>> 華興證券-半導(dǎo)體行業(yè)更新報告：我們進(jìn)一步上調(diào)1Q26的服務(wù)器DDR5和ESSD合約價漲幅展望-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
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| 187KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王國晗 |
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我們進(jìn)一步上調(diào)1Q26的服務(wù)器DDR5和ESSD合約價漲幅展望
我們進(jìn)一步上調(diào)服務(wù)器DDR5在1Q26的合約價漲幅，目前預(yù)計DDR5在1Q26平均合約價環(huán)比上漲40%。
我們進(jìn)一步上調(diào)服務(wù)器ESSD在1Q26的合約價漲幅，目前預(yù)計ESSD在1Q26合約價環(huán)比上漲30%。
維持對SK海力士和美光科技的“持有”評級。
我們進(jìn)一步上調(diào)服務(wù)器DDR5在1Q26的合約價漲幅，目前預(yù)計DDR5在1Q26平均合約價環(huán)比上漲40%。根據(jù)CFM閃存市場，服務(wù)器DDR5在1Q26的市場價格預(yù)計環(huán)比上漲40-45%，2Q26市場價格預(yù)計環(huán)比上漲15-20%。在所有服務(wù)器DDR5產(chǎn)品中，中高端的96GB及以上DDR5 RDIMM漲幅將更為突出。展望2026年，根據(jù)集邦咨詢，除了英偉達(dá)Rubin采用LPDDR5X而非傳統(tǒng)DDR5產(chǎn)品外，谷歌和Meta等CSPs的ASIC產(chǎn)品均嚴(yán)重依賴DDR5產(chǎn)品。隨著2026年ASIC出貨量不斷攀升，我們看好高端DDR5產(chǎn)品價格上漲勢頭的可持續(xù)性。
我們進(jìn)一步上調(diào)服務(wù)器ESSD在1Q26的合約價漲幅，目前預(yù)計ESSD在1Q26平均合約價環(huán)比上漲30%。根據(jù)CFM閃存市場，服務(wù)器ESSD在1Q26的市場價格預(yù)計環(huán)比上漲20-30%，1Q26市場價格預(yù)計環(huán)比上漲10-15%。手機(jī)類UFS在1Q26的市場價格預(yù)計環(huán)比上漲25-30%，2Q26市場價格預(yù)計環(huán)比上漲5-10%。展望2026年，由于新增產(chǎn)能投放需要額外時間，我們認(rèn)為2026年ESSD的產(chǎn)能的增長主要依賴于各大儲存供應(yīng)商提升產(chǎn)能利用率，我們認(rèn)為當(dāng)前NAND產(chǎn)量提升的主要供給仍然來自SK海力士、三星電子和美光。
維持對SK海力士和美光科技的“持有”評級。在當(dāng)前市場環(huán)境下，我們建議重點(diǎn)關(guān)注利基型存儲領(lǐng)域的投資機(jī)會，特別是國際大廠逐步退出DDR3/DDR4市場所帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。我們維持對SK海力士和美光科技的“持有”評級。我們繼續(xù)采用分部加總法（SOTP）對兩家公司進(jìn)行估值，維持SK海力士和美光科技“持有”評級。
風(fēng)險提示：下行風(fēng)險--NAND和DRAM供過于求時間點(diǎn)早于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，需求不及預(yù)期。上行風(fēng)險--NAND和DRAM供過于求時間點(diǎn)晚于預(yù)期，行業(yè)競爭放緩，需求超過預(yù)期
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