)期的290億美元，為近年來最大的pipeline生成季度之一，剩余履約義務(wù)達(dá)595億美元，同比增長12%；2）Agentforce和Data的ARR在本季度達(dá)到近14億美元，同比增長114%。其中Agentforce的ARR約5.4億美元，同比增長330%。公司完成超18500筆Agentforce交易，其中9500筆是付費(fèi)交易，環(huán)比增長50%；3）公司提前三個(gè)月完成了對(duì)Informatica的收購，預(yù)計(jì)2027財(cái)年Data 360、MuleSoft和Informatica收入規(guī)模將達(dá)100億美元；4）發(fā)布Agentforce ITService，Agentforce進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)境的賬戶數(shù)環(huán)比增長70%，超50%的Agentforce新訂單來自現(xiàn)有客戶。
　　上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引，利潤率指引上修。公司預(yù)計(jì)自身2026財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入411.5–412.5億美元，同比增長約9%，預(yù)計(jì)Informatica將貢獻(xiàn)約80個(gè)基點(diǎn)，使總收入達(dá)415.45–415.5億美元（前值為411-413億美元），維持非GAAP經(jīng)營利潤率指引34.1%，上調(diào)全年經(jīng)營現(xiàn)金流增長指引至約13–14%（前值為12-13%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游需求、關(guān)鍵技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到公司AI業(yè)務(wù)迅速推進(jìn)，當(dāng)前剩余履約義務(wù)大幅增長，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年（對(duì)應(yīng)2026/2027/2028財(cái)年）實(shí)現(xiàn)收入為413.67/462.48/506.81億美元（原預(yù)期值為2025/2026年實(shí)現(xiàn)收入分別為410.67/446.8億美元），實(shí)現(xiàn)凈利潤為64.89/79.9/94.16億美元（原預(yù)期值為2025/2026年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為65.21/78.06億美元）