>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：12月經(jīng)濟初窺-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,賀驍束 |
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報告摘要：
中電聯(lián)口徑截至12月11日，納入統(tǒng)計的發(fā)電集團燃煤電廠本月累計發(fā)電量同比-8.2%（11月同比-7.2%）。中電聯(lián)指出“電力及非電需求延續(xù)疲軟行情”，“從產(chǎn)量來看，整體穩(wěn)定，局部微調(diào)，整體維持在歷史同期偏高水平”。
根據(jù)中電聯(lián)電力行業(yè)燃料統(tǒng)計，截至12月11日，納入統(tǒng)計的發(fā)電集團燃煤電廠本月累計發(fā)電量同比下降8.2%，本年累計發(fā)電量同比下降3.9%。燃煤電廠本月累計供熱量同比增長0.8%，本年累計供熱量同比增長5.8%。燃煤電廠耗煤量本月累計同比下降7.3%，本年累計同比下降4.6%。燃煤電廠煤炭庫存低于去年同期107萬噸，庫存可用天數(shù)高于上年同期2.1天。
另據(jù)Wind數(shù)據(jù)（若未特別注明，報告數(shù)據(jù)均來自Wind）：截至12月第二周，三峽水庫站（入庫）流量均值同比-9.2%（前值48.0%），歷史上三峽水電站流量與全國水力發(fā)電同比存在高相關(guān)性。
工業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，上游鋼鐵高爐開工率同比低于前值，下游江浙織機開工率同比高于前值。截至12月第二周，全國247家高爐開工率（月均值，下同）同比回落0.7pct（前值同比0.2pct）；焦化企業(yè)開工率同比回升0.03pct（前值同比-0.7pct）。PVC開工率同比回落0.2pct（前值同比0.5pct）；苯乙烯開工率同比回落4.2pct（前值同比1.4pct）；滌綸長絲江浙織機開工率同比增長0.1pct（前值同比-0.3pct）。汽車半鋼胎開工率同比回落7.8pct（前值同比-7.2pct），全鋼胎開工率同比3.7pct（前值同比3.2pct）。
截至12月第二周，全國247家高爐開工率（月均值，下同）錄得79.4%，環(huán)比、同比分別錄得-2.9、-0.7pct。焦化企業(yè)開工率錄得64.9%，環(huán)比、同比分別為0.4、0.03pct。PVC開工率錄得79.7%，環(huán)比、同比為0.08、-0.2pct，全國苯乙烯開工率錄得68.5%，環(huán)比、同比為0.4、-4.2pct。滌綸長絲江浙織機開工率錄得64.6%，環(huán)比、同比分別錄得-3.4、0.1pct（前值環(huán)比、同比分別為2.1、-0.3pct）。山東地煉開工率錄得61.6%，環(huán)比、同比分別錄得2.6、3.5pct。汽車半鋼胎、全鋼胎開工率分別錄得71.3%、63.8%，同比分別錄得-7.8、3.7pct。
重點鋼廠粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回落，結(jié)構(gòu)上螺紋鋼降幅較大。截至12月10日，全國重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比回落1.4%，同比回落4.5%（前值-9.3%）。截至12月12日，主要鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量（月度日均值，下同）環(huán)比回落10.5%，同比回落16.2%（前值-12.3%）；主要鋼廠熱軋卷板產(chǎn)量月環(huán)比回落1.7%，同比回落0.9%（前值2.8%）。
截至12月10日，全國重點企業(yè)粗鋼產(chǎn)量186.9萬噸/日，環(huán)比回落1.4%（前值環(huán)比-3.0%）；同比回落4.5%（前值-9.3%）。
截至12月12日，全國重點企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量錄得184.0萬噸/日，環(huán)比回落10.5%（前值環(huán)比-0.2%）；同比回落16.2%（前值同比-12.3%）。全國重點企業(yè)熱軋卷板產(chǎn)量錄得311.4萬噸/日，環(huán)比回落1.7%（前值-1.9%）；同比回落0.9%（前值同比2.8%）。
建筑工地資金到位率邊際改善，石油瀝青開工率環(huán)比穩(wěn)定。截至12月9日，樣本工地資金到位率環(huán)比增長0.2pct，非房建、房建資金到位率環(huán)比增長0.2、0.1pct。截至12月10日，石油瀝青開工率（月均值，下同）環(huán)比增長0.03pct，同比回落0.4pct（前值同比-2.6pct）。今年石油瀝青開工率在6月-8月一直徘徊在31-32%之間，9月-10月躍升至33%-34.4%，11月-12月徘徊在27.8%。截至12月5日，全國水泥發(fā)運率錄得30.09%，環(huán)比回落3.1pct。
截至12月9日，樣本工地資金到位率錄得59.7%，環(huán)比增長0.2pct；非房建、房建資金到位率分別錄得60.9%、54.1%，環(huán)比分別錄得0.2、0.1pct。
截至12月10日，石油瀝青開工率（月均值）錄得27.9%，環(huán)比增長0.03pct（前值環(huán)比-5.4pct），6-11月開工率均值分別錄得31.2%、31.8%、31.2%、34.4%、33.2%、27.8%。月均值相較去年同期回落0.4pct（前值同比-2.6pct）。
截至12月5日，全國水泥發(fā)運率錄得30.09%，環(huán)比回落3.1pct（前值環(huán)比-4.5pct）；相較去年同期回落2.1pct（前值同比-3.8pct）。
居民生活出行半徑整體偏弱運行。12月前兩周全國十大城市地鐵客運量均值6272萬人次，較去年同期回升1.4%（前值3.5%）；國內(nèi)執(zhí)行航班（不含港澳臺）日均值12212架次，相較去年同期回升1.3%（前值2.1%）；國際航班日均值較去年同期增長6.3%（前值14.6%）。
截至12月14日，全國十大城市地鐵客運量日均值6272萬人次，相較去年同期回升1.4%，環(huán)比回落2.3%。除四大一線城市外，南京、重慶、蘇州、成都地鐵客運量均值環(huán)比區(qū)間-5.5%~-1.9%。地鐵客運量為居民生活半徑與社交距離的影子指標，居民生活半徑變化會影響消費和服務(wù)業(yè)。
截至12月14日，國內(nèi)執(zhí)行航班日均值錄得12212架次，（月度）日均值環(huán)比、同比分別錄得-1.7%、1.3%。國際航班日均值錄得1810架次，環(huán)比、同比分別錄得-0.9%、6.3%。歷史上航班指標與服務(wù)業(yè)活動預期指數(shù)存在相關(guān)性。
光伏行業(yè)經(jīng)理人指數(shù)回落，下游電站景氣指數(shù)回升。截至12月15日，光伏經(jīng)理人指數(shù)（SMI）錄得134.3點，環(huán)比回落5.3pct；下游電站、中上
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