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我們認(rèn)為L(zhǎng)PDDR4X價(jià)格漲幅有望持續(xù)到4Q25，但2026年手機(jī)LPDDR4X的價(jià)格談判或更加艱難。
　　利基型DDR4價(jià)格漲幅有望延續(xù)至2025年底。
　　維持對(duì)SK海力士和美光科技的“持有”評(píng)級(jí)。
　　我們認(rèn)為L(zhǎng)PDDR4X價(jià)格漲幅有望持續(xù)到4Q25，但2026年手機(jī)LPDDR4X的價(jià)格談判或更加艱難。根據(jù)閃存市場(chǎng)報(bào)道，隨著三大原廠（SK海力士、美光科技、三星電子）加速DDR4轉(zhuǎn)向DDR5，傳統(tǒng)制程的DRAM投片驟減導(dǎo)致LPDDR4X整體供應(yīng)受限?？紤]到LPDDR4X是許多中低端手機(jī)機(jī)型的剛需，我們認(rèn)為L(zhǎng)PDDR4X在3Q25-4Q25的價(jià)格或維持堅(jiān)挺。但另一方面，根據(jù)閃存市場(chǎng)報(bào)道，原廠雖然掌握LPDDR4X的定價(jià)權(quán)，但在漲價(jià)幅度上與客戶(hù)之間存在較大偏差。我們不排除部分原廠可能在LPDDR4X漲幅給予一定讓步，因此我們認(rèn)為2026年供需雙方價(jià)格判斷或更加艱難。HBM方面。根據(jù)三星電子2Q25業(yè)績(jī)會(huì)，三星電子提到HBM3E在公司HBM總銷(xiāo)量中所占比例擴(kuò)大已擴(kuò)大到80%以上。對(duì)于HBM3E產(chǎn)品，三星電子認(rèn)為由于供給增加量超過(guò)需求增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)供需將發(fā)生變化，預(yù)計(jì)這將暫時(shí)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響。
　　利基型DDR4價(jià)格漲幅有望延續(xù)至2025年底。根據(jù)Trendforce，利基型DDR4(8bite)有望在3Q25價(jià)格上漲超70%。由于供給側(cè)收縮影響，利基型DDR4(8bite)價(jià)格至4Q25有望繼續(xù)上漲40%。我們認(rèn)為由于當(dāng)前三大原廠陸續(xù)退出利基型存儲(chǔ)市場(chǎng)，利基DDR4價(jià)格漲幅有望延續(xù)至2025年底。
　　維持對(duì)SK海力士和美光科技的“持有”評(píng)級(jí)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，我們建議重點(diǎn)關(guān)注利基型存儲(chǔ)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，特別是國(guó)際大廠逐步退出DDR3/DDR4市場(chǎng)所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。我們維持對(duì)SK海力士和美光科技的“持有”評(píng)級(jí)。我們繼續(xù)采用分部加總法（SOTP）對(duì)兩家公司進(jìn)行估值，維持SK海力士目標(biāo)價(jià)255,245韓元、美光科技目標(biāo)價(jià)107.00美元。